中泰国际每日晨讯

1 近期研报摘要分享【中泰国际】信达生物（1801 HK）:玛仕度肽将快速放量，研发管线产品前景广阔（评级：增持，目标价：97.25港元）预计玛仕度肽销售收入将快速增加公司日前公布全球首个GCG/GLP-1药物玛仕度肽已于7月上旬在国内正式发售，目前获批的为减重适应症。公司又于7月14日与京东健康（6618 HK）就该产品达成合作，京东显示7日内可发货，预计产品销量有望快速增加，因此分别上调玛仕度肽2025-27E收入预测至约7.2亿元（人民币，下同）、19.8亿元与29.8亿元，基于：1）通常来说药品获批到放量略需时间，但京东加入将加快进程。2）GLP-1受体激动剂已在全球与中国广为认可。最著名的司美格鲁肽与替尔伯肽的销售收入2022-24E CAGR分别达64.5%与389.1%。司美格鲁肽2021年中国获批后收入迅速扩张，2025年1季度达22.0亿丹麦克朗（约24.6亿元人民币），其中去年底发售的减重剂型达6.86亿丹麦克朗（7.7亿元人民币），表明此类产品需求强大。3）玛仕度肽与这两种产品的减重效果差异不大。上调公司收入与盈利预测我们将2025-27E收入预测分别上调1.0%-3.5%，反映玛仕度肽收入的上调。京东加入有助缩减玛仕度肽的市场推广成本，股东净利润预测分别上调25.9%-28.9%。我们预计玛仕度肽在2028-34E收入仍将较快增长，因此也上调2028-34E盈利预测。长远看IBI363与IBI343等在研产品有望注入新亮点截止6月底公司共有21项在研产品，涵盖多个市场关注的肿瘤免疫疗法药物（IO）与抗体偶联物（ADC），其中IO领域的IBI363与ADC领域的IBI343已分别进行到II期与III期阶段，我们认为这两项产品未来如能获批前景广阔。IBI363为全球首创PD-1/IL-2双特异性融合蛋白，兼具阻断PD-1/PD-L1通路与激活白介素2(IL-2)通路的作用。PD-1抗体目前已被用于多种肿瘤，IL-2又能促进免疫细胞增殖，因此IBI363能显著延长难治的免疫耐药肺鳞癌、肺腺癌、黑色素瘤、末线MSS结直肠癌的无进展生存期。胰腺癌被称为“癌王”，IBI343为全球首个在晚期胰腺癌治疗中表现除较好疗效的ADC药物，我们看好这两项产品的需求空间。目标价上调至97.25港元，维持“增持”评级根据调整后DCF模型，我们将目标价上调至97.25港元，反映盈利预测的上调，维持“增持”评级。风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 2 近期研报摘要分享【中泰国际】361度(1361 HK)更新报告：二季度流水增速坚挺（评级：买入；目标价6.38港元）上半年收入维持双位数同比增长361度公布二季度运营流水情况。公司主品牌和童装产品线下渠道零售额均同比录得10%的增长；而线上平台的流水同比增长约20%。由于基数较高，公司二季度的零售同比增速略微低于第一季度。二季度折扣率维持约71折，库销比为4.5-5倍，连带率2.5倍，主要运营指标维持坚挺。我们预计公司上半年收入保持双位数同比增长态势，符合预期。超品店开店速度加快二季度公司于广州、长沙、天津、上海和大连等地增设39家361度超品店。截止6月底，全国361度超品店数量已增加至49家，开店速度快于预期，显示公司强劲地推能力以及消费者接纳程度较高。公司目标全年共开设80-100家超品店。当前<50%超品店位于一、二线城市，其余位于三线或以下城市，北部城市数量较多。甄选整体客流量较稳定的位置开店，商超百货店占比55%，街铺店占比20%，奥莱店占比约25%。超品店店均面积约1,000平米，相等于5-6家常规店，因此上半年平均店面面积有所提升。超品店的产品30%为尖货爆款，30%为促销基础款，其余是超品店特供款，单店SKU约700-800个，服装为主，鞋类SKU约250-300个。预计超品店年均零售流水约800-1,000万元（人民币，下同）。主打品类丰富、全场景、高性价比的超品店将助力公司2025年实现高速增长。主打产品推陈出新除了渠道端发力，产品端新品推陈出新节凑并不放缓。在主打的跑步领域，专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”、堆量训练跑鞋“疾风Q弹超6代”、以及分布主打稳定、缓震、轻弹的“慢跑三剑客”在上半年上市。公司并推出超品店特供款“千行1.0”迎合注重性价比的大众跑者。篮球鞋方面，在高强度对抗中提供更轻快更强大支撑的“禅7”在上半年推出。代言人约基奇即将开启中国行之旅，预计更进一步推升品牌篮球鞋知名度。为满足消费者需求，公司还首次推出羽毛球鞋和网球服装以及防晒衣等新品类。提升目标估值公司将于8月12日公布1H25财报。我们当前维持FY25E收入预测118.7亿，净利润13.3亿元，分别同比增长17.8%和16.0%。考虑到港股投资氛围向好，我们目标估值从8倍提升至9倍FY25E市盈率，调整目标价至6.38港元。 3 不承担责任声明台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。©中泰国际证券有限公司 4