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Stephen Volkmann, CFA * | 股票分析师：(212) 284-2031 | svolkmann@jefferies.comSaree Boroditsky, CFA * | 股票分析师：(212) 284-2280 | sboroditsky@jefferies.comChirag Patel * | 股权助理(212) 284-1773 | cpatel@jefferies.com 估值方法论Jefferies评级解释分析师认证：投资建议记录CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。(MAR第3条第1款e项和第7条)NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。可能阻碍我们实现价格目标的风险。Jefferies品牌精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies品牌精选将仅包括买入评级股票，具体数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新的投资机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔指数120天波动率处于底层四分之一的股票将继续保持15%的止损线，其余股票将设定20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可以指出我们认为某个精选股票属于的投资风格，例如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。价格目标则基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌选择如同所有Jefferies的员工一样，负责本报告中所讨论的金融工具的分析师(s)获得的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适宜情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告在不规则间隔内根据分析师的判断酌情发布。I, Saree Boroditsky, CFA, 承证本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还承证我的任何薪酬部分，现在、过去或将来，均未直接或间接与本研究报告中所提出的具体建议或观点相关。我，Stephen Volkmann，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我任何一部分的薪酬过去、现在或将来均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。请参阅本报告第2至6页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。I, Chirag Patel, 指证本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（公司）的个人看法。我还指证我（的）任何薪酬部分直接或间接地与我研究中表达的特定建议或观点无关。监测 - 描述那些其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限—描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的信息，包括投资建议的发行人。预期总回报（价格增值加上收益率）对于评级为“买入”且平均证券价格持续低于10美元的证券，在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于评级为“持有”且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于评级为“表现不佳”且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为20%或更低。NR - 投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规及/或杰弗里公司的政策。建议发布 建议分发买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或以上的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）低于-10%的证券。 2025年5月22日，美国东部时间08:30。2025年5月22日，美国东部时间08:30。 2 评级分布买入HOLDUNDERPERFORM本报告为通用传播而准备，不提供针对特定投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并利用其认为必要的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收益都可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某种金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行货币转换得出的（如无特别注明）。若该日期后的汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖这些价格。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）等的投资者，实际上承担了汇率风险。请参阅本报告第2至6页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。禁止未经授权的传播。 210960.55%38318.16%1245.88%121935.00%1119.11%221.80%1554.45%53.23%42.58%Count百分数IB Serv./过去12个月Count百分数JIL 市场服务/过去12个月Count百分数 * * *其他重要披露其他重要披露注册投资顾问，向支付单独费用的客户提供此类研究）美国：Jefferies LLC是一家在SEC注册的经纪商和 FINRA 的成员（并由Jefferies Research Services, LLC，一家在SEC注册的公司分销）。德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID：10150151；注册地址：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870本报告由与Jefferies（Jefferies Securities Inc.、Jefferies International Limited、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、东京分公司、Jefferies India Private Limited）或Jefferies (Australia) Pty Ltd相关的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和Jefferies Research Services LLC（“JRS”）相关的人员编制。Jefferies LLC是一家在美国注册的证券商和交易商，并与JRS有关联，JRS是一家在美国注册的投资顾问。JRS不提供定制化或个性化的研究，JRS提供的所有研究均为非个性化内容。如果您单独支付此研究费用，则该研究由JRS提供。否则，该研究由Jefferies LLC提供。以下将Jefferies LLC、JRS及其关联公司统称为“Jefferies”。Jefferies可能希望与本研究报告中涵盖的公司开展业务往来。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中众多因素之一。根据FINRA（美国金融业监管局）、加拿大投资监管机构及其他规则要求披露的具体利益冲突及其他信息披露内容详见本披露部分。当杰富瑞证券公司（Jefferies Securities Inc.）分销由杰富瑞公司（Jefferies LLC）、杰富瑞国际有限公司（Jefferies International Limited）、杰富瑞（日本）有限公司（Jefferies (Japan) Limited）、东京分行或有东京或分行或杰富瑞印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）制作的研报时，您被建议的是，杰富瑞公司（Jefferies LLC）、杰富瑞国际有限公司（Jefferies International Limited）、杰富瑞（日本）有限公司（Jefferies (Japan) Limited）、东京分行和杰富瑞印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）在每个司法管辖区均作为根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中所含的经销商注册要求豁免而运作的经销商，因此，杰富瑞公司（Jefferies LLC）、杰富瑞国际有限公司（Jefferies International Limited）、杰富瑞（日本）有限公司（Jefferies (Japan) Limited）、东京分行和杰富瑞印度私营有限公司（Jefferies India Private Limited）均无需且均未在其司法管辖区注册为经销商或顾问。您被建议的是，如果研报是由杰富瑞公司（Jefferies LLC）或杰富瑞国际有限公司（Jefferies International Limited）准备的，该研报并非根据加拿大有关加拿大的研究报告的披露要求准备的。如果您从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受到1933年美国证券法（修正案）第S规例的条款禁止，该资料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法（修正案）第15a-6规例的条款对其内容负责。代表任何美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅供具有或经评估认为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或供其他法律允许分发的人士使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可进行市场交易或印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），经印度证券交易委员会授权从事：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701及商人银行家INM000011443业务，位于印度孟买纳里曼点快速大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com, 投诉专员姓名：Sanjay Pai, 电话：+91 22 42246150, 邮箱：compliance_india@jefferies.com：由 SEBI 批准注册和由 NISM 提供的认证绝不能保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。加拿大：Jefferies证券公司，作为在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作并由Jefferies证券公司发行的研究报告。日本：Jefferies（日本）有限公司东京分公司，是一家经日本金融厅注