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欧洲公用事业行业周报（2025年7月11日）

核心观点

• 行业表现： 欧洲公用事业行业近期表现优于市场，但估值相对市场略低。分析师预计行业将均值回归至与市场相当的水平。
• 投资建议： 德意志银行对欧洲公用事业行业持“增持”评级，并推荐 E.ON、EDP、Engie、RWE、SSE、Veolia、National Grid、Snam、Terna、EDPR 等公司。
• 估值分析： 分析师使用多种估值方法，包括传统估值指标（P/E、EV/EBITDA、股息率）和监管收益估值指标，对欧洲公用事业公司进行估值。预计到 2030 年，行业的 P/E 和 RAB 精算估值将保持稳定。
• 可持续股权现金流： 分析师使用可持续股权现金流 (SEC) 框架评估欧洲公用事业公司的价值。该框架考虑了维护和更换资本支出，以及新增长投资的价值创造潜力。
• 监管网络公用事业： 分析师分析了监管网络公用事业的监管权益回报率 (RoRE)、监管资产回报 (RAB) 增长和 RAB 精算估值。
• 商品和电力价格： 分析师提供了各种图表和表格，显示商品和电力价格的变化趋势。
• 风险因素： 分析师指出了欧洲公用事业行业面临的一些关键风险，包括能源市场发展、政府政策、监管、债券收益率和增长资本支出的投资回报。

关键数据

• 行业 P/E 相对值： 欧洲公用事业行业目前交易价格较市场低 7%。
• 2030 年 P/E 估值： 假设投资者获得其股权成本，预计到 2030 年，行业的 IFRS P/E 和监管收益 P/E 将保持稳定。
• 2030 年 RAB 精算估值： 假设投资者获得其股权成本，预计到 2030 年，行业的 RAB 精算估值将保持稳定。
• 商品价格： 2025 年和 2026 年，多种商品价格预计将上涨。
• 电力价格： 意大利的基准电力价格预计将保持高位。

研究结论

• 欧洲公用事业行业是一个相对防御性的行业，具有稳定的现金流和可预测的增长前景。
• 行业估值合理，但存在一些风险，投资者应密切关注能源市场发展、政府政策和监管变化。
• 德意志银行对欧洲公用事业行业持积极态度，并建议投资者考虑增持该行业的股票。