- 逻辑与策略： 流动性交易趋于尾声，债市窄幅颠簸不影响看多方向。5月份国内货币政策转向后资金面再转紧的可能性不是很大，资金价格中枢回落可能是一个时间问题。
- 资金面： 央行7天逆回购缩量，6个月买断式回购操作净投放缩量。资金价格有所分化，整体变化不大，1年期存单利率价格维持在1.7%下方。下周缴税走款、国债发行等可能对资金面产生扰动，关注央行公开市场投放和MLF续作情况。
- 宏观数据与逻辑： 国内工业通胀低于预期，消费通胀变化不大，内需偏弱。外贸出口受关税影响下滑，对美出口大幅下滑。金融数据显示政府债发行成为社融增长核心贡献项目，表内人民币贷款偏弱，地产周期性下行拖累信用扩张。
- 海外方面： 美国通胀低于预期，市场对降息节奏乐观，但6月份美联储会议无太大分歧。美国劳动力市场周频数据走弱，密歇根消费信心指数回升但市场反应平淡。以伊冲突升级，可能推动市场交易主线，霍尔木兹海峡封锁将显著改变宏观交易逻辑。
- 观点与策略： 债市处于消化阶段，震荡上涨，超长表现更强。Carry逻辑下，卷久期和信用债是合理交易策略。流动性交易逻辑是主线，但止盈盘较多。以伊冲突可能干扰逻辑，路径可能是跨资产影响而非直接作用于国内通胀。债券保持回调做多逻辑，追涨性价比有限，资金中枢未明显下沉前长债和超长仍然好于短债。
- 风险因素： 霍尔木兹海峡封锁。
- 关键数据： 中国5月CPI年率0.1%，PPI年率3.3%；美国5月未季调CPI年率2.4%，季调后CPI月率0.12%；中国5月以美元计算出口年率4.8%，进口年率4.8%；美国5月未季调核心CPI年率2.6%；中国5月新增人民币贷款6200亿元；美国至6月7日当周初请失业金人数25万人。
- 研究结论： 国内经济内需偏弱，外贸出口受关税影响下滑，地产周期性下行拖累信用扩张。美国通胀低于预期，劳动力市场走弱，市场对降息节奏乐观。以伊冲突升级可能改变宏观交易逻辑，霍尔木兹海峡封锁将显著改变宏观交易逻辑。
