7月权益市场受中报业绩及预告披露影响，整体行情偏压制，但下半年仍有机会。历史上A股每年通常有两轮总量性机会，分别出现在2-3月和10-11月，而7-8月行情偏弱。今年中报驱动趋势性行情的可能性不大，短期内宽基指数可能延续区间震荡，下半年第二次总量性机会值得期待。
7月上游、成长行业或占优。近10年数据显示，7月钢铁、有色、农林牧渔及基础化工等上游行业普遍上涨，胜率不低于50%。电子、军工、电新等成长行业涨幅和胜率也靠前。生产季节性（下半年传统消费旺季、Q3生产旺季、季节性用电高峰）和反内卷政策预期利好上游行业。
转债估值偏高，后市需观察。截至上周五百元溢价率接近2024年10月及2025年3月前高位，突破前高需更多事实性变化推动。转债与估值期权隐波比较显示当前被高估。建议重点关注上游、成长的轮动性机会，策略上以交易为主，非配置好窗口。
6月估值抬升。截至6月27日，百元平价拟合转股溢价率为22.21%，位于历史高位。风格转向稳健，科技板块转债成交集中度降低，向周期、金融偏移。偏债型转债溢价率抬升明显。消费板块估值抬升居前，制造板块压缩较多。低评级及小规模转债估值有压缩。
6月市场回顾：正股上涨，转债强势。中证转债指数涨2.98%，估值整体环比抬升2.04pct。板块上小盘占优，科技及金融板块相对强势。稳定币概念大幅升温。转债板块上涨居多，仅传媒、建筑材料、休闲服务下跌。
6月资金表现：成交量增长。中证转债日均成交额630.97亿元，较5月抬升9.01%。万得全A日均成交额13,264.41亿元，较4月抬升9.19%。两融余额快速修复至1.83万亿元，多数行业获得融资净买入。
6月供需情况：新券供给增加，预案节奏放缓。6月6只转债发行，恒帅转债上市。待发规模超350亿，新增董事会预案规模27.86亿元，环比缩减。退市转债缩量，仅2只赎回退市。5只转债公告下修，7只提议下修。
5月持有者表现谨慎，整体规模减少。沪深两所合计持有可转债面值6688.03亿元，环比减少3.25%。公募基金减持，企业年金增持上交所转债，券商自营减持，资管及集合理财增持。
7月重点关注组合：星球、铭利、锋工、利群、荣泰、章鼓、青农、兴业、华医、益丰、紫银、重银。择券策略自上而下和自下而上结合，要求持仓不少于10只，评级不低于A+，流动性达标。
