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核心观点

• 宏观环境：当前工业宏观环境仍然疲软，PMI数据显示最长时期的收缩，预计2025年第二季度LTL和铁路运输的量将低于历史正常水平。
• LTL行业：预计2025年第二季度LTL行业量将保持疲软，但预计下半年将受益于较难的比较基数。价格方面，预计价格将保持坚挺，成为抵消量下降的影响因素。
• LTL行业投资建议：看好具有公司特定故事和独特机会的公司，例如XPO、Saia等。
• 铁路运输行业：北美铁路运输量显示出令人瞩目的韧性，尽管工业经济仍然疲软。预计2025年第二季度美国铁路运输量将增长4%，加拿大铁路运输量将增长6%。
• 铁路运输行业关注点：关注铁路运输的营收和现金流，因为尽管量增长强劲，但燃油和混合因素带来的价格压力可能抵消量增长的影响。
• 铁路运输行业投资建议：看好UNP、NSC和CSX，预计UNP和NSC将实现良好的季度业绩，CSX的盈利增长在未来几年将具有吸引力。
• 加拿大铁路运输行业关注点：关注CN的下半年的业绩和量增长，因为其全年业绩增长目标基于低个位数到中个位数的量增长。
• 行业整体：目前LTL和铁路运输行业股价从4月份的低点反弹，但CN是唯一一个继续交易价格明显低于其长期平均水平的公司。
• XPO行业：XPO的盈利能力下降幅度大于其同行，主要原因是其业务组合中LTL占比较高，且汽车运输业务表现疲软。但其技术平台具有优势，未来有望在行业复苏时获得更多份额。
• 行业整体展望：目前行业复苏迹象尚不明确，需要关注零售商的库存数据和季节性因素。

关键数据

• PMI数据：显示最长时期的收缩。
• LTL行业：预计2025年第二季度ODF tonnage下降高个位数，best asset based tonnage上升个位数。
• 铁路运输行业：2025年第二季度美国铁路运输量增长4%，加拿大铁路运输量增长6%。
• XPO：2026年每股收益预期为12倍。

研究结论

• LTL和铁路运输行业短期内仍将面临挑战，但长期发展前景仍然乐观。
• 投资者应关注具有公司特定故事和独特机会的公司，以及铁路运输的营收和现金流。
• 行业复苏需要宏观经济环境的改善和零售商库存数据的支持。