宏观经济专题：国内工业品价格表现偏强

供需：工业与消费供需波动运行

• 建筑开工：开工率仍处季节性低位，石油沥青装置、水泥发运率、磨机运转率均处于历史中低位，基建和房建项目水泥出库量保持低位但出现企稳迹象，建筑工地资金到位率低于2024年同期。
• 工业生产：化工链开工率略降，汽车钢胎开工率回升，整体景气度仍处于历史中高位，PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率回升至历史中高位，焦化企业开工率处于历史中低位。
• 需求：建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期；汽车销量同比分化运行，批发销量回升，零售销量回落；家电销售分化，线上销售偏强，线下销售偏弱。

价格：市场交易反内卷预期，国内工业品表现偏强

• 国际大宗商品：油金价格回升，铜、铝价格回落。
• 国内工业品：震荡偏强运行，南华综合指数震荡回升，黑色系震荡偏强，煤炭价格震荡偏弱，化工品分化运行，建材中沥青、水泥价格回升，玻璃价格回落。
• 食品：震荡回升，农产品价格和猪肉价格均震荡回升。

地产成交：新建与二手房成交均转弱

• 新建房：一线城市成交同比降幅扩大，全国30大中城市商品房成交面积环比回落51%，较2023、2024年同期分别变动-35%、-24%。
• 二手房：成交量仍偏弱，北京、上海、深圳二手房成交较2024年同期分别同比-18%、-1%、+8%，二手房出售挂牌价指数环比有所回落。

出口：7月前20日出口仍有韧性

• 7月前20日港口集装箱吞吐量同比+3.9%，较6月(+4.6%)有所回落；根据上海装载集装箱船数量同比指向，7月前20日出口同比+1.5%左右。

流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净回笼为主

• 资金利率震荡上行，R007为1.51%，DR007为1.51%，DR007近7天中枢为1.52%，高于7月均值；央行逆回购以净回笼为主，实现货币净回笼6570亿元；质押式回购成交量共为79万亿元。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。