金融期权：震荡上行，半数以上品种隐波伴随下降，可考虑备兑策略。

1Zhangxuehui022447@gtjas.comP U T 成 交量 ( 万 手 )总 成 交 量( 万 手 )C A L L 持 仓量 ( 万 手 )P U T 持 仓量 ( 万 手 )总 持 仓 量( 万 手 )C A L L 成 交 额 ( 万元 )P U T 成 交 额 ( 万元 )总 成 交 额 ( 万元 )1.654.644.392.546.939278.844335.3613614.2010.5523.9013.3413.3726.72109396.4559865.29169261.743.9010.6110.887.7918.6732842.0413655.8846497.9265.26136.3874.5680.82155.3824900.1016440.4141340.5172.03149.2567.8168.63136.4439389.6021885.3761274.9771.58156.6760.7471.90132.6469471.9044491.54113963.4444.04115.96119.8672.18192.0415055.127704.2822759.416.2018.7433.3720.6754.042538.361247.033785.395.8513.169.8110.8120.623831.431774.475605.906.0013.4712.0313.5025.532615.571428.864044.4366.15150.7670.1079.64149.7437201.7517293.0854494.834.489.085.464.9110.371749.95768.602518.55357.69802.63482.35446.77929.12348271.11190890.16539161.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.期权流动性图1：金融期权总成交量与总持仓量变化0200400600800100012001400160018002000万手资料来源：Wind、国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、国泰君安期货研究图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化010002000300040005000600070008000900010000亿元资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图7：上证50股指和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.16隐含波动率资料来源：国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为13.73%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数图9：中证1000股指和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为17.03%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、国泰君安期货研究3.期权波动率水平图6：上证50股指期权波动率走势0.050.070.090.110.130.150.17历史波动率资料来源：国泰君安期货研究达到31.74%。图8：中证1000股指期权波动率走势00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2历史波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究达到73.36%。 4隐含波动率5700580059006000610062006300640065006600标的资产收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为13.76%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到94.34%。图12：50ETF波动率走势00.020.040.060.080.10.120.140.162025/6/192025/6/202025/6/232025/6/242025/6/252025/6/262025/6/272025/6/302025/7/12025/7/22025/7/32025/7/4历史波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象,当前平值隐波为12.41%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-5.65%。 资料来源：WIND、国泰君安期货研究图13：50ETF和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.16隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究 52025/7/72025/7/82025/7/92025/7/102025/7/112025/7/142025/7/152025/7/162025/7/172025/7/18隐含波动率2.652.72.752.82.852.9标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为13.48%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数图17：南方500ETF和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为15.50%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND、国泰君安期货研究达到4.26%。图16：南方500ETF波动率走势00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2历史波动率隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究达到71.89%。 65.45.55.65.75.85.966.16.26.3标的资产收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为19.36%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-86.35%。图20：易方达科创50ETF波动率走势0.10.120.140.160.180.20.220.240.26历史波动率资料来源：国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为20.42%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-92.74%。图22：嘉实300ETF波动率走势00.020.040.060.080.10.120.140.160.18历史波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为12.96%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-9.99%。 资料来源：国泰君安期货研究图21：易方达科创50ETF和主力平值IV00.050.10.150.20.25隐含波动率资料来源：国泰君安期货研究图23：嘉实300ETF和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.160.18隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究 7隐含波动率0.950.960.970.980.9911.011.021.031.04标的资产收盘价隐含波动率3.853.93.9544.054.14.154.24.254.3标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为14.38%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数图27：创业板ETF和主力平值IV00.050.10.150.20.250.3隐含波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为20.48%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数图29：深100ETF和主力平值IV00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.2隐含波动率资料来源：国泰君安期货研究比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为16.16%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND、国泰君安期货研究达到-26.08%。图26：创业板ETF波动率走势0.10.120.140.160.180.20.220.240.26历史波动率资料来源：WIND、国泰君安期货研究达到-38.97%。图28：深100ETF波动率走势0.10.120.140.160.180.2历史波动率资料来源：国泰君安期货研究 8隐含波动率1.851.91.9522.052.12.152.22.252.3标的资产收盘价隐含波动率2.52.552.62.652.72.752.82.852.9标的资产收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分达到-27.26%。4.期权市场多空情绪期权的Put-Call-Ratio（PCR）指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪。图30：上证50股指期权PCR走势00.10.20.30.40.50.60.70.80.92025/6/182025/6/192025/6/202025/6/232025/6/24资料来源：国泰君安期货研究图32：中证1000股指期权PCR走势0.70.80.911.11.21.31.41.52025/6/182025/6/192025/6/202025/6/232025/6/24资料来源：WIND、国泰君安期货研究 2025/6/252025/6/262025/6/272025/6/302025/7/12025/7/22025/7/32025/7/42025/6/252025/6/262025/6/272025/6/302025/7/12025/7/22025/7/32025/7/4 图31：上证50股指期权日环比增量百分比2025/7/72025/7/82025/7/92025/7/102025/7/112025/7/142025/7/152025/7/162025/7/172025/7/18-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002025/6/192025/6/202025/6/232025/6/242025/6/252025/6/262025/6/272025/6/302025/7/12025/7/22025/7/3Call成交量日环比(%)Put成交量日环比(%)资料来源：国泰君安期货研究图33：中证1000股指期权日环比增量百分比2025/7/72025/7/82025/7/92025/7/102025/7/112025/7/142025/7/152025/7/162025/7/172025/7/18-100.00-50.000.0050.0010