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多元化业务未来可期

2025-07-10 王曦中山证券 ZLY

公司概况与股权变更：太龙药业是一家集药品生产、经营和科研于一体的现代化制药企业，核心业务包括药品制剂、中药饮片、药品研发服务和药品药材流通。2022年，公司引入国资股东郑州泰容产投，优化股东结构，加强战略性投入，实施多次回购与员工持股计划。
业务布局：公司围绕三大核心开展业务：
- 药品制剂业务：以中药口服制剂为主，产品覆盖呼吸系统、心脑血管、消化系统等多个治疗领域，主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂等。双黄连口服液是公司核心产品，多次被列入重大疫情诊疗方案推荐用药。
- 药品研发服务业务：由子公司新领先负责，位列“中国医药研发公司五十强企业”，提供综合性医药技术研发服务，2024年合同签订量同比增长11%。
- 中药饮片业务：由子公司桐君堂药业有限公司和河南桐君堂道地药材有限公司负责，主要产品为中药饮片，并向上游中药材种植、下游中药煎药服务等渗透。桐君堂是浙江老字号，品牌美誉度高。
业绩表现：
- 营收：2019年至2024年，公司营收总体稳健，五年复合年增长率（CAGR）达到8.2%，药品制造业务营收占比持续接近八成。
- 利润：2022年公司出现亏损，2023年扭亏为盈。2024年受集采政策影响，营业收入和营业成本同比下降，毛利率基本持平。2025年第一季度，公司营收和净利润同比大幅下降，主要原因是集采中选结果尚未落地实施，以及销售渠道整合。
关键数据：
- 2024年营业收入19.41亿元，同比下降6.21%。
- 2025年第一季度营业收入3.23亿元，同比下降35.2%；归母净利润153万元，同比下降92.8%。
- 2025年1季度，中药饮片业务营收约占总营收56.09%，毛利率为18.44%。
风险提示：行业竞争格局加剧、原材料成本波动、集采降价超预期、新业务拓展不及预期、研发不及预期等。