去产能狂欢延续 锂价上行风险仍存

目录 碳酸锂后市行情展望供需分析：•供应端：近期供应端扰动消息频出。今年新矿产资源法实行前后，对资源审计力度加强，目前在产矿山可能因证照转换不畅影响生产，扭转当前过剩格局。•消费端：储能电池订单支撑淡季消费增长超预期，新能源汽车受“反内卷”影响更大，关注涨价去库存对动力电池订单的影响。正极厂反馈客供和长协比例较高，仅保持少量刚需采购，缺乏囤货意愿。•现货市场：近期高锂价之下社会库存加速累积，反映下游消化增产的能力有限。现货成交清淡，跟涨乏力，转为贴水，重新给出期现交割利润，可能吸引仓单回流交易所。行情展望及策略推荐：•1、单边：7月终端需求高于前值和预期，但产量修复更快，供需预计仍有小幅过剩。短期碳酸锂期货增仓上涨，趋势保持较好，暂未出现扭转的迹象。中期关键节点取决于江西矿山采矿证能否顺利续期，以及江西其他被点名的矿山能否顺利变更矿种，目前尚无明确结论。若矿山被迫停产，供需短缺兑现，碳酸锂价格上方仍有空间；否则，高价刺激锂矿供应释放，供需过剩矛盾进一步显化，价格将承压回落。•2、套利：暂时观望。•3、期权：卖出虚值看跌期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) GALAXY FUTURES 1.1.1新能源汽车——内销势头渐缓单位：万辆左轴：万辆右轴：%中国新能源汽车销量新能源汽车销量结构中汽协数据显示，1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。乘联会统计，7月1-13日,全国乘用车新能源市场零售33.2万辆，同比去年7月同期增长26%，较上月同期下降4%，新能源市场零售渗透率58.1%，今年以来累计零售580.1万辆，同比增长33%。6月动力汽车已经走平，下半年增长压力较大。一方面以旧换新补贴有部分城市用尽，新补贴发放有时滞，且下半年刺激力度弱于上半年；另一方面零售渗透率超过50%，增长空间受限。乘联会预测全年新能源乘用车批发量为1573万台，同比增29%，渗透率56%。动力电芯产量旺季特征不明显，1-6月产量预计同比增长52%至552GWh，6月已经环比下降。050100150200JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20222023050100150200Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23纯电动插混 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓单位：万辆左轴：万辆全球新能源乘用车销量欧洲新能源汽车销量全球2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长32.9%至772万辆，去年同期累计同比增长26%美国2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长4.4%至70.8万辆，去年同期累计同比增长13.9%欧洲2025年1-5月新能源汽车销量累计同比增长23.2%至140.1万辆，去年同期累计同比增长6.8%中国2025年1-6月新能源汽车出口量累计同比增长74%至105.6万辆，去年同期累计同比增长13%欧盟碳排审查推迟两年，美国大而美法案通过，提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴。0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年0102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现，7月淡季仍有环比增2-3GWh的排产预期。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。SMM统计1-6月中国储能电芯产量累计208GWh，同比增长61%，去年同期增长43%。6月库销比进一步下降至1个月以下，预计7月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。1.2储能市场——“抢出口”维持订单单位：GWh单位：GWh中国2小时储能项目中标规模中国储能电芯月度产量01020304050JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec202220232024051015202530JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20232024 1.3 7月电池及正极排产环比小幅增长单位：GWh单位：万吨中国动储电芯产量合计磷酸铁锂正极材料产量7月排产预计：电池及磷酸铁锂环比增5%，超出此前环比下降的预期SMM统计1-6月动储电芯产量合计同比增54%至760.6GWh。现货市场出货困难。因冶炼厂减产同时减少出货，因此基差较强，但下游客供比例较高，承接能力有限，成交清淡。05101520253035JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec20222023050100150JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec20232024 随着山东、四川部分企业复产，碳酸锂本周产量增加。SMM统计6月碳酸锂产量7.8万吨，创新高。7月排产环比增至8.1万吨。下半年海外马里、巴西等国矿石发运量增加，弥补非洲亏损减少的发运。矿石目前跟随锂盐价格上涨，矿山借机挺价，若后市国内锂盐价格承压回落，矿价也将随行就市。2.1碳酸锂周度产量增加左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：吨5006007008009001000110012001500350055007500950011500 锂精矿价格碳酸锂周度分原料产量锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%2024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-31盐湖云母 2.2中国碳酸锂月度分原料产量单位：万吨单位：万吨盐湖提锂产量锂云母提锂产量00.511.522.5JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec202220232024202500.511.5JanFeb Mar Apr May JunJulAug Sep Oct Nov Dec2022202320242025 2.3碳酸锂7月供应增长单位：万吨单位：万吨碳酸锂总产量中国碳酸锂净进口量00.511.522.53JanFebMar AprMayJun Jul AugSepOct NovDec20222023202420250246810JanFeb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2022202320242025 10GALAXY FUTURES资料来源：海关总署、SMM2025年1-5月中国碳酸锂进口数量为10万吨，同比增加15.3%。其中从智利进口6.66万吨，同比减少3.1%，从阿根廷进口2.92万吨，同比增加80%。SMM统计，1-6月智利出口至中国的锂盐累计同比增加2%至11.3万吨，其中碳酸锂同比减少17%，硫酸锂同比增加172%。  3.1碳酸锂7月供需紧平衡，过剩幅度小于预期-20000-15000-10000-500005000100001500020000250002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01中国碳酸锂供需平衡平衡*碳酸锂均价 3.2碳酸锂库存继续累库碳酸锂库存本周继续累库。随着需求走向淡季，下游谨慎采购，主动去库，现货需求仍然偏低，且买跌不买涨的现象始终存在。广期所仓单降至1万吨水平。但近期盘面快速拉升之后，现货跟涨乏力，给出盘面交割利润，部分库存可能转为仓单。 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 13GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈婧