中美现行税率

敬请参阅最后一页特别声明家电消费虽仍然保持韧性，若后续刺激政策不及预期，消费复苏动力或减弱中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营 二季度GDP预测偏差的缘由。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明一、美国对中国主要商品加征关税税率显著提升2025年4月后随着美国开始加征对等关税，美国进口关税税率由2024年的2.3%提升至2025年5月的8.9%。分国别看，5月美国对欧盟、中国、加拿大、日本、越南、韩国、印度等地区的关税分别从2024年的1.2%、10.9%、0.1%、1.5%、3.8%、0.2%、2.4%上行至6.7%、48.2%、1.9%、14.1%、7%、12.3%、6.3%。其中美国与中国之间关税税率大幅提高可能与5月部分商品按照豁免协议前的关税税率缴纳有关。在美国主要进口中国商品中，关税涨幅靠前的一是钢铁制品、铝制品等商品，关税涨幅超过20%，这一部分商品适用单独的关税加征准则，而非对等关税；二是玩具、纺服、鞋靴等商品，关税涨幅超过10%。理论上对等关税在加征时会对所有商品统一加征同等幅度的关税，但是从美国数据上看，不同商品被加征的关税尚未统一，一个可能是目前关税数据按照HS2位数代码估算，因部分商品存在豁免关税等情况，所以造成HS2位数估算的关税不一致。一个可能是美国海关在征收关税时或难以快速全面覆盖，部分商品尚未完全反映被加征后的税率。图表1：美国对主要地区关税税率（单位：%）来源：美国政府官网DataWeb，国金证券研究所二、韩国出口同比增长明显，主力产品出口表现强劲受益于半导体、汽车等商品出口维持韧性，韩国7月前10日出口额同比增长9.5%，达194亿美元。分国别看，韩国对美出口同比增速进一步上行至6.2%，这可能与韩国企业在关税豁免期前枪出口商品有关。随着8月1日关税豁免期的临近，关注近期美国和其他国家的谈判进度。另外，从这个视角来看，中国7月份的中转贸易往来有望维持一定韧性。另外，7月彭博数据显示中国出发前往美国的集装箱船数量有所回落，关注7月中国直接对美出口或面临一定下滑压力。分商品来看，除船舶等异常波动外，韩国出口较强的主要集中在半导体、精密仪器和汽车等商品上。6月前10日，韩国半导体、精密仪器、汽车出口同比增长12.8%、8.5%、13.3%。国家20242025-04欧盟1.2%4.1%墨西哥0.2%4.1%中国10.9%38.6%加拿大0.1%2.3%日本1.5%9.3%越南3.8%4.8%韩国0.2%5.7%印度2.4%3.9%英国1.0%6.2%马来西亚0.6%2.2%新加坡0.1%0.9%印度尼西亚4.9%6.3%澳大利亚0.1%1.1%南非0.3%1.0%柬埔寨7.0%8.9%孟加拉国15.1%15.9%哈萨克斯坦0.6%1.8%突尼斯2.1%4.5%老挝5.1%3.4%波斯尼亚和黑塞哥维那2.9%5.1%吉尔吉斯斯坦2.0%3.0%平均关税 2025-05变动预期征收6.7%5.5%30.0%4.3%4.1%30.0%48.2%37.4%0.0%1.9%1.8%30.0%14.1%12.6%25.0%7.0%3.3%40.0%12.3%12.1%25.0%6.3%3.9%0.0%6.9%5.9%10.0%4.0%3.3%25.0%2.2%2.2%10.0%8.2%3.3%32.0%4.1%3.9%35.0%1.5%1.3%30.0%12.0%4.9%36.0%19.1%4.0%35.0%1.0%0.4%25.0%9.5%7.4%25.0%15.2%10.0%40.0%11.0%8.2%30.0%3.3%1.3%35.0% 敬请参阅最后一页特别声明三、房地产市场成交面积偏弱，价格走低地产销售持续降温，成交量持续走低。截至7月17日，30大中城市商品房成交面积下滑至19万平方米，累计同比下滑12.1%，其中，一、二、三线城市同比分别为-14.2%、-15.4%、2.7%。中原报价指数方面，北上广深7月第二周分别录得15.6、12.0、24.1、32.2，指数相比于6月变动-1.5、-0.1、0.3、0.2个百分点，北京面临的价格下滑压力或更大。图表3：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）010203040506070809001-0102-0103-0104-0105-0106-012023MA7 07-0108-0109-0110-0111-0112-012024MA72025MA7 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所四、玻璃价格领涨6月PPI同比-3.6%，创2024年以来新低。6月以玻璃为代表的部分大宗商品期货价格已经有所上涨。7月初涨幅延续，截至7月18日，玻璃、焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、纯碱等大宗商品期货价格环比6月末分别上涨21%、12%、8%、10%、5%、3%。有色等部分大宗商品价格偏弱，阴极铜期货价格环比下滑-2%。考虑到7月以来大宗商品价格显著上行，预计7月PPI同比降幅有望收窄。图表4：7月主要大宗商品价格均有所回升（单位：%）来源：同花顺iFinD，国金证券研究所五、家电消费绝对额有所下滑，同比保持韧性2025年7月中国家电销售维持韧性，汽车销量好转。在低基数下，虽然新一批的以旧换新资金尚未下达，但是家电、汽车等商品销量维持高位，7月前两周主要家电销售额累计同比34.6%，汽车零售57.1万辆，同比去年7月同期增长7%，其中新能源市场零售33.2万辆，同比去年7月同期增长26%，新能源市场零售渗透率58.1%。-5%0%5%10%15%20%25%黄金白银螺纹钢铁矿石 敬请参阅最后一页特别声明焦煤焦炭纯碱(SA)玻璃阴极铜铝锌7月环比 来源：同花顺ifind，国金证券研究所六、二季度GDP预测偏差按照周度模型预测二季度GDP同比增速在5.4%，实际官方口径GDP增速为5.2%，预测值与公布值差距0.2个百分点主要是对第二产业预测的偏差。按照模型估算，二季度工业增加值在6.3%，预测二季度第二产业同比增速在5.5%左右，但是二季度GDP建筑业同比增速快速从一季度的3.1%下滑至-0.6%，拖累第二产业同比增速下滑至4.8%，并带动GDP同比增速下滑至5.2%。考虑到建筑业主要在6月回落，修正后6月GDP同比增速预计显著低于4、5月。图表6：二季度GDP预测偏差（单位：%）5.15.3234567周度GDP（预测） 4.7 敬请参阅最后一页特别声明5.25.25.95.45.44.85.84.55.25.25.44.65.45.45.2月度GDP（预测）季度GDP（预测）实际季度GDP 来源：同花顺ifind，国金证券研究所风险提示家电消费虽仍然保持韧性，若后续刺激政策不及预期，消费复苏动力或减弱中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 敬请参阅最后一页特别声明北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧【小程序】国金证券研究服务【公众号】国金证券研究 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806