在撒哈拉以南非洲浏览外部融资不断发展的景观（英）2025

核心观点

• 非洲风险溢价： 研究发现，在正常时期，非洲国家在欧元债券市场面临的风险溢价相对较低，平均约为50个基点。然而，在危机时期，该溢价会显著增加，可能反映了非线性和流动性限制。
• 国际债券市场： 非洲国家在国际债券市场的发行量在过去十年中显著增加，但平均发行成本仍高于其他地区。研究未发现非洲国家在欧元债券二级市场存在系统性溢价，或信用评级机构存在针对非洲地区的偏见。国内因素，如治理和政治风险，是解释债券利差的主要因素。
• 银团贷款： 与欧元债券相比，银团贷款对非洲国家而言相对更为重要。非洲国家更倾向于通过银团贷款进行融资，尤其是在全球融资条件收紧时。然而，银团贷款的透明度较低，且存在隐藏成本和不利契约的风险。
• 本币债务市场： 非洲国家近年来增加了本币债务发行，以降低汇率风险。然而，由于本地债券市场发展不完善，外国投资者参与度低，导致融资成本较高。研究发现，非居民投资者持有率越高，本币债券收益率越低，且非洲国家收益率波动性越低。
• 政策建议： 研究建议非洲国家应加强治理和透明度，以降低外部融资风险和成本。同时，应促进本币债券市场发展，吸引外国投资者，实现债务可持续性和促进发展。

关键数据

• 非洲国家平均每年发行约90亿美元的欧元债券，占其GDP的1.5%。
• 2020年至2024年，非洲国家通过国际市场借款近400亿美元，平均每年约80亿美元。
• 非洲国家本币债券发行量在2024年每月平均达到109亿美元，是2019年的两倍多。
• 非洲国家本币债券平均利率在2017年至2021年呈下降趋势，但自2022年以来有所上升。

研究结论

• 非洲国家在国际债券市场面临的风险溢价相对较低，且主要受国内因素影响。
• 非洲国家更倾向于通过银团贷款进行融资，但需注意其潜在风险。
• 发展本币债券市场是非洲国家降低融资成本和吸引外国投资者的有效途径。
• 加强治理和透明度是非洲国家实现债务可持续性和促进发展的关键。