债券基金久期测算：利率敏感度解码
固定收益专题研究证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据中债综合指数中债长/中短期指数银行间国债收益(10Y)企业/公司/转债规模(千亿)市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《固定收益专题报告-构建国信避险指数》——2025-07-16《债海观潮，大势研判——票息为主，积极持券》——2025-07-08《债市阿尔法-浮息债全解：利率变局中的攻守之道》——2025-07-04《2025年上半年债券行情回顾-债市先抑后扬，信用利差收窄》——2025-06-26《资金观察，货币瞭望-半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行》——2025-06-17 证券分析师：戴丹苗0755-81982379daidanmiao@guosen.com.cnS0980520040003254.4245.4/209.11.6671.2/23.7/6.7 内容目录久期本质再认知................................................................5债券基金久期的测算方法........................................................5债券基金久期的估算步骤........................................................6样本选取..............................................................................6久期测算..............................................................................7模型选择.............................................................................10因子处理.............................................................................11债券基金久期的测算与跟踪.....................................................13纯债型基金久期测算...................................................................13中长债基金VS短债基金久期测算........................................................15利率债基金VS信用债基金久期测算......................................................19单一基金久期测算.....................................................................23风险提示.....................................................................24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：中长期纯债型基金久期中位数走势图（基于利率敏感性的久期测算）........................8图2：短期纯债型基金久期中位数走势图（基于利率敏感性的久期测算）..........................9图3：纯债型基金久期与报告久期对比.......................................................14图4：纯债型基金久期描述性分析...........................................................14图5：纯债型基金久期分歧度...............................................................14图6：纯债型基金久期走势和10年国债收益率走势对比........................................15图7：纯债型基金久期和10年国债收益率相关性..............................................15图8：中长期纯债型基金测算久期与报告久期对比.............................................15图9：短期纯债型基金测算久期与报告久期对比...............................................15图10：中长期债基久期与短期债基久期对比..................................................16图11：中长期纯债型基金久期描述性分析....................................................16图12：短期纯债型基金久期描述性分析......................................................16图13：中长期纯债型基金久期分歧度........................................................17图14：短期纯债型基金久期分歧度..........................................................17图15：中长期债基久期与短期债基久期分歧度对比............................................17图16：中长期债基久期走势和10年国债收益率走势对比.......................................18图17：短期债基久期走势和10年国债收益率走势对比.........................................18图18：中长期债基久期和10年国债收益率相关性.............................................18图19：短期债基久期和10年国债收益率相关性...............................................18图20：中长期债基久期、短期债基久期与10年国债相关性对比.................................19图21：信用债基金测算久期与报告久期对比..................................................19图22：利率债基金测算久期与报告久期对比..................................................19图23：信用债基金久期与利率债基金久期对比................................................20图24：信用债基金久期描述性分析..........................................................20图25：利率债基金久期描述性分析..........................................................20图26：信用债基金久期分歧度..............................................................21图27：利率债基金久期分歧度..............................................................21图29：信用债基金久期走势和10年国债收益率走势对比.......................................22图30：利率债基金久期走势和10年国债收益率走势对比.......................................22图31：信用债基金久期和10年国债收益率相关性.............................................22图32：利率债基金久期和10年国债收益率相关性.............................................22图33：信用债基金久期、利率债基金久期与10年国债相关性对比...............................23图34：“华泰保兴安悦A”测算久期与报告久期对比...........................................23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4表1：麦考利久期和修正久期的经济含义对比..................................................5表2：中长期纯债型基金样本描述性统计结果..................................................7表3：短期纯债型基金样本描述性统计结果....................................................7表4：资产组合法——中长期债券基金回归因子选取...........................................12表5：资产组合法——短期债券基金回归因子选取.............................................12表6：筛选后中长期债券基金回归因子.......................................................13表7：筛选后短期债券基金回归因子.........................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容久期本质再认知久期是衡量债券价值对利率变动敏感性的近似指标。更准确地说，它是对于利率变动100个基点时价值变化的近似百分比，这一数值决定了其利率风险暴露程度。债券的久期可以按如下方法进行估算：久期=收益率下降时债券的价格−收益率上升时债券的价格2×初始价格×小数形式的收益率变动久期也可以被当作是一种时间度量。久期（Duration）由弗雷德里克·麦考利于1938年提出，他把久期作为未偿付债券的一种时间度量标准，通过加权计算债券现金流的回收时间，量化债券价格对利率变动的敏感性。简单来说，久期反映了债券价格相对于利率变化的弹性。久期越长，债券价格对利率变动就越敏感；反之，久期越短，债券价格对利率变动的敏感度就越低。业内人士使用久期的一种形式是修正久期（ModifiedDurarion）。修正久期是在收益率改变时债券的预期现金流不变的假设下，收益率变动100个基点时，债券价格变动的近似百分比。修正久期=1（1 +收益率/k)式中：𝐀——每年付息次数（例如，𝐀= 2表示债券每半年付息，𝐀= 12表示债券每月付息）；𝐀——到期前期数（即到期年数乘以每年支付次数）；收益率——债券的到期收益率；𝐀𠰀𝐀𢐀𝐀——第t期的现金流量以到期收益率贴现的现值。修正久期公式中方括号内的表达式即为麦考利久期，因此修正久期一般表达为：修正久期=表1：麦考利久期和修正久期的经济含义对比维
