钢材：棚改难再复制

2025-07-17当前房地产市场仍处于调整期，销售和新开工持续低迷，政策虽密集出台，但效果有限，市场信心尚未修复。受此影响，建筑钢材需求承压，房地产对钢需的拉动作用明显减弱。与此同时，钢材消费结构正在发生变化，基建、制造业、城市更新等领域成为支撑钢材需求的新增长点。预计未来钢材总需求将呈现缓慢回落态势，但结构性亮点仍存，行业重心逐步从“量的增长” 钢材：棚改难再复制 报告要点：转向“质的优化”。 近日，市场传闻7月中旬或将召开规格较高的中央城市工作会议，部分消息指出会议可能涉及“棚改”内容的重启，尽管实质仍聚焦于“城市更新”。受此影响，房地产相关股票及成材期货价格均出现较为明显的反应。然而，与2015年召开的城市工作会议相比，此次2025年的会议在政策表述上已体现出显著差异。2015年，棚改货币化安置政策开始全面推行，核心在于通过货币补偿方式引导被征收居民进入商品房市场，从而实现去库存、稳投资的多重目标，同时也改善了部分群体的居住条件。彼时政策基调明确、节奏积极，城市工作会议强调“加快棚户区和危房改造、加快老旧小区改造”，用词上体现出强烈的推进意图。而本次2025年的中央城市工作会议则明确指出，当前我国城镇化正由高速增长阶段转向稳定发展阶段，城市建设也从增量扩张逐步转向以存量提质为主。在城镇化率已接近66%的背景下，大规模扩张的基础条件已不具备。会议强调“稳步推进城中村和危旧房改造”，延续了此前中央经济工作会议中“有力有序推进”的基调，甚至措辞更显审慎。整体上，会议更偏向中长期部署，强调以改善居住条件、提升城市功能为核心目标，服务高质量发展大局和内需体系建设。这一基调意味着，市场此前期待的“棚改2.0”短期内难以成形，对房地产及上下游产业链的增量拉动或将有限。尽管当下与2015年类似，房地产库存均处于高位，市场调整压力仍存，但所处的宏观环境已发生根本性转变。若要有效缓解库存压力，难以复刻棚改模式。未来更需在抑制新增供给的同时，探索激发终端有效需求的新路径。在国内外宏观环境显著变化的背景下，如何优化房地产政策结构与传导机制，成为亟待深入思考的问题。从内部经济环境来看，经历2008年金融危机后，全球经济在2015年呈现温和复苏态势，部分新兴市场国家，如中国，正保持着相对较高的经济增长速度。2015年全年降息5次，一年期贷款基准利率从5.6%下调至4.35%，同时降低首套房贷款利率和首付比例，加大对实体经济的刺激与以及购房支持，降息降准降低了融资成本，市场杠杆快速放大，随着房地产销售面积的增加，地产库销比率先回落。当前的利率环境虽然与2015年相似，均处于货币宽松的状态。但宽松效果相对边际减弱。居民和企业对未来收入预期偏弱，名义利率虽低，但居民端加杠杆意愿不足，使得即便利率环境相似（均相对宽松），但当前居民杠杆率高于2015年并且对于买房的投资性需求减弱，造就如今的局面。从外部环境来看，2015年全球正处于金融危机后的弱复苏阶段，主要经济体普遍推行宽松货币政策，全球流动性充裕，有利于新兴市场资本流入和中国出口增长。中国彼时处在工业化后期的高增长区间，出口强劲，对内形成有效支撑。同时，大宗商品价格低迷、通胀水平偏低，为国内货币宽松政策提供了充足空间。而当前全球经济面临更复杂的挑战。主要发达经济体在经历高通胀冲击后仍维持高利率政策，美联储降息节奏反复摇摆；地缘冲突频发，“对等关税”等政策扰动全球贸易体系与供应链安全，外需持续承压；与此同时，国内正处于人口结构调整与房地产去杠杆周期，内外需求均趋弱。尽管中国维持低利率环境，但政策传导受阻，市场 信心修复缓慢，货币宽松的有效性受到明显制约。当前房地产市场仍处于调整阶段，销售、投资与新开工持续低迷，尽管政策端不断加码托底，如降低首付和利率等，但市场信心修复缓慢，购房意愿仍弱。尤其是在高库存、高杠杆和人口结构性变化的多重压力下，房地产难以重回过去高周转、高投资的增长模式。由于房地产是钢材消费的重要领域，建筑钢材需求预计持续承压。展望未来，钢材需求结构将逐步由房地产主导向基建、制造业和绿色转型项目（如城中村改造、新型城镇化、老旧小区改造）过渡。虽然地产整体拖累仍存，但在政策引导下，钢材需求有望从单一驱动向多元支撑过渡，形成“弱地产+稳基建+补短板项目”组合。整体而言，我们认为房地产相关钢材需求将继续下探，短期内难以形成强有力支撑，但在其他板块的对冲下，钢材总需求或呈现缓慢回落、结构调整的态势。图1：贷款利率均处于宽松状态(%）图2：地产销售面积与库销比（万平方米、%）数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 2025-07-17 2025-07-17免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn