玉米：弱势不改

第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所CBOT玉米价格止跌反弹。截至7月14日，CBOT玉米主力合约收盘价为418.5美分/蒲式耳，周环比上涨14.75美分/蒲式耳。管理基金净多持仓止跌企稳，截至7月8日，净多持仓-203861手，周环比增加2602手。30040050060070080090001020304050607CBOT玉米主力合约收盘价（美分/蒲式耳）202120222023 080910111220242025-400000-300000-200000-100000010000020000030000040000050000013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓（手）20212022202320242025 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所1900210023002500270029003100330001020304050607大连玉米期货合约收盘价（元/吨）202120222023•近期国内玉米期价偏弱运行，持仓量增加。截至7月14日，大商所玉米期货主力合约收盘价2302元/吨，周环比下跌1.03%；玉米期货合约持仓量1654874手，周环比增加5.86%。•利空因素：南方春玉米零星上市，进口玉米拍卖量较大，小麦饲用性价比高。•利多因素：进口低位，基层余粮见底，小麦托市收购提供底部支撑。第一部分：行情回顾 507090110130150170190210230250010203040506070809101112大连玉米期货合约持仓量（万手）20212022202320242025080910111220242025 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所玉米注册仓单量高位下行，截至7月14日达194126手，仍显著高于往年。玉米期货合约成交量小幅增加，上周日均成交量66.08万手。05000010000015000020000025000001020304050607玉米注册仓单量（手）202120222023 0809101112202420250204060801001201401357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51玉米期货合约周度成交量均值（万手/日）20212022202320242025 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所从期限结构来看，玉米期货合约呈现近强-中弱-远强格局，与上周相比，期货价格整体下跌，09合约跌幅明显。C09-C11价差持续走弱，已跌出前期运行区间，截至7月14日为30元/吨，周环比减少13元/吨。市场预期转向悲观，三季度玉米价格承压下行。2,2002,2202,2402,2602,2802,3002,3202,3402,3602,3802,400C2509C2511C2601玉米期货合约静态截面图2025/7/142025/7/7 C2603C26052025/6/30-100-50050100150200120102030405060708玉米C09-C11合约价差C2109-C2111C2209-C2211C2309-C2311C2409-C2411C2509-C2511 第一部分：行情回顾数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所•玉米现货价格稳中略有回落，截至7月14日，全国玉米现货均价2417.45元/吨，周环比下跌0.62%。•现货价格亦转向下行，玉米呈现“强现实，弱预期”格局，基差小幅走强。截至7月14日，基差115.45元/吨，周环比上涨8.9元/吨。01020304050607全国玉米现货均价202120222023 080910111220242025-300-200-100010020030040001020304050607080910玉米主力合约基差20212022202320242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、宏源期货研究所•USDA在7月发布的2025/26年度平衡表中将期初库存下调200万吨，其余项无调整。•汇易网在7月的平衡表中上调了2025年玉米消费量200万吨，其余项无调整。汇易网产量（千吨）进口量（千吨）供给量（千吨）202127002221886202226938718711202328747223100202429037045002025-0529256151002025-072925615100USDA播种面积期初库存年份百万公顷百万吨2021/2243.32205.702022/2343.07209.142023/2444.22206.042024/2544.74211.292025-0644.30197.182025-0744.30195.18 国内消费量（千吨）出口量（千吨）消费量（千吨）期末库存（千吨）42674328302532830281437154318132786455278650153163463735274355627436118937448424428773272877391965054941662890817289088205078494165.792910817291088203077.79产量进口量饲用消费量消费量出口量百万吨百万吨百万吨百万吨百万吨272.5521.88209.00291.00277.2018.71218.00299.00288.8423.41225.00307.00294.928.00234.00316.00295.0010.00239.00321.00295.0010.00239.00321.00 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月13日当周，美国玉米优良率为74%，符合市场预期的74%，前一周为74%，上年同期为68%。玉米吐丝率为34%，上一周为18%，上年同期为39%，五年均值为33%。玉米蜡熟率为7%，上一周为3%，上年同期为7%，五年均值为5%。美玉米生长进度正常，优良率较高0204060801001206/226/297/67/137/207/27美国玉米抽丝率（%）202120222023 8/38/108/178/24202420250204060801001207/67/137/207/278/38/108/178/248/319/7美国玉米抽丝率（%）20212022202320242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所•自去年下半年开始，随着进口政策收紧，我国玉米进口量较往年显著减少，今年5月玉米进口量19万吨，同比减少81.9%；2025年度累计进口63万吨，较去年同期减少93.8%。小麦、大麦、高粱等替代性作物4月份进口量209万吨，同比减少52.1%；2025年度累计进口600万吨，同比减少60.54%。•2025年5月我国粮食进口1655.2万吨，较4月环比增长81.55%，同比增长4.46%；1-5月累计进口4836.8万吨，同比减少29.7%。01002003004005006001234567玉米月度进口量（万吨）202120222023玉米进口持续低位 0204060801001201401601802024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05主要国家月度玉米进口量（万吨）美国乌克兰巴西8910111220242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所深加工早间剩余车辆低位反弹02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51山东深加工企业早间剩余车辆周度均值202220232024•由于近期玉米价格下跌，持粮贸易商对后市预期转弱，出货积极性增加，上周深加工早间剩余车辆继续回升。上周周度均值472辆/日，环比增长23.86%，同比减少13.9%。 2025020040060080010001200123456789101112山东深加工企业早间剩余车辆月度均值20212022202320242025 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所0102030405060708012 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52进口玉米拍卖活跃，玉米保持净轮出。自去年9月至今，净采购量为166万吨。 中储粮玉米竞价交易（万吨）采购成交量销售成交量购销双向成交量 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所010020030040050060001020304050607080910北方四港玉米库存（万吨）20212022202320242025/7/42025/6/27北方四港玉米库存广东港内贸玉米库存广东港外贸玉米库存广东港玉米和谷物库存259.6272.488.6104.11.30.3177.9188.9港口玉米库存季节性下降 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所15.00115.00215.00315.00415.00515.00615.00715.000102030405060708主要深加工企业玉米库存（万吨）202120222023主要深加工企业玉米库存饲料企业玉米库存可用天数深加工企业玉米库存小幅增长，饲料企业玉米库存持续小幅下降 09101112202420252025/7/11443.6031.58 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所15355575951151351550102030405060708主要深加工企业玉米消费量（万吨）2021202220232024主要深加工企业玉米消费量149家深加工企业玉米消费量深加工企业玉米消费量小幅下降 第二部分：基本面分析•2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长7.3%、8.1%，浓缩饲料同比下降5.6%。•饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。•饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.4%，同比增长3.1个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.7个百分点。数据来源：中国饲料工业协会、宏源期货研究所2025年5月（万吨）环比变化（%）同比变化（%） 项目产量配合饲料浓缩饲料添加剂预混合饲料2770259797590.61.1-9.7-3.56.97.3-5.68.1 第二部分：基本面分析数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所(30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.024/624/7 24/8 24/9 24/10 24/11 24/12 25/1 25/2 25/3 25/4 25/5 25/6仔猪饲料销量销量环比(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.024/624/7 24/8 24/9 24/10 24/1