甲醇周报：估值偏高，驱动向下

宏源公司类模板行情回顾：近两周甲醇基本面驱动有限，窄幅震荡为主，沿海地区MTO观点总结：我们对甲醇的短期判断是偏弱震荡。从估值上看，上游煤头利润仍然较高，沿海MTO利润有修复，但内地下游利润仍然较差，有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看，后续甲醇有供增需减，库存积累的趋势，若下游MTO装置检修落地，将推动甲醇价格下行，即便未落地，当前下游MTO企业原料库存较高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制。因此从估值和驱动综合来看，我们认为甲醇短期或偏弱震荡，策略上推荐逢高沽空更策略建议：09合约预计运行区间2300-2450，逢高沽空。研究所相关研究空间有限》易预期》现》多机会》便宜》空机会》利润》估值偏高，驱动向下 [table_main]利润有大幅度修复。佳。风险提示：地缘局势变动。期货（期权）研究报告 目录一、行情回顾.............................................................................................................................................................................40630-0714：窄幅震荡....................................................................................................................................................................4二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4华东地区基差大幅度走低..............................................................................................................................................................4三、供给端分析...........................................................................................................................................................................51、成本与开工：上游利润小幅回落，开工有所走低................................................................................................................52、库存：华东港口逐步累库........................................................................................................................................................6四、需求端分析...........................................................................................................................................................................71、MTO需求：沿海装置利润好转，浙江兴兴MTO或安排检修............................................................................................72、传统需求：开工回升，利润仍然较差....................................................................................................................................8五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 第2页共11页请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表图表1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.................................................................................................................................4图表2：【MA】09基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】09-01价差............................................................................................................................................................5图表4：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................5图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）.....................................................................................................................................5图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.....................................................................................................................................6图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.............................................................................................................................6图表8：【MA】华东港口库存（万吨）......................................................................................................................................6图表9：【MA】西北地区库存（万吨）......................................................................................................................................6图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）................................................................................................................................7图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）...................................................................................................................7图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.......................................................................................................7图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）...................................................................................................................................8图表16：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................8图表17：【醋酸】周度开工率（%）...........................................................................................................................................8图表18：【甲醛】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表19：【甲醛】周度开工率（%）.......