客车6月月报：5月产批同比提升，出口持续向好

客车行业月报总结

核心观点

• 行业驱动因素：客车行业代表中国汽车制造业成为技术输出的世界龙头，符合国家“中特估”战略和“一带一路”倡议，具备十余年出海经验，技术和产品达到世界一流水平。
• 盈利能力：国内无价格战，寡头龙头格局，海外市场净利率远高于国内，碳酸锂成本下行，盈利能力有望创新高。
• 市值空间：目标是重新挑战2015-2017年的市值峰值，大目标是成为世界客车龙头。

关键数据

• 5月产批量：产量4.4万辆，同比+3%，环比-4%；批发量4.3万辆，同比+1%，环比-3%。
• 上险量：终端销量4.2万辆，同比-0.7%，环比+9.4%。
• 出口销量：6106辆，同比+48%，环比+48%。
• 大中客销量：批发量同比-14%/+5%/+2%，环比-4%/+9%/-5%；终端销量同比-50%/-23%/+4%，环比-30%/-14%/+13%。
• 区域销量：除东北、华东地区外，公交和座位客车销量同比均下降；东北地区公交和座位客车销量同比分别+210%/-36%，环比分别+13%/-29%。

公司维度

• 宇通客车：5月销量3053辆，同比-12%，环比-9%；大中客出口1079辆，同比-22%，环比+33%。
• 金龙汽车：5月销量3575辆，同比-21%，环比-1%；大中客出口1634辆，同比+38%，环比+36%。

投资建议

• 宇通客车：预计2025-2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%，维持“买入”评级。
• 金龙汽车：预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期。
• 国内经济复苏节奏进度低于预期。