商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 短期震荡等待催化。后降息决定。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/13美联储易主传闻愈演愈烈引发市场对货币政策稳定性的担忧，以及中东紧张局势持续与关税战风险，预计贵金属价格将呈震荡偏强格局，继续看好后续银价的表现。铜：海外现货趋紧缓解，伦铜窄幅震荡周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕9600美金一线反复震荡，国内近月B结构转向平水，周三电解铜现货市场成交不畅，下游采买情绪偏弱，内贸铜降至升水95元/吨，昨日LME库存升至12.1万吨。宏观方面：美联储褐皮书显示，全美12个地区均报告价格温和上涨，企业反应关税带来的投入成本压力，尤其是制造业和建筑业使用的原材料，一些企业因消费者对价格日益敏感暂缓提价，但利润率因此压缩，多数企业征通过涨价和收取附加费等形式将部分成本转嫁给消费者。就业市场方面由于不确定性依然较高，导致企业继续保持谨慎，许多企业预期将在不确定性减弱前放缓招聘速率同时推迟裁员决策，少量雇主加大了自动化和人工智能方面的投资旨在减少额外的人工需求。欧央行管委纳格尔表示，美国最新的关税政策威胁引发的不确定中，需要一个稳健的手来应对局势，欧央行不应在政策明朗前采取行动，此前欧央行已连续降息8次并将基准利率调降至2%，拉加德6月会议表示欧央行可能正接近宽松货币政策的尾声。产业方面：季报显示，力拓二季度铜产量达22.9万吨，同比+15%，主因旗下位于蒙古的OT铜矿持续的成功增产以及智利Escondida产量的稳步回升。海外可交割货源运往美国进行实物套利的速率大幅放缓，美国多数地区报告物价温和上行，一些企业因消费者对价格日益敏感暂缓提价导致利润率被压缩从而放缓招聘需求，中国经济增速超预期因此或无需政策端出台新政强刺激；基本面上，海外精矿供应紧缺，LME库存低位回升幅度较大，现货趋紧格局有望进一步缓解，部分主流矿企季报给出增产答卷，预计伦铜和沪铜短期将维持震荡等待新一轮驱动。铝:仓单连续回升持仓回落，铝价震荡调整周三沪铝主力收20435元/吨，张0.34%。伦铝收2575.5美元/吨，跌0.29%。现货SMM均价20520元/吨，涨10元/吨，升水90元/吨。南储现货均价20510元/吨，涨10元/吨，升水80元/吨。据SMM，7月14日，电解铝锭库存50.1万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.1万吨，环比增加0.1万吨。宏观消息：美国6月PPI环比持平，5月数据上修为增长0.3%。这是自去年9月以来最温和的年度涨幅，同比上升2.3%。剔除食品、能源和贸易服务后的核心PPI同样持平，同比上涨2.5%，创下2023年底以来最小增幅。美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。不确定性仍然很高，导致企业持续保持谨慎。市场继续关注美联储动向及关税变动，市场情绪不安，金属仍有承压。基本面供应铸锭量稍有提升，消费步入淡季铝加工开工率环比回落，短时预计延续偏弱状态，消费采购按需为主。期货端，仓单库存连续两日快速回升，持仓量回落，铝价看好震荡调整。关注供应端铝锭铸锭量缓慢回升之后，现货供应增加速度，对库存的反馈。 敬请参阅最后一页免责声明3/13氧化铝：短时震荡，关注现货及库存表现周三氧化铝期货主力合约收3111元/吨，跌1.58%。现货氧化铝全国均价3191元/吨，持平，贴水99元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.6万吨，增加2111吨，厂库0吨，持平。产业消息：力拓发布2025年二季度生产业绩报告，二季度铝土矿产量达到1564.4万吨，同比增长6%，环比增长5%，(产量指导区间5700万吨-5900万吨)。暂时氧化铝基于仍较为可控的有限现货流动量和向上惯性，现货价格仍保持零星成交的升水状态，支持氧化铝期货价格。不过继续上行还需要看到运行产能和库存变动上呈现出更多多头迹象才有动力上行，预计短时氧化铝震荡为主，中长期产能供应压力仍较大。锌：资金参与不足，锌价窄幅波动周三沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间维持横盘震荡，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22035~22130元/吨，对2508合约升水60-70元/吨。下游看跌期价，观望情绪再起，接货采购一般，现货交投以贸易商为主。整体来看，有关特朗普将解雇鲍威尔的传闻引发市场震荡，美元指数盘中跳水，随后收复部分跌幅。消费淡季的背景下，下游维持看弱后市，采买不足，现货升水偏弱，库存维持回升态势，基本面较疲软，但宏观中性偏好，资金做空动力有限，沪锌加权持仓在23万手附近，资金交投缺乏热情，锌价波动率大幅降低，进一步下跌驱动不足。预计短期维持偏弱运行，继续关注宏观驱动。铅：出口电池加征关税，铅价受累弱势周三沪铅主力PB2508合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16845-16905元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16875-16895/吨，对沪铅2508合约贴水20-10元/吨。电解铅炼厂南北供应差异尚存，报价升贴水同步扩大，偏北方陆续出现升水报价(对SMM1#铅均价)，华南地区则贴水扩大。再生铅炼厂低价惜售情绪上升，部分暂停报价。2024年8月中旬，海合会国际贸易反损害行为技术秘书局发布公告称，应中东三家企业提交的申请，对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查。据最新消息，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度的关税，分别将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税。另针对其他有合作的中国企业将征收40-65%的关税。整体来看，海合会多国对我们出口铅蓄电池征收25-70%不等的关税，约影响8%左右的电池出口，同时LME库存大增，亦拖累铅价走势。不过随着铅价回落至万七下方后，再生铅炼厂亏损扩大，惜售情绪升温，部分暂停报价，供应收紧或提供一定支撑。短期利空情绪影响下铅价震荡偏弱，关注炼厂有无减产动作以及消费改善情况。 敬请参阅最后一页免责声明4/13锡：解聘传闻扰动，锡价盘中波动较大周三沪锡主力SN2508合约日内窄幅震荡，夜间低开震荡，伦锡盘中短暂跳水后收复跌幅。现货市场：听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右不变。WBMS公布的最新报告显示，2025年5月，全球精炼锡产量为3.06万吨，消费量为3.54万吨，供应短缺0.48万吨。2025年1-5月，全球精炼锡产量为14.99万吨，消费量为15.23万吨，供应短缺0.24万吨。2025年5月，全球锡矿产量为2.83万吨。2025年1-5月，全球锡矿产量为13.02万吨。整体来看，解雇鲍威尔传闻一度刺激降息预期大涨，但随后特朗普否认，美元盘中波动剧烈，先抑后扬，锡价走势受扰动。基本面变化有限，缅甸锡矿预计8月会有体现但量级尚小，供应端维持强现实弱预期，消费淡季不变，即期基本面有支撑，中长期边际走弱。短期锡价走势受宏观指引，维持宽幅震荡。工业硅：新政提振信心，工业硅偏强震荡周三工业硅主力合约震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水515元/吨，交割套利空间负值扩大。7月16日广期所仓单库存降至50215手，较上一交易日减少43手，近期仓单库存持续下滑主因主产区产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价上涨50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9200和8950元/吨，#421硅华东平均价为9500元/吨，上周社会库维持55.1万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场大幅反弹。基本面上，新疆地区开工率维持5成左右，云南丰水期开工率回升至3成以上，四川地区产量相对低迷，供应端维持紧缩状态；从需求侧来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，社会库存上周维持55.1万吨，中央将治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，预计期价短期在新政的拉动下偏强震荡运行。碳酸锂：情绪扰动尤在，锂价震荡周三碳酸锂期价震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨50元/吨，工碳价格上涨50元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1470元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至695美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至4975元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1450元/吨。仓单合计10655手；匹配交割价63580元/吨；2509持仓34.06万手。盘面上，锂价在经历前高突破后进入连续调整阶段，周三价格调整未跌破前低，午盘收复前期大部分跌幅后进入高位震荡。KDJ敏感度线下行逐 敬请参阅最后一页免责声明5/13渐平缓，盘整阶段或临近尾声。产业上，近期多家上市公司陆续发布半年报，受锂价下跌拖累，多数企业仍预计处于亏损状态，但亏损幅度整体有所收敛。天齐锂业在前期提前计提大部分库存减值准备后，本期有望扭亏为盈。受矿端扰动影响，锂价整体仍处于强势阶段。下游材料厂客供比例较高，近期暂无主动补库意愿，下游采买整体较为冷清。上游锂盐厂有调降出货迹象，但实际成交有限。短期情绪扰动或将延续，驱动锂价偏强。但价格终将会在某个节点向基本面回归，短期观望为宜。镍：成本压力减弱，镍价震荡周三镍价震荡运行，SMM1#镍报价122100元/吨，+1700元/吨；金川镍报123100元/吨，+1650元/吨；电积镍报121200元/吨，1750元/吨。金川镍升水2000元/吨，下跌50。SMM库存合计3.92万吨，较上期-1144吨。美国6月PPI年率录得2.3，预期2.5%，前值2.7%；6月PPI月率录得0%，预期0.2%，前值0.3%。美联储官员发鹰，达拉斯联储主席洛根表示当前关税影响尚不明朗，美联储需在一定时间内保持利率限制。产业上，印尼公布7月第二期镍矿内贸基准价为14926美元/吨，较上期下跌0.11%。印尼镍矿紧缺状态缓解，红土镍矿内贸基准价下调，供需格局较为宽松。菲律宾镍矿同样存在走弱迹象，成本强度降级。镍铁成本压力依旧较大，不锈钢消费低迷，钢企原料补库意愿较弱，短期镍铁仍无回转迹象。硫酸镍市场平平，月中下游订单有限。纯镍市场维持冷清，金川升贴水无大幅变动。短期关注关税扰动，镍价震荡运行。原油：地缘风险或将重燃，油价震荡周三原油震荡运行，沪油夜盘收517.2元/桶，涨跌幅约0%，布伦特原油收68.71美元/桶，WTI原油活跃合约收65.41美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.3美元/桶。截止7月11日，美国当周API原油库存83.9万桶，预期-163.7万桶，前值712.8万桶，EIA原油库存-385.9万桶，预期-55.2万桶，前值+707万桶；库欣库存+21.3万桶，前值+46.4万桶；EIA原油战略储备-30万桶，前值+23.8万通。地缘上，伊以风云再起，内塔尼亚胡近期表示，以色列正在为可能的军事行动做准备，美国或在本次行动中予以支持。此外，尽管直接军事冲突停息，但双方对特定目标的清除行动仍在进行。短期欧佩克+的产量计划对盘面影响相对有限，近强远弱格局已被市场充分计价。更多的不确定性在于伊以之间是否有冲突复燃的可能。而地缘前景难测，油价震荡观望为宜。螺卷：政策预期提振，期价高位震荡周三钢材期货震荡回落。现货市场，昨日现货成交8.7万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3200（0）元/吨，上海热卷3290（+10）元/吨。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，深入实施提振消费专项行动；听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的