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Stephen Volkmann, CFA * | 股票分析师(212) 284-2031 | svolkmann@jefferies.comSaree Boroditsky, CFA | 股票分析师：(212) 284-2280 | sboroditsky@jefferies.comChirag Patel * | 股权助理(212) 284-1773 | cpatel@jefferies.com 分析师认证：Jefferies 评级解释公司特定披露The Middleby Corporation投资建议记录Hillman Solutions公司估值/风险Carrier Global CorporationUnited Rentals, Inc.(《欧盟市场管理局法规》第3(1)e条和第7条)我，Chirag Patel，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我个人对相关证券（及公司）的看法。我也证明，我的任何部分薪酬，现在或将来，都未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告会根据分析师的判断，在不规律的时间间隔内发布。我们基于EV/Sales和EV/EBITDA倍的组合来评估股票，同时考虑了先前周期中的历史区间以及同行组。我们的估值风险包括经济环境较弱和原材料价格的波动，特别是现货铜和钢的价格波动。我，Stephen Volkmann，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我当前、过去或未来的任何部分薪酬，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。我们基于EV/Sales和EV/EBITDA的估值倍数组合来评估这些股票，同时考虑了上一个周期中的历史范围和同行组。主要风险：设备利用率下降，以及商业/基础设施投资水平低于预期。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格涨幅加上收益率）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格涨幅加上收益率）在+15%或-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格涨幅加上收益率）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益率）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益率）在12个月内低于-20%。I, Saree Boroditsky, CFA,认证本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对相关证券（或公司）的看法。我还认证我目前的、过去的或未来的任何报酬，直接或间接地，均与本研究报告中表达的具体建议或观点无任何关联。我们基于EV/EBITDA和P/E倍数的组合对股票进行估值，同时考虑了先前周期的历史范围和同行业群体。风险包括需求可见性有限、竞争加剧、收购整合以及全球市场敞口。：截至上月末（或若本报告日期距最近月末超过10天，则为前月末），Jefferies Financial Group Inc.、其附属公司或子公司对Hillman Solutions的普通股拥有1%或以上的利益。请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。此报告专供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。我们根据 EV/EBITDA 倍数评估这些股票，并考虑了同行组的因素，考虑到该股票交易时间较短。风险包括客户集中、国际采购、专利防御和第三方成本。建议发布 建议分发 2工业Equity Research May 21,2025 2025年5月21日，东部时间11:17。2025年5月21日，东部时间11:17。 07/15/202202/07/202303/31/2025估值方法论可能阻碍我们实现价格目标的风险本报告中提到的其他公司CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。BUY:$47.0010月22日BUY:$85.0005/19/2025 买入：$100.00本报告为一般性传播而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其产生的收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。若价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标是基于使用前一天（如另有注明）的汇率进行的货币转换。若此后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等证券的投资者（其价值受基础证券货币影响的证券），实际上承担了货币风险。Jefferies品牌精选包括我们股权分析员在12个月内提出的最佳股票建议中的个股选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析员推荐的投资主题。Jefferies品牌精选将仅包括“买入”评级股票，数量会根据分析员的纳入建议而变化。股票会在新的机会出现时加入，并在纳入原因变更、股票达到预期回报、若不再获得“买入”评级和/或触发止损时被移除。120天内波动率在标普股票底四分位区间的股票将继续维持15%止损，其余股票将设定20%止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，且不分行业，但我们可能会注明我们认为个股属于的投资风格，如成长型或价值型。Jefferies给评级分配的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌选择• 卡里尔全球公司（CARR：$74.95，买入） • 希尔曼解决方案公司（HLMN：$7.86，买入） • 米德尔比公司（MIDD：$152.11，持有） • 联合租赁公司（URI：$715.47，持有）请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。此报告专供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。：监控 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限 - 描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 908070605040303工业Equity Research May 21,2025 07/27/202305/06/2024评级和目标价历史记录对于： Carrier Global Corporation (CARR) 截至 05-19-2025BUY:$54.00BUY:$67.00BUY:¥74.00Jul 2310月23日1月24日4月24日Jan 23 Apr 23 07/25/202410/07/2024BUY:$80.00BUY:$95.00Jul 2410月24日1月25日 4月25日7月22日 11/02/202208/08/202311/05/202411/09/202202/21/202305/08/202412/12/202406/27/202212/20/2023BUY:$10.0010月22日BUY:$13.2503/31/2025 买入：11.00美元BUY:$170.0010月22日BUY:$170.00HOLD:$265.0010月22日HOLD:$515.00请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。此报告专供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 评级分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2至8页的重要披露信息。此报告专供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。：I: 启动覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 表现不佳注释：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起评级或目标价变更，或将该公司的覆盖范围取消的行动。图例： 5.88%1.80%2.60%5JIL 市场服务/过去12个月百分数工业Equity Research May 21,2025 * * *其他重要披露其他重要披露已注册的投资顾问，向支付单独研究费用的客户提供服务）。美国：Jefferies LLC，其为SEC注册的经纪商与交易商，同时也是FINRA的成员（并由Jefferies Research Services, LLC，即SEC注册公司，进行分销。德国：Jefferies GmbH，由联邦金融监管局（Bundesanstalt fuer Finanzdienstleistungsaufsicht）授权监管，BaFin-ID: 10150151；注册地址：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; 电话: +49 (0) 69 719 1870本报告由与Jefferies（Jefferies Securities Inc.、Jefferies International Limited、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies（Japan）Limited、东京分行、Jefferies India Private Limited）或同时与Jefferies LLC和Jefferies Research Services LLC（“JRS”）有人员关联的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和JRS有人员关联的人员编制。Jefferies LLC是美国注册的经纪商和交易商，与JRS有附属关系，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不创建定制化或个性化的研究，且JRS提供所有研究均为非个性化。如果您单独支付此研究费用，则该研究由JRS提供。否则，该研究由Jefferies LLC提供。Jefferies LLC、JRS及其关联公司统称为下文中的“Jefferies”。Jefferies可能希望与本研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策众多因素之一。具体的利益冲突及其他根据FINRA、加拿大投资监管机构及其他规则要求披露的内容在本披露部分列明。在Jefferies证券公司Inc.分发由Jefferies LLC、Jefferies International Limited、Jefferies（日本）Limited、东京分行或Jefferies印度私营有限公司制作的研究报告时，您被建议，Jefferies LLC、Jefferies International Limited、Jefferies（日本）Li