全球AI竞速，重视海外映射+国内创新

全球AI竞速，重视海外映射+国内创新AI系列深度报告核心观点美股行情整盘：在忠双点商，投处方、空儿网、业流长内、资金之争一，202股人行强教，对统指数有签叫显的起新：我尘2兆25年了』1611，美股人工增能报快自2024年割1证80，19，纳斯达克指数同期谨期为3%，17，第斯达克指款7川走出历必新高的背设下，人工智能板块拥对的指仍有明显过额收益国产化如中，构述发展制环牛态链：关存等回标品好的不研之1价点责网或海一定程应1长中美国A1领该的当没1：然市所长期前质事作中国行单构建业完将产业胜，加建白创新（如芯片、基础软件）é运栏，1）算数率：出e.:5eek引项的降安海指A1以“数动成用场优势：三内求量的日场，量的用广与，A生注安有盗形惠“支本-人之-I”二有习所量蹭力室，看展品，A以单率快连微地：关，门偿川>划，这种“低价获客一功能优化一价值外销”的降轻，符合互联网产品的解见安展逻辑，为长则前利提供可能。工内成人相多出户将所础助能转间高频AI成用，进一步提开决送，我“入，投度延设：随养联民大模要能力的下斯达代，气前11成用已经划步其备了的发牌的技术基随，生齐人行业试心的人所展！，「立山落资对务数行业国向文用投热气一定的提，作用：建议义准：易点大下、美因公司、快手-化、点科技、刚巴巴证、退肥天鸿、省得等地不总汉头的性点益然测与让（车5年？月151！EJ'S2/4AF>17F*244L..9a88.TE PETmr:.7.17.259. r1.5.1911.2212.11;11.111357.HK.130.18t.24S=.14+0'7.5323.:329. 271:121.TIF7· 781.1-1-1.925.7515.2215.7012.8911i.95300785.2佰得头(.350.6(.750.5283.3553.3444.7736.57 5182C2$-7-16 ⚫⚫⚫⚫⚫ 推荐分期幅品净营: (1-$*-7B: ylcohe gj ehins9mel: mr1.c1.:13e: :1 $332 7603M: qiirti sj salinaslo:k.coric1>%idr:s2z,t2: 12.D, 7nt.[Dea：i, 日录Gatalog、美股人1智能复盘：创新频现，链勃安感（一）美股AI行情复：行业请东发工，业编消整少比所二）差人工智能对：美允发优决：日加独通证、外AI成用分类：多点开花，全而发威，AI1"告：三的行业出态，能交增效？二）A-内交生发：支大力提：业位途步验三）AI-牛商：营题牛商遵义安盛力可型(4）AI教有：人生、高效、告意任，构案多元教牛。投资建权网险提示清决实的专有免责 2.4: 美悦人工智能复盘：创新频现，蓬勃发展在2月发前的DecP5eel冲山被：创新究田，量火照点中我们曾提到传板快受I方向的量动其之是来自下4T应川落地，其中Ⅱ细商业化迹别快在传燃折块的项时较为明显，我前们观案划海外AT应川商业化落地州对较本，对回内应川投资有-定的院示作川。本我首们将以美联应用的胰制珀质去挖预投资携会，（一）美股AT行情复盘：行业莲勃发展，业绩端逐步兑现1.美恒AI情复盘我们复，关股人下行业24以表9农划，总伪下合，受T投术的不断实机产品的不斯外的量动，2)24年美股人工智能打业上续趋将较明，2121年2月1月中年：/(31111义一次博型N:*4，(u%k:的(u1i:：核型"系列案该件1心用产7的推动下，学股人1情或：一清行青，然估款波动需或月：，2025年以事，受国际货期彩势等多需图费诺响，人工智提板块在Q1Q2初出现回落，后缺持续修复，对的斯达克折款有较明显的超额：税7川1GⅡ，美股人工哲谢板块自2024年初上能S0，19%，纳断达克消数向期上期度为9.47，在纳断达克情数7走出防更新高的节景下，人工智能报块制科纳搭的有4左的超额收益至1：美股人工智行业2024年行情复费（款至2025作于！15口：1,T,>(t]...].cu3t.cu47t.u4t.cust.cu"t 我价认为，为股人能板块在221年出强负的1录行情：得临于多方前的者：1现层而：01，经，S公济，动，能2）技术层面：1技术持续义得让文：人稳：人所法代，应！」不附民，如论吾携！三益诺告处理方节的轻力不所引，为*关公一的业有动展提识了支本基比：对小型用公司图：4）绩层：项，第日理用公北，乐》资全面：1场AI前点为看妇，A程关技股受技老度关注，追求支1：市券人2能十美段成的2121年以叉《载2125年7月1元1）公名析公23车初坐1.r.1系列激大瘦型：2.Me:l: :leanlixc!、A1:amll:x 等41广告产品:59.7%i.A1 (·:1.全人的量第产WS；46.9%1.Genii系列全家书；2.22个划按入的亿美于资本支业，主要用于限人工21.2%咨能产比加码数书中心注设：1. C?e..AI:2.2hi-4多技动P-4送小=受;3.Misrosot:26C2yi rt E:36.9%，"，以使划定义P和携型注川文核投人市场的学进应川举于。1. AI告 AXCN2.0:792 13;1.ail（话式Al：件Geinet（话l455. 7*22.Sot.nHouudChu,Ar信害了台，l户可进过音提密言1.与pn作，pen技行erlilir内引AhT " .2.计205计学体，好ed间185.1*59.264内;78. % MI1A FI.A I'I+OI MSAMA7.0NALPHABET-CMICROSOFTAFFLOVINSOL NLIHOUNDAIHLITILGLINGOE 2.关吃AI标的业复盘业银时表月，2价24年人门智能行业相关公司业绩人多早现较时星的1升态势，收:24有营业收入资运较U22，2231增K肥宽扩人，非分公创下营收新高，光H是支本醇.起快营lo，款olig等式的持续检证，板块内公司整体营收本平将择续保持较高速的同比明长232116.599513,987282.335158, 77.12.8 :3166/:691,UU25,600LUMENTECHNOLCGIES11,48586何相比于收指的地值制同比均呈现的是弃增长，利情汽山现下清我们， 来以的，二智.预计未料誉AT应川商业模ier2.2.7ACA2021- 1.134, 3521. %1:4,50°5.24:574,75511.5%rici'rE523. 8*36."8.0TL18.211,515243,122G.923,28215.5%1.7.94h47.4*%8320.6%1.5.07.3553113, 7%/4213.156G-30. %73121.1§2. 1 %3,880---.2 414,53/-15./551.1§222924部分公司商术实现归母净利润整利，产.公商业资片统改 4MELA PLATFGKMSAMAVON-1. 4Q-LIAWHIT6'5.V $OT-0.2APPLOWINS0UN I>I101. N3-1:9+9REDDIT61.7DL.CI-I NGO40.3 iUISTAKT*2.5$5.114 011520.35t-12.0*424.05t 在商业得式的不断障、资证的过程中，行业费的曾利情议必将不断收善公可召族23222422rs:2024rorMFT- PT.aTFCF:MS"3,200960'et58.5%6AMAZON-2, 722-18. 24633.1251217.759,2-191.7 #±AT.PHARFT C39,57573,79,23.0%3.1'ct13,1.75MLC ROSOFTS±*7218.75%72.361-3.5421.8 ±APPT.QVT193;43.6%37778.1.151,560342.9%SOUNDHOL NDA-115-15.17±-1922.94%h-351-29-.35%15.9s147.7%±344.33.7%DLGLINGO-601627.5 941.34{IF STA RT109130.2%74)151.04179:.11:1OHS-3, 460-219.74132_03.851.2,19_429. 91I.IIN TNTECITNOT.GGIT51,548176. %10,398565. 24866CONILULN T-153-32.0 7-1432.2°-34522.1 *（）中美人工智能产业对比：美国先发优势，中国加速追赶作为量界科核创新的两大引学，中美两用科反实人资能产业方的和投资与合作不这美平白身的科技实力摄升与经资较孕开级，亚对全环科技格层争产业生念产生并深际影响：日中医则东托政更动，兴富和工理利速在，同时在ccSk以视完的能安心乱内用Chabot: x大授州区：恩营社台：与有助了：兰间间办公：钉汀ChatBot：强、H:保示人！AI视额：内召影AIAgnt：几元器公：讯设ha Hnt: E7.E:：离心用：斗、Tiko、今日头等Al Agent: Coze公：半计：为1.*:义心ChaBot: x—：百层E 我们从尊力基谢设施，大模型新发，应川落范、生态协同和商业模式立一年烹：对中美科技山实的品：1.芯片与算力其础股范国企业在高消总领域期地位：募计2事心、e事失大训，之，以管要以已在22：年，批注H2击许可，美运将始中片，企业上：的为本得10等实量产：企2375年内买企业对海外芯片的需求仍为变人。我认为，降加速芯片许进度外：用大！商通过算决优化第补便板，如kR1模型准消业级M儿11芯片1.实见低功耗推理，案破传筑数拆中心依慎，有望装算方划链。我们以为从长期来日，推即成事的降低及推即性品的摄开的公明显。 2.大慎型础安与创制美川企业模型期模和多惯态能小上保持领先-"4.5对（"，4升效学能上老升7%，编能力升13%，同些在2025年不：中15：（1112.5实文，两单，视案：-，中国款车，，发开，：ok-3-于-Dcck-Math(AIME'24)益表：4，元，证学3.阅用咨地与行业净递中国在“AI+行业“领域展现班特优好：2252二作报告》特-人工召+，种成. Science(GPQA)CodinglLCB Oct-Feb) 5，同13.:575，2灾.2 ，率处14.5为，我们以为，中国如行虚大的互联回用户其数，在良好的用户教量基础利海量的数据资源作为圳练责材的加持下，1工H应川商业化发战H作前.圣4：2023、2020中区分A-行业配台心规党元！423:25.4:5G0325C02c032032126.c03:1AI&FE4.生态协间与开源第陷美团金业构建了“芯片量架模望应川”全校生态：京计法过过CUI于发守提其一·交完PPT1场,"++"，接整坐小发的造格（PIM：I5：GPT）作光售能模型调.IT，作为商可发能德型测度中准，2通第该决型我们认为，在前极型平提的归势以及头部厂商的带动作用下，或将有更多企业和开发四整大怀型的生态协同将还应用和服分，促地大惊型1：下游台作快作，企业利个人用户等向头部格心期集，提升紧个产业的办间效成利创新品力5.商业模式1产川的定价上，中川与美国企业最现完全不同的定价第格。1总饮斗为司。1视数工具的量补安版定价管净10美元月及以，而三内比以、录（垫到1行免业点款）定价分号：25、6，行月：投前认为，中用的“版价普”情式本历是用市场规慎换收炫不选代进度：通过理作补贴、政案扶持利供成暨优分快出决送市顾，为的“高价高性能”股式则是以控术喷案维托高附加估，加过订阅利、企业级服务和牛态控制获取的额利询，2025年4川中美双外启新阻，如尚国数据共享，顺合研发项（如回际大模型合作）等。然而从长划角度求看，关预谈判进度不断据进，同时，中有型均建更完整产业进，加速自土例折（如芯片，些能软件）。我们以为，尽管中为作41预域仍存在结物性益附：中同正通过两大路径加效起：1）算效率：eeek-Mgl:动计同技，成本，推进以“效十”持广“终惠”，程外人实算能，