成本支撑与悲观预期博弈，PX&PTA价格震荡看待

核心观点-PX

1. 成本端：需求旺季支撑油价，俄制裁引发供给担忧，利多PX价格。
2. 供给端：上周PX产量环比下降，本周无新增检修/重启，产量变化不大。
3. 需求端：上周PTA产量环比上升，本周海南逸盛PTA装置重启，PTA产量预期增加。
4. 加工利润：上周PX现货加工利润环比下降，供需向好但库存去库放缓，基差与月差下降，可能原因包括前期超涨回调、长丝减产传闻担忧、聚酯淡季需求预期。
5. 总体逻辑：PX供减需增，库存持续去化，但聚酯产业链供应过剩，淡季叠加减产传闻，PX需求或不足，市场悲观情绪浓厚。现货价格计价悲观预期，情绪利空大于供需利好，PX加工利润或继续压缩。短期PX价格震荡运行。
6. 观点：PX价格震荡看待，09合约6600-6900。
7. 关注事件：原油波动，聚酯开工，PTA开工。

核心观点-PTA

1. 成本端：需求旺季支撑油价，俄制裁引发供给担忧，利多PTA价格。
2. 供给端：上周PTA产量环比上升，本周海南逸盛PTA装置重启，其他装置无变动，PTA产量预期增加。
3. 需求端：上周聚酯产量环比下降，长丝减产传闻未证实，聚酯处于季节性淡季，开工预期下滑。
4. 库存：上周PTA社会库存环比上升，长丝减产传闻未实施或聚酯淡季开工难回升，PTA累库风险加剧。
5. 总体逻辑：PTA供给回升，需求走弱，累库压力凸显。成本端原油价格短期支撑，供需减弱格局下，PTA价格短期震荡运行。
6. 观点：短期价格震荡运行，合约4600-4850。
7. 关注事件：原油波动，聚酯开工。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货

成本端-原油

• 宏观：降息预期好转风险偏好好转，但特朗普关税态度转变转弱，总体影响有限。
• 地缘：美国修改对俄石油制裁方案，欧盟考虑调整石油价格上限，引发对俄供给担忧。
• 基本面：旺季需求预期下，现实偏强。
• 结论：短期原油价格存在支撑。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货行情回顾
• PX价格回顾：本周小幅震荡上行，主要源于成本端原油价格上涨。
• PX期货：成交量下降，持仓量上升。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货
• PX供给：国内PX产量环比下降，开工率下降。
• 亚洲PX周度平均产能利用率环比上升。
• PX生产利润：现货加工利润环比下降。
• 量价分析：PX09合约基差、9-1月价差环比持续转弱。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货
• PX平衡表测算：库存预计持续去化。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货
• PTA供给：国内PTA产量环比上升，开工率上升。
• 海南逸盛PTA装置恢复生产。
• PTA库存：社会库存小幅上升，场内库存去库，聚酯工厂原料累库，仓单库存上升。
• PTA利润：现货加工费及盘面加工费均下降。
• 量价分析：PTA09合约基差与9-1月价差均保持下降趋势。

数据来源

• 钢联，WIND，迈科期货
• 聚酯需求：聚酯开工与产量环比均有所下降。
• 聚酯库存：平均库存可用天数上升，加权利润环比上升。
• 终端需求：纺织企业供需转弱，开工下降，订单需求下降，原料库存主动去库，产品库存累库。