聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：7月预估产量257万吨，7月下检修增加。本周产量60.9万吨（+0.32wt），产能利用率78.68%（+0.89%）；预计下周国产量62万吨（+1.1wt）2.海外装置：越南龙山8月可能重启（50HD+50LL）；中东因电力问题意外停车较多，部分石化厂近期计划减量3.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），暂无开车计划4.进口：7月预计进口小幅上升，98万吨左右。外盘报盘少。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率38.51%（+0.64%）。2.需求：季节性淡季，包装膜维持刚需；农膜需求疲软库存1.库存累:两油累2wt，煤化工去0.4wt，贸易商去1.1wt，港口累0.5wt估值：1.纵向估值：加权利润小幅震荡，外采乙烯制利润走强-430（+120）。油制利润-117（+10）,煤制利润1200（-100），石脑油利润-374（-23）2.横向估值：标品走弱50-70，非标高压走弱100，低压走弱70-100。3.月差结构：09-01月差-27（-40）。近端持续累库，月差持续走弱平衡情况：1.7月从去库预期转为小幅累库总结：估值上，边际利润逐渐修复（石脑油制，PDH制），PP与PE供需同步收缩，库存累积，需求端延续疲软态势。动态维度，PP受集中检修影响，供应阶段性收紧；PE检修先升后降，进口报盘依旧偏少，中东部分装置因电力问题停车，7月底需求端季节性回暖，整体基本面矛盾不大。周五夜盘市场交易超20年装置产能退出，2005年前投产老装置聚乙烯、PP产能占比分别达15%、11%，长期或对供需结构产生深远影响，短期暂难改变市场节奏。策略层面，单边PP震荡偏空机会，PE区间偏买。市场概述：本周价格小幅走弱，下游季节性淡季，开工低迷，成交偏弱，到港集中到货，库存上游港口累积。 PE平衡关注后续进口到港情况2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。本周进口调整：7月进口从95万吨调整到98万吨 供应端需求端库存：估值： 1.国产：本周产量77.69万吨（环比+0.68万吨），产能利用率77.29%（+0.68%）。检修损失量15.87万吨（环比-0.9万吨），下周产量79万吨（+1.31万吨）2.海外装置：越南龙山8月可能重启（40PP）；马油45+45PP月底开裂解，印尼新装置开车（25PP）。东南亚供应有增加预期3.新产能投放：09合约跟踪大榭石化投产进度45+451.下游开工：PP下游加权开工率48.52%（-0.12%）2.需求情况：季节性淡季主导，农业/建筑类订单疲软；仅外卖包装（日用注塑）和制冷家电（改性PP）需求微增。1.库存：：截止2024年7月17日，上游去1.54wt，贸易商去0.22wt，总库存去1.利润：估值中性偏高。油制-440（-160），煤制500（-60），PDH制130（+233），外采丙烯-25（+95）2.价格/基差：华东7020（-60）/09+10（-）,华北7000（-60）/09-10（-）,华南7030（-50）/09+20（+10） 目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比2025年1月3442236627-21.1%2025年2月3241834231-0.4%2025年3月3582538329-3.0%2025年4月3332636028-2.8%2025年5月3522637825-5.2%2025年6月3382836626-5.9%2025年7月3562938526-8.3%2025年8月3773040726-9.5%2025年9月3793040926-9.9%2025年10月3803041026-10.6%2025年11月3643039426-11.4%2025年12月3833041326-12.5%1234567891 01 11 2平 衡表：PP库存202020212022202320242025 烯烃价差PE基差走弱，PP基差持平600070008000900010000110001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华北线性202020212022202320242025(300)(100)1003005007009001-16500.007000.007500.008000.008500.009000.009500.0010000.001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1华东拉丝202020212022202320242025-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00 非标比价HD-LL价差小幅走强0100020003000400050001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东LD-LL202020212022202320242025(1500)(1000)(500)05001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东注塑-LL202020212022202320242025HD注塑-LL＞300，FD转产HD概率提升后续跟踪全密度装置转产情况 PE供应检修见顶30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E：化工生产企业：产量：中国（周）202020212022202370.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-19-110-1 11-1 12-1P E：产能利用率：中国（周）2020202120222023 PP供应40.0050.0060.0070.0080.0090.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：产量：中国（周）202020212022202360.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：开工率：中国（周）2020202120222023检修见顶 单体单体价格走弱1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1布伦特现货2020202120222023202420255007009001100130015001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1乙烯CFR东北亚20202021202220232024乙烯：亚洲乙烯市场企稳，日韩降负致供应偏紧，中国PVC新产能支撑需求。丙烯：主要受到新装置投产，需求端季节性淡季影响，本周丙烯价格弱势下行 02004006008001000120014001-1202020253003504004505005506006507001-12020 2-13-12-13-1 PE利润加权利润小幅震荡(2000)(1000)010002000300040001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1油制PE利润202020212022202320242025(2000)(1000)010002000300040001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1LLDP E：乙烯制：生产毛利：中国（日）202020212022202320242025 PP利润估值中性偏高-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1油制P P利润20202021202220232024(2000)(1000)010002000300040001-12-13-1 4-1 5-16-17-1 8-19-110-1 11-1 12-1 1-1煤制P P利润20202021202220232024 PE库存库存累01020304050601-12-13-14-15-16-17-18-1P E上游库存（两油+煤化工）20202021202220231-11-172-22-183-53-214-64-225-85-246-96-257-117-278-12P E：社会库存：中国（周）2020202120222023本周图未更新 PP库存库存去204060801001201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：生产企业：权益库存：中国（周）20202021202220230510152025301-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P P：贸易商：库存（周）2020202120222023隆众口径：截止2024年7月17日，上游去1.54wt，贸易商去0.22wt，总库存去 1-12024202505101520251-12-13-120201-120242025010203040501-12-13-12020 库存仓单10002000300040005000600070008000 全球价差PE进口窗口关闭PE进口窗口关闭，维持倒挂。(100)(50)0501001502002503001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1LLDPE:CFR东南亚-中国202020212022202320242025价差100美金（转口打开）-300.00-200.00-100.000.00100.00200.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1拉丝出口利润（东南亚美金）202020212022202320242025 进出口6月到港大幅减少，7-8月小幅增加PE:2025年5月进口数量106.7万吨，环比减少15.7%，2025年1-5月累积进口同比7.78%。5月份PE出口量在10.53万。PP:2025年5月进口量在25.27万吨，环比-10.49%，2025年1-5月累计进口同比-5.17%；5月份PP出口量在31.03万,环比+8.50%，2025年1-5月累计出口量在132.87万吨，同比+21.58%。121.14132.47110.06125.93106.70801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月1 0月1 1月1 2月P E进 口 数 据2020年2021年2022年2023年2024年2025年5.085.7910.829.3210.530246810120 10 20 30 42020202126.5630.7928.6428.2325.271234567891 01 11 2P P进 口数据202020212022202320242025 0 50 60 70 80 91 0P E