核心观点
1QFY26 预览：预计国内表现更佳
- 印度国内农化公司预计将表现更好，主要受强劲季风降雨推动；拉丁美洲的疲软将给 UPL 带来压力。
- 早期季风降雨导致贸易活动提前，良好降雨鼓励播种，主要作物播种面积增加，预计将支撑良好的销售势头，尤其是在除草剂类别。
- 预计利润率将保持基本持平或同比下降，继续过去几个季度的趋势，因为竞争激烈。
- 对国内业务敞口较高的公司，预计收入将同比增长 10%。
UPL 表现预计疲软
- 预计印度和其他地区的公平业务将抵消拉丁美洲的疲软，因此预计收入将同比增长，EBITDA 将增长 7%。
- 预计营运资本效率将继续提高，债务将同比下降。
Tata Chemicals
- 碳酸钠基本面疲软可能继续影响盈利能力，预计 EBITDA 将同比下降 15%。
- 印度业务保持稳定。
市场情绪和估值
- 印度农化股票已重新获得估值，因为强劲季风降雨的预期。
- 预计 2025 财年将有一个更好的表现，因为基本面保持积极，持续复苏和良好的水资源储存。
- 维持对 UPL 和 DAGRl 的买入评级，对 PI 和 BYRCS 持持有评级，下调 RALI 和 TTCH。
- 对 PI 的目标价上调至 INR3,500（从 INR3,300），因为预计新业务将在未来几年更好地贡献收入增长。
关键数据
- 7 月 7 日，印度播种面积同比增长 11%，主要作物播种面积报告增加。
- 7 月 3 日，印度所有地区的水库水位强劲。
- IMD 预计 2025 年季风降雨量为 LPA 的 106%，Skymet 也预计正常至高于正常。
- 全球作物价格自 2022 年 4 月峰值以来下降了 15-45%，但仍高于 2015-19 年的平均水平。
- 印度国内作物价格上涨。
研究结论
- 预计印度农化公司将有一个好的 1QFY26 表现，因为早期季风降雨和良好降雨鼓励播种。
- UPL 的表现预计将疲软，因为印度和其他地区的公平业务将抵消拉丁美洲的疲软。
- Tata Chemicals 的盈利能力可能继续受到碳酸钠基本面疲软的影响。
- 印度农化股票已重新获得估值，因为强劲季风降雨的预期。
- 维持对 UPL 和 DAGRl 的买入评级，对 PI 和 BYRCS 持持有评级，下调 RALI 和 TTCH。
