超长债周报：多空交织，超长债再度放量

每周评述

本周债市高位震荡，消息面增量信息较多，包括6月和二季度经济数据发布、6月金融数据、资金面变化、央行操作以及权益市场表现。超长债交投活跃度小幅上升，期限利差和品种利差均走阔，但绝对水平偏低。

超长债复盘

• 经济数据：6月生产偏强但内需偏弱，GDP同比增速约5.2%，高于全年目标；社消和投资分项增速下行；CPI为0.1%，PPI为-3.6%，通缩风险存在。
• 市场表现：股市强势压制债市情绪，但经济下行压力未减，债市基本面暂未见拐点。
• 成交：超长债交投活跃度小幅上升。
• 利差：期限利差和品种利差均走阔，但绝对水平偏低。

超长债投资展望

• 30年国债：利差为22BP，处于历史偏低水平。随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险，但期限利差保护度有限。
• 20年国开债：利差为4BP，处于历史极低位置。与30年国债类似，品种利差保护度有限。

超长债基本概况

• 存量：超长债余额超过22.2万亿，占全部债券余额的14.5%。地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高。
• 期限分布：25年-35年（包括）占比最高，达40.4%。

一级市场

• 每周发行：上周超长债发行量大幅增加，共2,314亿元，主要品种为国债、地方政府债和政策性银行债。
• 本周待发：本周已公布的超长债发行计划共2,797亿，以地方政府债为主。

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额12,068亿，占全部债券成交额比重为13.7%，交投活跃度小幅上升。
• 收益率：国债、国开债、地方债和铁道债收益率小幅变动。
• 代表性个券：30年国债活跃券24特别国债06收益率变动-1BP至1.91%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动0BP至1.91%。
• 利差分析：期限利差和品种利差均走阔，但绝对水平偏低。
• 30年国债期货：主力合约TL2509收120.46元，成交量和小幅下降，持仓量小幅下降。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。