1H25业绩大超市场预期，净利率创新高

2025年7月21日+852-25321539Grayson.li@firstshanghai.com.hk消费245.8港元354.8港元（+44.3%）9992.HK13.43亿股3300.95亿港元283.4/35.6港元8.59港元王宁（48.72%） 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com盈利摘要截止12月31日财政年度收入（百万元）变动（%）经营利润（百万元）变动（%）股东净利润（百万元）变动（%）Non-GAAP股东净利润（百万元）变动（%）EPS（元）Non-GAAPEPS（元）市盈率@245.8$（倍）Non-GAAP市盈率@245.8$（倍）来源:公司资料,第一上海控，提升盈利能力。攀升。 股价表现来源:彭博李卓群行业股价目标价股票代码已发行股本市值52周高/低每股净资产主要股东 050100150200250300 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放附录1：主要财务报表损益表<人民币> <千>, 财务年度截至<12月31日>2023年实际2024年实际2025年收入6,344,99313,037,749 35,136,549 51,181,914 60,240,355盈利能力毛利3,908,0628,707,76524,872,766 37,254,736 44,450,676毛利率(%)销售及分销成本(2,004,706)(3,650,464)(8,783,852)(12,539,154)(14,577,677)经营利润率 (%)行政开支(707,300)(947,093)(1,849,671)(2,540,792)(2,930,234)EBITDA利率(%)经营溢利1,195,5244,154,27214,239,242 22,174,790 26,942,765净利率(%)利息净收入184,217212,335334,822其他非经常性项目损益67,59547,510128,039所得税(326,984)(1,057,467)(3,561,076)(5,534,385)(6,718,165)营运表现股东净利润1,082,3443,125,47310,525,195 16,357,551 19,856,358 SG&A/收入(%)Non-GAAP股东净利润1,184,0923,227,22110,799,405 16,756,980 20,326,481实际税率 (%)折旧及摊销320,175396,172480,257EBITDA1,729,5034,579,11214,566,528 22,445,994 27,170,637Non-GAAP EBITDA1,831,2514,680,86014,840,738 22,845,423 27,640,759财务状况增长总收入 (%)36.4%105.5%169.5%EBITDA (%)89.2%164.8%218.1%净利润 (%)127.5%188.8%236.8%资产负债表<人民币> <千>, 财务年度截至<12月31日>2023年实际2024年实际2025年现金及等价物2,077,9274,675,24711,580,264 25,938,086 41,782,211短期投资8,4158,415预付款项及其他流动资产5,597,1276,407,40711,497,792 10,874,528 12,385,049营运资金变化总流动资产7,683,46911,091,069 23,086,471 36,821,029 54,175,675物业及设备653,278849,2611,019,114长期投资00资产使用权455,180590,546620,991固定资产2,285,3942,678,8242,880,877总资产9,968,86313,769,894 25,967,347 39,839,726 57,233,246其他投资活动应付账款及票据444,944834,3222,218,847递延收益0总短期负债1,733,3012,145,0933,549,915长期负债455,180590,546620,991总负债2,188,4812,735,6394,170,906股东权益7,780,38211,034,255 21,796,441 35,427,258 52,761,597期初持有现金非控股权益10,455193,327809,158资料来源：公司资料，第一上海预测 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。 -4-