浙商轻工｜松霖科技25H1预告交流会

•国内外收入表现：公司2025年上半年国内外市场收入均下滑，国内市场收入与去年同期相比下降30%以上，国外市场下降近20%，国内降幅更大。•美容健康业务调整：美容健康业务上半年有短期波动，日本第一大客户一季度调整库存策略，致上半年订单量降50%，但该客户自身市场仅个位数波动，收入下滑非结构性问题。长期看，业务重心转向必须消费品创新，如进入电刷品类且有项目成果，研发水离子电吹风。健康类产品先期研发周期6-12个月；创新推荐因有优质客户资源，周期缩至6个月内；项目开发大品类约需6个月。结合越南工厂适配美国市场，针对脱毛仪、头发类解决方案等硬需求品类调整，采用“研发在中国，制造在越南”模式获增量机会。•智能厨卫未来展望：智能厨卫业务将聚焦产品升级与全球化拓展。国内，智能马桶去年在房地产竣工量骤减时仍增长，受益于一二线城市房产优先筑底及好房子对优质厨卫产品的改善需求。海外，美国智能马桶自疫情后年增长率超20%，去年销量超100万台；欧洲市场去年启动项目，今年首单落地。产品创新上，与日本TOTO公司达成智能马桶成品合作（系TOTO唯一合作），未来拓展健康部件合作，以创新驱动业务增长。厨房龙头等品类也将遵循产品创新驱动的差异化竞争思路。4、越南工厂与关税影响•关税对订单的短期影响：美国客户因特朗普新关税政策调整库存管理及新品进度，导致上半年订单数据出现扭曲。从市场表现看，美国整体环境基本平稳，客户订单比例、份额未发生结构性变化，但直接出货数据显示，美国区上半年收入下降约30%。中国区上半年收入同比去年同期下降30%多，主要因去年下半年基数较高，且收入端压力为短期现象，非结构性、长期变化。此外，日本某美容健康第一大客户因一季度库存策略调整，上半年订单下降50%，但其自身市场与去年相比仅个位数波动，导致公司报表收入端表现不佳。客户对关税敏感度高（因公司采用FOB模式），会根据与美国海关沟通实时干预库存管理和新品进度，导致部分真实需求未下给公司。随着特朗普新关税政策落地，近期订单已出现改善，如COSCO项目新品订单已释放，越南工厂首单出货（6月16日）等，扭曲数据未来将得到补偿。•越南工厂进展与规划：越南工厂5月开始正式批量生产，6月16日完成首个货柜出货（发往美国客户），6月营收达几百万人民币。当前重点为三季度产能爬坡，因客户基于关税差异（越南关税20%，优于中国37.5%、55%及东南亚其他国家），更倾向等待越南工厂出货，内外部因素共同推动爬坡加速。产能规划方面，越南工厂二期已启动建设，计划于2026年 2月1日前后交付使用，一期与二期总建筑面积将超过10万平米，目标实现2亿美金产能规模（具体与品类相关）。二期布局以装配产能为主（一期含完整制造与装配），设备投资相对较少。产能覆盖范围除厨卫品类外，还包括健康品类，以抓住美国市场健康类新品订单机会。5、机器人业务发展规划•机器人分类与产品落地节奏：机器人业务主要分为ToC和ToB两大类。ToC类包括AI陪伴机器人和外骨骼机器人，AI陪伴机器人细分面向小孩、单身青年、孤独老年群体，外骨骼机器人主要面向中老年人。这两类ToC机器人计划于2025年三季度发布产品，并采用IDM模式（与全球头部品类品牌、科技硬件品牌合作展示方案）推进。ToB类机器人涵盖后勤服务机器人、医美机器人和康养机器人：后勤服务机器人主要用于企业、医院、酒店、学校等场景，提供园区内部配送、总台讲解、清扫清洁、安保巡检等服务；医美机器人应用于生活美容馆、医美机构；康养机器人用于疗养院、养老院、康复医院等机构。ToB类机器人计划于2025年四季度发布产品，采用自品牌（OBM）模式推广，大VIP客户直接合作，其他客户通过招经销商拓展。此外，人形机器人因未明确找到优质应用场景、客户及需求，公司投入相对保守，以跟踪跟随为主，通过积累其他机器人经验锻炼队伍后再推进。•康养合作布局意义：与养老机构（尤其福建省及全国范围）合作，主要为深耕中老年人生活起居场景，捕捉需求，定义并迭代康养类机器人产品。公司大健康业务已有相关积累：一是睡眠类产品，解决中老年人健康需求并提供方案；二是关节肌肉护理类商品，定位中老年人市场。公司认为机器人研发关键在于场景化理解，需通过真实物理场景验证和打磨数据，因此提前布局康养、养老类机器人合作，结合既有硬件器械研发经验，推进产品迭代。6、利润率展望与股权激励•利润率影响因素：当前利润率处于历史偏低水平，上半年约为8%。主要影响因素包括收入规模下降及费用增加。费用增加方面，越南工厂上半年仅6月出货，吃掉不少利润；机器人团队今年维持约100多人的工程师规模（含AI化相关），处于纯投入状态。未来策略上，公司将长期坚持研发与市场投入，持续拓展机器人、大健康等品类。健康类产品经过前几年布局及去年方案修正，研发成果丰富，目前正从项目期向销售期转化，预计今年下半年及明年收入将有较好表现。智能厨卫类方面，中国区市场自去年下半年至今年上半年已触底，合作的国际品牌客户积极应对市场变化，推出新产品并开放更多整机产品与供应链合作，预计未来将逐步回升。 •股权激励目标挑战：公司今年设定的股权激励目标为5.6亿元净利润，该目标不可调整。当前从净利润角度看，完成目标面临较大压力与挑战，但公司仍坚持战略优先原则。战略投入主要包括三方面：一是机器人板块，维持一定研发节奏以抢占赛道；二是健康品类，加速市场拓展，尤其聚焦与美国市场强相关的板块；三是越南工厂建设，因政策变化，工厂批量生产时间从原计划的7月1日提前至5月1日，二期建设已启动并计划于2026年2月1日前后交付使用。一期与二期总建筑面积超10万平米，规划产能规模达2亿美金（与品类相关），主要覆盖厨卫及健康品类的美国订单需求。尽管这些投入（如提前量产产生的额外费用、人员派驻成本等）增加了短期费用，但公司认为其对明年及更长期发展有利。Q&AQ：松霖科技当前主要涉及的三大业务板块是什么？A：松霖科技当前主要涉及三大业务板块：第一是机器人板块，包含大健康类机器人、B端后勤智能管家系统、AI陪伴机器人，人形机器人目前处于跟随状态，公司主要投入前三个领域；第二是大健康软硬件业务板块，涉及皮肤、口腔、毛发、睡眠类产品，具体包括美容仪、口腔电动牙刷、冲牙器、健发仪、眼底检查仪器等，主要面向C端及个人家庭场景；第三是原有主业智能厨卫业务，涵盖智能马桶、电子淋浴器、电子龙头等产品。Q：松霖科技三大业务板块的定位如何？A：公司三大业务板块中，智能储卫为当前主要业务收入构成，大健康软硬件为第二增长曲线，机器人业务为第三增长曲线且当前处于培育阶段。Q：松霖科技在三大业务板块延伸的底层能力是什么？A：松霖科技三大业务板块延伸的底层能力基于三大能力的共享，分别为IoT创新能力、设计能力、PME底层制造能力，基于此在三大业务领域持续延伸出新的品类。Q：松霖科技的客户战略和布局是怎样的？A：松霖科技客户战略以全球化为核心，依托研发投入占比超7%的技术积累，覆盖全球头部客户。布局方面，在国内生产基地基础上设立越南海外生产基地，并在主要地区设立办事处、拥有海外设计公司，通过全球化布局更好服务全球客户。Q：松霖科技今年上半年的经营情况如何？A：松霖科技今年上半年净利润预计为9,000万至9,500万元，同比下降57%-59%。主要原因包括国际经贸环境与宏观形势变化导致收入端下滑、公司维持正常费用开支及汇率收益同比减少约1,000万元。公司认为这是短期状态，近一两个月订单已逐步恢复，随着越南产能爬坡，未来收入有望持续恢复并实现增量。 Q：美容类业务的发展情况，包括客户推进节奏和全年大致状态是怎样的？A：美容健康业务过去在皮肤、毛发、肌肉、运动、睡眠等品类均有研发布局，销售以皮肤领域为主。今年主要受日本客户一季度库存策略调整影响，该客户上半年订单量同比下降50%，对公司收入端产生显著影响；该客户自身市场规模与去年相比仅个位数波动。Q：25年上半年大健康、厨卫业务及分业务、分国内外各业务的收入情况如何？A：厨卫业务收入构成中，淋浴产品占比超过一半，马桶产品约占30%，剩余部分为厨面龙头类产品；当前市场环境对厨面龙头类等所有品类均产生一定影响。Q：厨卫业务今年上半年国内外市场的收入同比变化情况如何？A：今年上半年，厨卫业务国内收入同比下降30%以上，国外收入同比下降不足20%。Q：当前关税对近期出货及订单有何影响？越南工厂的关税优势是否促使其他订单向其集中？A：关税短期对出货及订单产生波动影响，美国进口商因采用FOB模式对关税高度敏感，通过库存管理与新品压保干预，导致部分真实需求未及时下达。随着特朗普针对多国的新关税政策落地，近期订单已逐步恢复，如大额COSCO项目订单释放，越南松岭工厂6月16日完成首单出货至美国客户。从关税政策看，越南具备显著优势：中国出货主要品类关税为37.5%和55%，而越南当前税率为20%，优于泰国、马来西亚、巴西、墨西哥、韩国等地区。基于此，客户迫切推动越南工厂二期建设，以保障现有船链、床帘项目市场份额，并拓展健康类新增品类机会，美国新客户已启动越南工厂验厂以补充供应链缺口。Q：公司韩国制造基地的产能情况如何？A：韩国制造基地主要供应美国市场的智能马桶盖产品，目前国内制造商向美国供应智能马桶的比例较低。公司是海外唯一能从零部件到成品完成智能马桶盖出口美国的厂商。过去因关税干扰导致的出货金额短期下降属于客户调整库存和上市时间的假丢，未实际丢失或转移市场份额。当前公司正依托越南基地的关税优势，争取增量市场份额，并拓展健康类新品类机会——此前健康类商品多由广东、浙江中小型工厂供应美国，此类工厂普遍无海外建厂计划，急需替代供应商。Q：与五星康养集团合作开展的智慧养老新业务具体规划是什么？A：该合作是公司机器人战略中大健康机器人布局的一部分，大健康机器人包含医美类和康养/助老/护老类两大方向。合作主要目的是深耕中老年人生活起居场景习惯，通过规划并定义需求、投放试用及迭代优化，推进康养类机器人研发。公司此前已涉足中老年市场，推出睡眠类及关节肌肉护理类产品，并具备硬件器械研发基础。选择与五星康养集团合作，是基 于机器人核心难点在于场景化理解的考量，需通过真实物理场景验证和数据打磨，提前布局康养/养老机器人业务。Q：机器人产品落地及报表端业绩兑现的节奏如何？A：机器人产品落地节奏需分ToC与ToB两类来看。ToC产品包括AI陪伴机器人和外骨骼机器人，均计划于今年三季度发布，采用IDM模式，转化销售速度较快。ToB产品分为两类：一类是后勤服务机器人，另一类是大健康类机器人，均计划于今年四季度发布，采用自品牌模式，通过大客户直供及经销商推广，转化销售速度相对较慢。此外，公司海外业务占比75%，将同步推广海外市场，依托中国垂直领域机器人技术优势拓展国际布局。人形机器人因未明确优质应用场景，当前资源投入较保守，以跟踪研究为主，待积累经验后再推进。Q：公司从代工和IDM模式转向机器人自有品牌的主要原因是什么？A：公司战略调整主要基于ToC与ToB场景的差异化特征。ToC场景具有订单量大、市场广的特点，但消费者品牌区域化明显且品牌化难度高，因此公司选择发挥研发与技术优势，通过IDM模式与全球头部品牌合作，最大化技术共享与产品规模。而ToB场景的设备需求不同，客户需要产品具备品牌化标识，且需配套服务，因此公司明确对ToB端机器人采用自有品牌模式。其中，小型化ToC机器人因仍属消费级零售场景且有明确品牌合作方，继续沿用IDM模式；其他ToB场景机器人则通过自有品牌推进。Q：公司第二曲线美容健康业务自去年中报起因认证问题、客户下单节奏及策略调整等因素表现走弱，该业务未来的规划与展望如何？A：今年美容健康业务产品重心调整，转向大赛道布局，并基于经济环境变化，重点推进必须消费品创新方案：已进入电刷领域并取得项目成果，同时启动电吹风水离子方案研发，以提升市场空间与活力。Q：美容健康领域从产品研发到最终触达C端消费者的全链条落地销售及产品调整节奏是怎样的？A：美容健康领域全链条节奏分为三个阶段：先期研发阶段约6-12个月，用于确定电气相