下游拿货低迷，铜价承压

核心观点与关键数据

• 宏观经济：美国6月CPI同比上涨2.7%，超预期；中国6月CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高。
• 铜价走势：伦铜及沪铜价格走弱，主要受美国拟征收50%铜关税影响，市场对跨区域套利持冷预期。
• 供应端：现货粗炼费和精炼费止跌回稳，但依然为负值；铜精矿库存回升，供应偏紧预期缓解；232铜关税落地后，国内铜库存预计累库，前期抢跑的隐性库存或显性化。
• 需求端：6月电解铜表观消费同比增长6.3%，但6月份线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱；新能源汽车产销量同比分别增长41.4%和40.3%。

研究结论

• 沪铜价格短期承压，主要受美国铜关税影响，出口需求大幅减少，市场供应充足，但国外铜矿端偏紧预期尚未扭转。
• 铜下行空间有限，关注关税落地情况。
• 风险点：美联储议息、铜关税。

库存信息

• COMEX铜库存累库16476短吨，LME铜库存周环比增加7.78%。
• 上海保税区铜现货库存累计7.47万吨，延续累库趋势。
• 上期所铜库存增加3.10万吨，涨跌幅+162.35%。

下游终端需求

• 铜杆、铜箔、铜管市场需求疲软，受淡季和铜价波动双重影响。
• 汽车市场延续良好态势，新能源汽车产销量增长显著。