客车7月月报：6月产批同环比提升，出口环比下降

客车行业7月月报总结

核心观点

• 行业旺季：6月进入客车行业旺季，国内公交和出口销量同比高增。
• 大周期驱动因素：客车行业将代表中国汽车制造业成为技术输出的世界龙头，海外市场贡献将再造一个中国市场。
• 支撑因素：符合国家中特估方向，是“一带一路”践行者；技术与产品具备世界一流水平；国内价格战结束将形成共振。

盈利能力

• 国内无价格战，寡头龙头格局，海外净利率远好于国内，碳酸锂成本下行，盈利能创新高。

市值空间

• 小目标是重新挑战2015-2017年市值峰值，大目标是打开新的天花板，成为世界客车龙头。

投资建议

• 宇通客车：高成长+高分红属性，预计2025~2027年归母净利润46.3/55.2/66.8亿元，维持“买入”评级。
• 金龙汽车：困境反转利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，维持“买入”评级。

核心数据

• 产量：6月客车产量5.0万辆，同环比+24%/+14%。
• 批发量：6月客车批发量5.3万辆，同环比+23%/+23%。
• 上险量：6月客车终端销量4.5万辆，同环比+6%/+6%。
• 结构：大中轻客销量同环比均上升，出口销量同比提升，环比下降。
• 出口：6月大中客车出口5594辆，同环比+30%/-8%。

公司维度

• 宇通客车：国内大中公交车销量459辆，市占率28%；座位客车销量1492辆，市占率52%；出口公交车销量1235辆，市占率39%；座位客车销量783辆，市占率32%。
• 金龙汽车：国内大中公交车销量365辆，市占率22%；座位客车销量649辆，市占率23%；出口公交车销量561辆，市占率18%；座位客车销量723辆，市占率30%。

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期。
• 国内经济复苏节奏进度低于预期。