沪铅震荡偏弱

基本面变化加工费：2025年5月中国进口铅精矿10.39万吨，环比下降6%。国内铅精矿进口量环比继续回落，仍处于中等偏高位置。国内精矿供应紧张加剧，SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-700元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。供应：SMM显示6月全国电解铅产量32.86万吨，环比下滑0.78%，同比上升16.23%；6月份常规检季节，但铅价连续上涨后，冶炼企业利润提升，部分企业出现提产或检修延后的情况，导致产量降幅不及预期。7月检修后恢复，但矿端紧张限制产量增幅。6月再生铅产量为22.88万吨，环比增加2.39%，同比去年减少13.57%。废电瓶原料紧张延续，再生铅企业利润未有改善，再生铅炼厂的生产积极性依然较低再生铅恢复不及预期。上周三省原生铅冶炼厂的平均开工率较环比下降了1.59个百分点，达到66.88%。近期华中某冶炼厂检修，预计影响时间较短，大部分地区的生产维持稳定，预计后期原生铅产量边际小幅增加。上周再生铅开工率环比小幅上涨0.7%至35.5%。目前废电瓶价格坚挺，再生铅亏损情况未有好转，除安微其他地区供应有小幅恢复预期外，大多企业减产意愿仍较强。近期内外比价小幅走高，铅锭进口亏损小幅缩窄，进口窗口持续关闭。消费：SMM铅蓄电池周度开工率为70.76%，环比减少1.07%。当前铅蓄电池市场现货消费好转有限，下游企业存部分逢低采购意愿，但采购量则相对有限。下游蓄电池涨价，但经销商去库缓慢，电池开工受限，开工率环比回落，后期下游旺季仍需等待。现货：截止7月11日当周，国内铅现货对活跃月份基差贴水缩窄，周末为贴水5元。伦铅现货贴水小幅扩大，上周末贴水为33.62美元。库存：截止7月11日当周，LME铅周度库存减少13900吨至24.9万吨，库存继续大幅回落，仍位于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加1846吨至5.51万吨。截至7月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.34万吨，库存逐渐累积。目前社会库存位于中等偏低位置。 行情展望与策略上周伦铅库存高位继续大幅回落，但仍处于近五年来的绝对高位，现货贴水扩大，海外铅供需仍偏宽松。5月铅精矿进口量环比继续下滑，但仍高于往年同期水平。国内外铅矿周度加工费维持低位，铅精矿供应紧张延续。上周华中某冶炼厂减产导致原生铅开工小幅回落，不过检修时间较短，对供应端影响有限，后期原生铅检修较少，但矿端紧张限制其供应释放，预计原生铅供应增加有限。废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损未有好转，成本压力下再生铅减少企业多数未有复产。预计铅供应端整体边际小幅增加。当前铅蓄电池市场现货消费好转有限，下游企业存部分逢低采购意愿，但采购量则相对有限。下游蓄电池涨价，但经销商去库缓慢，电池开工受限，开工率环比回落，后期下游旺季仍需等待。整体来看，供应端无明显增加，旺季需求仍未启动，库存小幅累积和成本支撑下，铅震荡偏弱。后期关注旺季需求是否兑现。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Copyright 2008 Holly Futures Co. Corp.Holly Daily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co.No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co.Holly Daily Information is intended to provide factual information, but its accuracy cannotbe guaranteed. The views expressed in any article are solely those of the respectiveindividuals cited.弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446