智能电表：东方电子的另一张王牌

分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 联系人：刘波 联系人：王妍丹 邮箱：liubo1@hx168.com.cn邮箱：wangyd@hx168.com.cn 核心逻辑 泛在物联网建设+疫情需求快速释放，电表迎来爆发式增长。（1）国家电网提出到2024年建成泛在电力物联网，智能电表是电力物联网的感知层终端，或受益泛在电力物联网建设。（2）2018-2019年智能电表迎来更换周期，受疫情影响，硬性更换需求被积压。2021年-至今，电表需求爆发式增长，国家电网单相智能电表同比增长28.25%，三相智能电表价格提升。 我国智能电表市场订单分散，竞争格局趋于稳定。从过往国网统招订单情况看，三星医疗、华立科技、威思顿、国电南瑞、威胜集团处于第一梯队，市场份额均在3%-5%左右。 东方电子威思顿：智能电表领先企业。（1）公司位于国内智能电表第一梯队，国网统招连续六年保持三甲；需求释放背景下，订单量和订单金额有望大幅增长。（2）产品力卓越，技术实力持续领先；高压电能表入选冠军产品名单，同时是国内唯一一家提供数字式一二次融合柱上断路器方案的厂家。 投资建议：东方电子业务产品完全对标国电南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩有望迈上新台阶。维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元，归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元，每股收益（EPS）为0.26/0.34/0.47元，对应2022年3月3日收盘价7.24元，PE分别为28/21/16倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）经济下滑导致的系统性风险；4）管理风险。 东方电子智能电表跟踪 1.1什么是智能电表？ 智能电表是智能电网(智能配电网)数据采集的基本设施，具有原始电能数据采集、计量和传输的任务，是实现信息集成、分析优化的基础。 智能电表除了基础电表功能外，还具有双向多种费率计量功能、用户端控制功能、多种数据传输模式的双向数据通信功能、防窃电功能等智能化的功能。 智能电表的意义:1)可以为用户提供更详细的用电信息，确保用户合理的使用电量，进而减少温室气体的排放；2)电力供应商可以根据用户需求灵活定价，推动电力市场价格体系改革；3)配电公司可以更快检测和排除故障，及时响应强化电网控制和管理。 1.2智能电表是电力物联网的基础 国家电网提出，第一阶段在2021年初步建成泛在电力物联网，第二阶段到2024年建成泛在电力物联网。 其中感知层是电力物联网的基础层和数据来源，感知终端包括传感器、电子标签、量测装置、监测装置等产品，可以实现能源互联网中全面感知，数据分析优化等。 智能电表是典型的电力物联网的感知层终端，是电力物联网的基础，同时也是故障抢修、电力交易、运输、监测的数据源。在该应用场景下: 1）工商用户，可以采集客户数据并智能分析，为企业管理提供支持； 2)家庭用户,“互联网+家庭能源管理”双保障可以实现优化用电。 1.3电能表的发展历史 我国智能电表分为四个阶段： 1)2009年-2014年，智能电表行业快速发展，用户采集率快速提升； 2) 2015年-2017年，智能电表普及阶段，覆盖率超预期，招标开始下滑，2017年覆盖率为99.03%； 3)2018-2019年，智能电表8-10年寿命已至，更换周期到来，需求回暖； 4)2020年-至今，疫情叠加快需求释放，电表需求爆发式增长。 1.4智能电表行业现状 智能电表是电网建设的关键终端。随着电网建设推进，智能电表需求旺盛，在2014年达到最高点(9395万只)。由于渗透率逐渐达到全覆盖，2016年数量开始下滑。2018年由于电网智能化建设推进，电表需求及招标规模出现新一轮增长。2020年由于疫情爆发，电表增速放缓导致招标量下降。 长远来开，由于疫情累积、老旧电表更新换代硬性需求、泛在电力物联网等新兴需求，我国智能电表将进入高速发展阶段。 我国电网招标市场主要以单相电表需求为主，主要原因是家庭用户数量庞大、工业及办公楼相对较少。从2020年国家电网数据来看，单相表数据占比为83.3%，其次是三相表占比13%。 1.4智能电表行业现状 单相智能电表是智能电表中最基础的品种。2021年国家电网第二次单相智能电表累计招标5775.17只，同比增长28.25%。在疫情导致电表需求需要释放，同时单相电表的价格稳步增长。 2020年受疫情影响，三相智能电表招标量下降至703.57万只，同比减少19.2%，2021年第二次招标中，三相智能电表需求量回暖提升至898.84万只，同比上升27.75%。同时，三相智能电表的价格稳中有升。 1.5智能电表市场竞争格局 国家电网历次招标中，各家市场的市占率趋于稳定。从最近三次的中标金额看，三星医疗、东方威斯顿规、许继电气、炬华科技位于第一梯队，市占率维持在3%-5%左右。其他公司比例差别不大，维持在2%-3%。 长期来看，市场订单分散，竞争格局趋于稳定，但订单量和订单金额有望大幅增长。 1.5智能电表市场竞争格局 我国智能电表市场规模稳步增长，根据头豹研究院，预计2021年我国智能电表行业规模为195亿元，未来两年有望保持6%的增速。 长期来看，随着5G、物联网、泛在电力网等概念的提出，智能电表也将跟随电子工业进步的脚步而更新换代。随着我国智能电表行业政策频出，疫情累积需求、老旧电表更新换代硬性需求、泛在电力物联网等新兴需求等多重因素共振下，我国智能电表将进入高速发展时期。 1.6东方电子子公司东方威思顿：国内智能电表领先企业 子公司威思顿为国内智能电表领先企业。公司智能电表种类齐全，产品包括单相电能表、三相电能表、电能信息管理系统及终端。 智能电表根据相数分，分为单相和三相电能表；目前，家庭用户基本是单相表，工业动力用户通常是三相表。 除智能电表外，公司积极推进配网一二次融合、综合能源及光伏领域。 1.6东方电子子公司东方威思顿：国内智能电表领先企业 公司单相电能表包含单相智能电能表、单相电子式电能表、单相预付费电能表。其中公司著名产品为DDZY178C-J单相智能表，拥有正反向有功电能、分时计量功能、存储时间超过12月、风险事件记录、报警、冻结、脉冲输出、费控等新功能，可以有效帮助用户合理控制电费，规避风险等。 公司三相智能电表种类齐全，拥有1级、0.5S级、0.2S全系列智能电表。公司最著名产品为DT(S)ZY178系列1级三相远程费控智能电能表， 采用先进的大规模集成电路，成熟的软件算法，低功耗设计以及SMT工艺，可以实现正反向有功电能计量、四象限无功电能计量、分时计量、事件记录、脉冲输出、报警、冻结等功能。 1.7东方威思顿技术能力领先 公司智能调控与智能配网技术领先，在一二次设备融合、智能制造、配网智能检测领域不断取得积极成果。 公司配用电统一数据采集与集中监控产品实现了配电线路、智能台区、低压用户电力数据统一采集与集中监控，配用电信息的统一管理，提高营配集成应用水平，节省投资，减轻系统维护工作量。同时支持不同系统采集、实时监控、实时数据发布、智能告警服务等功能。 公司能配电台区监测系统系统采用三层WEB浏览器应用软件架构和组件化技术、开放式接口设计，可以实现对配电台区的智能化管理，具备数据自动采集、变压器运行监测与保护、电量及线损统计分析、供电质量监测等应用功能，进而满足智能电网需要和客户对供电能力、质量和服务的要求。 1.7东方威思顿技术能力领先 公司签订国网北京市电力公司变电站及电厂电量采集项目:国网电力公司采用威思顿电能量计量自动化系统和终端产品，接入450多个采集终端、计量点8000多个，实现了变电站及电厂上网电量采集及辅助分析功能，完成了主站和16供电子站的数据共享与异地容灾备份，确保国网电力公司及子公司的准确电量数据，其中包括奥运村变电站、国家会议中心等关键输变电地点。 公司签订南方电网网级计量自动化平台系统项目：公司满足了南方电网对交易结算的电子化需求。通过全面接入各省系统，提供多样化数据交换方式，保证了网级电能量数据平台的数据完整性。同时通过搭建网、省、地三级用电数据统计、分析平台，为汇集全网用电数据奠定了基础。 1.8东方威思顿产品力卓越 主导参加标准制定：威思顿公司主导参与了国家电网和南方电网新一代电能表、能源控制器等产品的标准制定。 签订2022年冬奥会配用电项目：入围北京2022年冬奥会张家口赛区智慧配用电工程的供应商名单，多功能电力仪表已经交付安装。 海外市场持续拓展：公司已完成赞比亚、马达加斯加、尼泊尔、澳门等10余个国家和地区的单相智能电能表、三相智能电能表、数据集中器、通讯模块、数据前置采集系统等近20款产品的开发及市场拓展，并取得了KEMA、STS、DLMS、BIS、MID等近10种国际认证。 1.8东方威思顿产品力卓越 “10kV高压电能表”成功入选国家第六批制造业单相冠军产品名单。 “10kV高压电能表”，是国内首款0.2S级高压电能直接计量式智能电能表，解决我国高压电能无法直接计量、误差无法整体校验、高能耗等难题，多项技术国际领先，并通过国家权威机构的0.2S级型式评价。覆盖全国28个省份及多个海外市场，现场运行数量超30000台。 独立物料。 公司2020年实现数字式深度融合ZW20开关在南网批量试挂，数字式方案2020年末已推广到17省37地市，市场基础进一步夯实。数字式是趋势，未来必将持续渗透。 投资建议与风险提示 2.1盈利预测与投资建议 可比公司估值： 东方电子深耕电网产业，在调度、输配电以及变电领域均有高竞争实力。在A股选取可比公司：国电南瑞、许继电气、四方股份。可比公司2020-2022年的平均PE为33/27/22倍。 注：EPS来自Wind一致预测。 投资建议： 公司业务产品完全对标国电南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩有望迈上新台阶。维持盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为43.3/53.4/66.1亿元，归母净利润为3.4/4.5/6.3亿元，每股收益（EPS）为0.26/0.34/0.47元，对应2022年3月3日收盘价7.24元，PE分别为28/21/16倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 2.2风险提示 1.市场份额被竞争对手挤压：公司所处行业竞争对手较多，竞争较为激烈，存在份额被对手挤压风险。 2.国网、南网投资不及预期：公司业务发展受到电网投资的影响，存在投资不及预期风险。 3.经济下滑导致的系统性风险：存在宏观经济导致的风险。 4.管理风险。