能源Sigma：OPEC+减产加速对油市影响微乎其微

Barclays 研报认为，OPEC+ 进一步加速自愿减产计划的举动对市场影响微乎其微，因为减产效果已经提前体现，且现货市场可能已经消化了这一预期。报告指出，OPEC+ 自 2023 年上半年以来宣布的所有减产措施，在不到六个月内就基本完成，而现货基本面自 2023 年 4 月 3 日转向以来已经走强，这支撑了我们对油价上涨的预期。

报告认为，市场对 OPEC+ 进一步加速减产计划反应平淡的原因主要有三点：

• 减产影响微乎其微：根据报告更新的油市平衡表，此次加速减产仅导致 2025 年第三季度供应增加 100 万桶/日，因为其仅将减产的完全退出时间提前了一个月。
• 减产效果已提前体现：OPEC+ 8 个成员国中，沙特阿拉伯的自愿减产措施于 2023 年 7 月开始实施，而其他成员国的减产措施于 2024 年 1 月开始实施。截至 2023 年 6 月底，沙特阿拉伯的净出口量已接近 2023 年 6 月末的水平，而中东主要产油国的总净出口量也呈上升趋势。
• 市场关注长期供应趋势：除了现货市场的波动，2026 年远期曲线自“解放日”以来仅下跌了 3.5%，表明市场可能已经关注到长期供应趋势。

报告认为，非 OPEC+ 供应增长仍然缓慢，这主要得益于美国、加拿大和巴西的活跃钻机数量趋势。截至 2024 年 5 月，这三个国家的原油产量增长可能达到 670 万桶/日，其中大部分增长来自巴西。

报告也指出了潜在的风险，即如果 OPEC+ 在 2025 年第四季度取消第一轮自愿减产计划，可能会导致明年的供应过剩。但这将以牺牲过剩产能为代价，并可能进一步凸显 OPEC+ 的产能限制。

最后，报告认为，OPEC+ 始终坚持，如果基本面需要，他们随时可以暂停甚至逆转增产计划，而进一步减产将增加他们进行这一操作的“弹药”。