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2、金属制品板块业务详情•镀锌钢丝/钢绞线：镀锌钢丝与镀锌钢绞线的生产工艺为：将盘条拉拔后表面镀锌，单丝产品称为镀锌钢丝，三根、五根或按客户要求将不同单丝合股后称为镀锌钢绞线。其主要应用于电力电缆、高压工程，是特高压输电线路中钢芯铝绞线的承重钢芯。该产品自公司1995年设立前已投产，市场生命力良好。2024年该产品对公司贡献突出，2025年与去年相比保持相对平稳发展态势。主要客户包括中天、南瑞、通达等电线电缆生产企业。•钢连线/胶管钢丝：钢连线与胶管钢丝的生产工艺为：将盘条拉拔至一定线径后表面镀黄铜，单丝产品为胶管钢丝，可单独销售；将胶管钢丝三根、五根合股后为钢连线。胶管钢丝用于高强度橡胶软管生产，如加油站加油输油管、石油钻探输送管、厨房防爆管等；钢连线用于子午轮胎骨架支撑。主要客户包括风神、正新、三角、玲珑等轮胎企业。钢连线与胶管钢丝合计产能20万吨，在国内同类型产品中排名前十（前两名为兴达、贝尔卡特）。•预应力钢绞线：预应力钢绞线的生产工艺为：将盘条拉拔后表面无镀层，多根盘条拉拔后合股而成。其应用于基础设施建设，如高速公路、高速铁路、桥梁、大坝、水电站建设等。2024年该产品开发了新应用领域——陆上风塔。2024年预应力钢绞线销量同比增长近40%；国内产能为30-35万吨，排名国内前十。海外布局方面，公司在越南规划15万吨预应力钢绞线产能项目，总投资不超过1000万美元，采用分期建设模式，2025年或部分贡献业绩，2026年预计产能打满。此外，该产品曾应用于三峡大坝项目，为免检产品，获得高度认可。•金刚线：金刚线产品沿革方面，2024年前其原材料为日本进口的碳钢线，经拉拔至微米级后表面镀金刚石粉，用于光伏硅片切割，客户包括通威、隆基、中环、高景等硅片生产企业。市场波动方面，2024年受光伏行业内卷、产业链供需失衡影响，产品价格大幅下跌，毛利率从2023年前的近50%（最好年份超50%）降至负毛利，全年亏损3000-4000万元，另计提存货减值5000余万元。结构调整方面，2025年公司通过切换钨丝金刚线调整产品结构，目标降低成本、提升盈利能力，计划全年减亏或打平（上半年仍亏损）。调整后钨丝金刚线产能预计为3000-4000万公里。3、化工（有机硅）板块业务分析•生产流程与产品结构：有机硅以工业硅和甲醇为生产原料，经化学反应生成有机硅单体，单体进一步反应生成DMC。DMC可再加工为四大类下游产品：一是硅油类，用于洗发水、 擦脸油、柔顺剂、润滑剂等添加剂改性；二是硅胶类，用于娃娃制品、婴儿奶嘴奶瓶、厨房厨具、美容假体及硅胶皮肤；三是粘合剂类，包括107胶、16110胶、混炼胶、室温胶等；四是树脂类，如硅树脂。当前业务聚焦中游基础化工原料生产，主要产品为DMC，其中超50%直接外销，剩余部分进一步加工为107胶、10胶、白碳黑、硅油等产品。•产能与成本控制：项目位于内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗，占地700亩，已使用500亩。有机硅单体设计产能为20万吨，经2024年四季度技改后，实际产能超过20万吨，当前DMC月产量超1.1万吨。环体及其他聚合物原备案设计产能为12万吨，技改后环体年产能可达15万吨（对应单体产能约25万吨）。成本方面，依托当地较低的电费、蒸汽及甲醇价格，形成显著成本优势。盈利改善进程显示，2024年9月底技改完成后，四季度产能产量大幅提升并实现扭亏为盈；2025年一季度持续盈利；二季度因有机硅价格跌至约1.03万元/吨，表现较弱，但后续价格回升数百元，对盈利形成支撑。•市场动态与供需展望：行业层面，有机硅价格自2022年起持续下跌，2023-2024年行业普遍亏损。2025年因友商产能受限，供需关系改善：东岳硅材三期火灾导致部分产能受限，三友20万吨单体空置，合成等企业亦有数十万吨产能退出，合计近100万吨产能受限。原料方面，工业硅上半年价格跌至7000元/吨以下，6-7月因西南地区丰水期降雨不足（水电成本支撑），价格小幅回升，对有机硅成本形成支撑。当前公司综合成本与价格基本打平，后续价格每上涨一吨即可转化为利润，且公司成本在行业内具备优势。4、经营与财务关键指标•金属制品经营表现：金属制品业务下游需求主要集中在电网、基建、水利等领域。电网方面，镀锌钢丝、镀锌钢绞线用于输电线路的钢芯铝绞线，作为铝线的承重骨架材料；基建方面，预应力钢绞线应用于高速公路、高速铁路、桥梁（如高速桥横梁预制件）、大坝等场景，其中西部市场用量较大；水利方面，涉及水电站大坝、核电站（如太阳能塔）等场景。出口方面，东南亚为重要市场，2025年在越南布局15万吨预应力钢绞线项目，主要考虑国外需求及降低关税影响，项目总投资不超1000万美元，当前正办理手续，预计快则2025年贡献部分业绩，主要贡献或在2026年，项目采用分期建设模式（先搬线生产，视市场情况后期打满），厂房为租赁。产能布局方面，镀锌钢丝钢绞线国内设计产能10万吨，实际超10万吨，国内排名第一；预应力钢绞线国内产能30-35万吨，国内排名前十；钢绞线与交二公司合计产能20万吨，国内前十但不及兴达、贝尔卡特。金刚线产能正调整为钨丝，切换后正常年产量约三四千万公里，目前处于调整过程中，涉及设备技改。竞争格局方面，与银龙股份、桂绳等企业存在细分领域差异：银龙股份涉及板材应用，桂绳涉及其他领域钢 丝绳，公司主要聚焦应用钢丝绳，项目重叠较少，市场相对稳定。成本与现金流管理方面，金属制品主要原材料为钢材，年用量90万吨。钢材需经自然氧化改性后使用，库存周期夏季约7天、冬季10-15天，资金占压较大。钢价波动通过向下游传导对冲，但存在时间差。下游客户账期一般为2-3个月，客户回款基本按合同约定，信用风险正常。2024年金刚线业务亏损三四千万，叠加光伏相关存货减值5000多万，合计影响利润超1亿；2025年计划通过产品结构调整（提升钨丝渗透率）实现打平或大幅减亏。•化工财务表现：化工业务以鄂尔多斯园区为核心，建设历程为：2018年立项，2019年开始建设，2021年底建成，2022年3月投产并陆续销售DMC产品。历史盈亏方面，2022年因产品价格尚可，盈利2000多万；2023年亏损7000多万；2024年亏损3000多万。Q&AQ：张总介绍的化工四大类业务是否需要拆分分析？合并计算的差异是否较小？各类业务的单位售价与盈利表现区分度是否显著？A：有机硅下游应用领域广泛且市场高度细分，公司目前仅涉及中游基础化工原料环节，主要生产DMC。部分DMC直接外销，另一部分进一步加工为10胶、107胶、白碳黑、硅油等产品，当前业务重点仍为DMC价格。Q：2024年直接销售中DMC的占比情况如何？A：设计规划中DMC在直接销售中占比超过50%，剩余部分将进一步加工为107胶、10胶、炭黑等产品后对外销售。Q：去年9月底完成技改后，DMC及相关产品的产能目前扩建至何种规模？A：目前尚未取得相关部门完全验收文件，DMC实际月产量已超过11,000吨。单体设计产能为20万吨，聚合物设计产能合计12万吨，当前实际产能已达到或略超设计产能。Q：年报中提及的20万吨产能如何对应到最终产品？A：20万吨为行业内对单体与环体的标准折算值，通常单体20万吨对应环体10万吨，用于产品产能估算。Q：当前手续尚未完成的情况下，技术准备已达到环体1.1万吨的水平，后续环体产能规划如何？A：环体后期规划产能可达15万吨。Q：20万吨单体是否为一期规划？整体产能规划规模及推进节奏如何？A：当前20万吨单体规划下，环体产能可达15万吨，单体实际产能将超过25万吨。长期规划将根据公司战略推进，开发附加值更高的产品。 Q：当前15万吨环体产能满产时，对应的营收规模如何？A：当前产品价格约1万元/吨，按此测算，15万吨满产时年营收约十几亿元。Q：从单位盈利角度，友商东岳硅材因产能受限对市场有何影响？A：东岳三期着火，具体损失官方未公布，预计对单体产能造成一定影响，利好其他有机硅企业。Q：当前全行业单体与环体的需求规模如何？A：截至去年年底，单体年需求超过300万吨。今年部分企业单体产能释放，其中东岳释放几十万吨，三友释放20万吨，合盛释放几十万吨，合计约100万吨，单体供需关系改善显著。Q：行业内吨净利在长期均衡状态下的大致水平如何？A：当前价格下，公司月出货量1万多吨时综合成本基本打平，后续价格每上涨一吨将直接转化为利润，公司成本在行业内具备领先优势。Q：未来原材料价格的展望是趋于稳定还是存在下行可能？A：上半年主要原材料工业硅价格跌幅较大，最低约7,000元/吨。7月工业硅价格小幅回升，主要因西南地区丰水期降雨量低于往年，对成本形成一定支撑。工业硅主要用于有机硅及光伏领域。当前市场对工业硅需求预期偏保守，因光伏与有机硅领域需求需逐步恢复。Q：公司内部经营中将金属制品分为五类还是六类？A：公司内部经营中将金属制品分为五个产品，具体包括轮胎用、胶管用、电网用、光伏用的产品。Q：金属制品板块的产品结构是否相对稳定？A：金属制品板块的产品结构除金刚线外整体较为稳定，自2015年以来，镀锌钢丝钢绞线等三类主要产品基本各占约三分之一，例如若板块收入为30亿元，每类产品收入约10亿元。Q：公司去年销量达68.5万吨、同比增长20%以上，主要驱动因素是否为电网下游需求及陆上风塔？A：主要驱动因素为基建领域，其中运营钢绞线去年销量提升显著，增幅约40%。Q：公司相关产品市场整体规模如何？是否有统计数据？主要竞争对手有哪些？A：相关产品市场细分领域较多，不同客户应用场景差异较大。主要竞争对手包括银龙股份、桂绳等企业，其中银龙股份涉及板材类应用，桂绳涉及其他领域钢丝绳应用，虽均被归类为 钢丝绳产品，但细分领域存在差异。由于细分领域分散，上市公司间可比性较弱，同时存在非上市竞争对手，整体市场格局相对稳定。Q：公司与银龙股份在项目上的交集是否较少？A：公司与银龙股份的应用场景及领域存在差异，银龙股份更多涉及板材业务，而公司专注于钢丝绳应用，因此双方在项目上的交集较少。Q：当前公司相对强势的市场领域有哪些？雅夏项目预期可应用的场景有哪些？A：公司相对强势的市场主要集中在基建与电网两大领域。基建领域以预应力钢绞线为核心产品，主要应用于高速公路、高速铁路、桥梁、大坝等场景，其中西部市场用量较大，中东部市场保持稳定；此外，产品还应用于水电站大坝、核电站等场景。电网领域以镀锌钢丝、镀锌钢绞线为主，用于输电线路中的钢芯铝绞线，作为承重骨架材料。关于雅夏项目，目前该项目处于规划阶段，后续需关注其市场需求及项目安排，公司将第一时间对接并参与招投标以把握机会。Q：公司是否参与过三峡大坝项目？若参与，当时主要提供的产品是什么？A：公司参与过三峡大坝项目，项目中涉及的线路主要为用于外输电的镀锌钢绞线。Q：跟着基建走的产品在中西部地区的需求占比是否有统计？A：目前暂无具体客户细分领域的统计数据，但可说明：西部地区该类产品用量大于中东部地区，且存在出口需求。今年已在越南布局15万吨产能项目，主要考虑国外需求及降低关税影响，并新增10万吨预应力钢绞线产能。Q：24年年报显示海外业务增速较高但当前占比不足10%，该数据是否反映穿透后的最终下游需求？还是实际海外需求规模更大？A：海外业务数据反映穿透后的最终下游需求，公司海外业务均为直销，无代销情况。Q：越南项目的整体规划节奏如何？预计何时能贡献营收利润？A：越南项目设计产能15万吨，总投资不超过1000万美元，目前正办理相关手续。营收利润贡献方面，今年或可实现少量贡献，主要贡献预计在明年。项目采用分期建设策略，首期计划搬迁1-2条产线试生产，根据市场情况后续逐步扩产至满产。因国外投资与国内存在差异，公司采取谨慎策略，项目厂房采用租赁方式，未购买土地及厂房。Q：公司金属制品业务国内产能情况如何？A：镀锌钢丝钢绞线设计产能10万吨，实际产能超10万吨，国内排名第一；运营的钢绞线基建产能约30-35万吨，国内排名前十；钢绞线与交二公司合计产能20万吨，国内排名前十但落后于兴达、贝尔卡特。金刚线行业主要企业包括美畅、高测、戴乐等上市公司