一周观点
- 债市短期承压，中期趋势未变，10年期国债收益率围绕1.65%窄幅波动。
- 重点关注即将召开的7月政治局会议，预计延续“三稳”政策基调，但大规模刺激概率较低。
- 政策关注点：财政政策侧重存量政策落地，基建聚焦“两重”项目和城市更新；房地产政策或优化限购限售；消费政策延续以旧换新补贴；“反内卷”政策加速落地，推动PPI回升。
- 资金面：央行维持“削峰填谷”的精准调控，税期扰动下净投放1.2万亿元，资金面维持紧平衡。
- 操作策略：维持波段思维，10年期国债1.70%以上具备配置价值，1.80%为强压力位。
债市周度复盘
- 7月14日：宏观数据超预期与资金面扰动推动债市波动，央行宣布次日开展1.4万亿元逆回购操作。
- 7月15日：经济数据分化与政策预期落空主导市场走势，10年期国债收益率下行1.1bp至1.655%。
- 7月16日：资金面紧平衡制约债市表现，10年期国债活跃券全天围绕1.656%窄幅震荡。
- 7月17日：股债跷跷板效应显现，10年期国债收益率震荡上行至1.6620%。
- 7月18日：政策预期扰动引发市场波动，央行发布债券回购新规征求意见稿，10年国债收益率短暂翻红后再度上行至1.6650%。
国债、国开债收益率
- 国债、国开债收益率多数下行，关键期限利差普遍走扩。
- 1年期国债收益率下行2.12bp至1.3490%，10年期下行0.01bp至1.6652%，30年期上行1.44bp至1.8885%。
- 1年期国开债下行1.57bp至1.4789%，10年期下行0.05bp至1.7171%，30年期下行0.25bp至2.0271%。
- 国债10Y-1Y利差走扩2.11bp至31.62bp，30Y-10Y走扩1.45bp至22.33bp。
- 国开债10Y-1Y走扩1.52bp至23.82bp，30Y-10Y收窄0.20bp至31.00bp。
流动性跟踪
- 资金面：央行净投放12,011亿元，资金利率中枢小幅上行。
- R001上行8.43bp至1.4881%，R007上行1.21bp至1.5329%，DR007上行2.78bp至1.5223%，持续高于OMO7D。
- SHIBOR利率普遍上行，SHIBOR利率曲线走平。
- 债券供给：总发行量减少，净融资额减少。
- 利率债总发行量7,078.43亿元，净融资1,480.83亿元。
- 政府债发行缩量，净融资额环比减少。
- 同业存单发行规模增加，净融资额环比增加，发行利率上行。
全球大类资产
- 长期美债收益率上行，期限利差走扩。
- 美元指数涨0.62%至98.4712，美元兑人民币中间价微升0.03%至7.1498。
- 黄金跌0.31%至3,349.40美元/盎司，白银跌1.75%至38.25美元/盎司。
- WTI原油跌1.95%至67.33美元/桶，布伦特原油跌1.98%至69.23美元/桶。
风险提示
- 流动性超预期宽松。
- 权益市场大幅走弱，或导致风险偏好的快速回落，推动债市收益率下行。
- 财政政策力度超预期。
