中国自动化市场月度跟踪报告：6月增速加快，但基础需求改善有限

核心观点

• 市场增长放缓： 德意志银行认为，中国自动化市场增长在 2025 年第一季度达到峰值后，将在 2025 年第二季度和下半年放缓。主要原因是政府补贴减少、地缘政治和关税的持续影响，以及国内消费信心不足。
• 下行风险大于上行风险： 预计 2025 年下半年中国自动化市场将面临更多下行风险，主要来自三个方面：政府补贴的减少、地缘政治和关税的持续影响，以及国内消费信心不足。
• 政策利好： 中国政府近期呼吁太阳能行业反垄断，以及可能的新一轮供给侧改革，可能会为自动化市场提供一些利好，但目前太阳能需求仅占自动化公司收入的不到 5%，且太阳能资本支出尚未出现复苏迹象。
• 投资建议： 德意志银行偏好非自动化公司（双环传动和恒力液压）以及海外市场敞口较大且市场份额增长势头明显的自动化公司（海天国际和艾特克）。其首选股仍然是双环传动、海天国际、艾特克和恒力液压，与 6 月份的首选股保持一致。

关键数据

• 6 月份订单增长： 自动化订单同比增长平均加速至 8%，而 5 月份为 4%，4 月份为 7%。汽车、电池和物流市场在 6 月份表现良好，与年初至今的趋势一致。
• 美国关税影响： 中国企业可以消化高达 20-30% 的额外关税成本，才会考虑将工厂迁往海外。
• 台湾公司受影响： 台湾公司受到新台币对人民币和美元升值的影响，订单增长放缓。
• 日本公司表现： 日本自动化公司在中国的订单增长自 2024 年第二季度以来一直保持正值。

研究结论

• 德意志银行对日本和海外自动化公司持谨慎态度： 由于市场可见度低，德意志银行对 2025 年下半年日本和海外自动化市场持谨慎态度。
• 对 Yaskawa 的评级下调： 德意志银行于 5 月 5 日将 Inovance 的评级从买入下调至持有，因为预期自动化业务在 2025 年第二季度和下半年将放缓，并且自 2023 年以来，新能源汽车零部件业务对该公司增长的影响大于自动化业务。
• 对 Airtac 和 Hiwin 的看法： 德意志银行对 Airtac 和 Hiwin 的 2025 年第二季度业绩持乐观态度，因为它们受益于海外订单的健康增长。
• 对 ABB 和 Yaskawa 的看法： ABB 在中国的逆变器销售增长在 6 月份加速至人民币 terms 的 10%，而 Yaskawa 的运动控制业务在中国在人民币 terms 的 6 月份销售增长达到 16%。