股票股指期权：隐波偏弱震荡，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2025年5月9日 生 研 品股票股指期权：隐波偏弱震荡，可考虑备兑 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 268401 450 3278 067 268347 054 266747 1654 沪深300指数 384616 674 11939 557 383947 669 380833 3782 中证1000指数 608208 7600 18922 1469 605920 2288 594720 13488 上证50ETF 2744 0002 512 286 2745 0001 2745 0000 华泰柏瑞300ETF 3945 0005 693 089 3941 0004 3935 0010 南方500ETF 5720 0047 169 060 5691 0029 5646 0074 华夏科创50ETF 1056 0021 2658 778 1054 0002 1050 0006 易方达科创50ETF 1031 0020 627 152 1027 0004 1023 0008 嘉实300ETF 3979 0007 142 057 3947 0032 3973 0006 嘉实500ETF 2284 0019 259 154 2274 0010 2256 0028 创业板ETF 1984 0017 821 759 1977 0007 1970 0014 深证100ETF 2654 0014 019 007 2648 0006 2647 0007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 17707 21314 66199 123 5958 6621 2750 2650 沪深300股指期权 53593 36011 186724 3339 6609 7264 3800 3800 中证1000股指期权 218637 14126 261211 2555 9095 8100 6200 5800 上证50ETF期权 475047 725298 1310460 572 11642 10212 275 27 华泰柏瑞300ETF期权 507258 387175 1155685 9295 10221 9080 4 39 南方500ETF期权 1020489 120314 1206045 8099 8728 10145 575 55 华夏科创50ETF 560433 135036 1587381 61362 8100 7543 11 105 易方达科创50ETF 134425 16410 456008 20719 7449 8226 105 1 嘉实300ETF期权 60833 69935 254299 14960 11055 8549 4 38 嘉实500ETF期权 115095 16990 336189 29936 9791 8944 23 22 创业板ETF期权 759076 437400 1292230 65551 9516 8096 2 19 深证100ETF期权 41655 23123 104184 9383 9274 8144 275 255 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1142 041 777 079 141 617 1646 0010 沪深300股指期权 1217 032 791 001 216 136 1731 0090 中证1000股指期权 1915 029 2126 668 427 183 2388 0579 上证50ETF期权 1195 033 596 000 198 082 1445 0069 华泰柏瑞300ETF期权 1251 007 543 015 308 349 1558 0140 南方500ETF期权 1650 044 1166 104 426 253 2008 0408 华夏科创50ETF 2276 062 1422 301 435 280 2955 0971 易方达科创50ETF 2317 079 1377 300 715 059 2953 0523 嘉实300ETF期权 1241 021 565 011 3742 041 1524 0174 嘉实500ETF期权 1667 016 1155 102 513 184 1923 0320 创业板ETF期权 2054 057 1507 118 018 101 2342 0087 深证100ETF期权 1595 015 980 056 602 300 1774 0490 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1284 007 1903 001 244 220 沪深300股指期权 1408 030 2329 000 366 383 中证1000股指期权 2051 090 3976 009 497 072 上证50ETF期权 1297 012 1879 021 289 187 华泰柏瑞300ETF期权 1368 019 2133 009 178 352 南方500ETF期权 1702 028 3131 002 529 324 华夏科创50ETF 2418 050 3308 029 871 108 易方达科创50ETF 2471 069 3099 026 795 092 嘉实300ETF期权 1391 005 2108 010 103 126 嘉实500ETF期权 1741 034 3230 003 551 168 创业板ETF期权 2114 022 4068 001 110 015 深证100ETF期权 1685 028 2874 008 203 268 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 20246120248120241012024121202521202541 75 65 55 45 35 25 15 5 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 16 14 12 1 08 06 04 02 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 202511 202521 202531 202541 202551 0 000016成交量PCR持仓量PCR 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 20246120248120241021024121202521202541 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 160 140 120 100 80 60 40 20 00 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 7500 6500 5500 4500 3600 3500 3400 2500 3200 1500 3000 500 202461 202481 2024101 2024121 202521 202541 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 16 14 12 1 08 06 04 02 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 202511 202521 202531 202541 202551 0 50 40 30 20 10 0 10 000300成交量PCR持仓量PCR 20 20246120248120241012024121202521202541 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 160 150 140 130 120 5 0 90755025 10HVATMIV 110 100 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20246120248120241012024121202521202541 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 16 14 12 1 08 06 04 02 202461 202471 202481 202491 2024101 2024111 2024121 202511 202521 202531 202541 202551 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 20246120248120241021024121202521202541 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3 29 28 27 26 7500 6500 5500 4500 2524 2500 23 1500 22 500 202461 202481 2024101 2024121 202521 202541 3500 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 18 16