美洲酒精饮料行业：一切无处不在同时发生

核心观点

• 2025年美国酒精行业主题多变，包括美国酒精正常化、特朗普回归、美国威士忌供应过剩风险、龙舌兰价格下降、Z世代和Z世代消费趋势以及美国酒精在衰退中的表现。
• 美国酒精行业整体表现不佳，仅Ambev3表现相对较好。
• 欧洲饮料行业表现优于美国，Coca-Cola Hellenic表现突出。
• 恒星集团维持对Constellation Brands的“跑赢市场”评级，对Molson Coors的评级为“市场表现相当”，对Brown-Forman和Boston Beer的评级为“市场表现相当”，对Ambev的评级为“跑赢市场”，对Brown-Forman和Cuervo的评级为“跑赢市场”。

关键数据

• 标普500指数在过去三个月上涨11.9%，而美国酒精行业覆盖公司普遍下跌。
• 美国酒精行业NTM市盈率平均为28.8倍，NTM+1市盈率平均为26.3倍。
• 恒星集团预计Constellation Brands的NTM每股收益增长率为10%，NTM+1市盈率为12.9倍，目标价为225美元。
• 恒星集团预计Brown-Forman的NTM每股收益增长率为6.4%，NTM+1市盈率为16.9倍，目标价为40美元。
• 恒星集团预计Boston Beer的NTM每股收益增长率为4.1%，NTM+1市盈率为19.7倍，目标价为230美元。
• 恒星集团预计Ambev的NTM每股收益增长率为6.2%，NTM+1市盈率为14.6倍，目标价为16雷亚尔。

研究结论

• 恒星集团认为美国酒精行业短期内充满不确定性，建议投资者保持谨慎。
• 恒星集团看好Constellation Brands的长期增长潜力，但对其短期表现表示担忧。
• 恒星集团认为Brown-Forman的估值过低，但短期内股价可能受不确定性影响。
• 恒星集团对Molson Coors的长期表现表示怀疑，但认为其短期表现可能受益于美国消费者面临的经济压力。
• 恒星集团认为Boston Beer的Twisted Tea品牌表现疲软，但Angry Orchard和Sam Adams等核心品牌表现稳健。
• 恒星集团看好Ambev在新兴市场的增长潜力，但对其估值表示担忧。
• 恒星集团认为Cuervo的估值合理，但需要寻找积极催化剂。