商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 关注美国6月CPI数据。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/13市场供应紧张和借贷成本激增也助推了银价。目前一个月期银价借贷的隐含年化成本已跳升至6%以上，远高于通常接近零的水平。据彭博汇编的数据显示，自2月以来，银价支持的ETF规模已扩大约2570吨。另外，美国贸易政策担忧也进一步推高了银价，墨西哥作为最大的银生产国和美国市场的关键供应商，面临高达30%的关税威胁。上周特朗普连发三波征税函，引发全球贸易紧张情绪再度升温。欧盟与韩国政府周一表示正寻求与美方达成缓冲性贸易协议，以减轻关税冲击，巴西和欧盟考虑对美采取反制措施。虽然这些关税谈判仍在进行中，若未能达成妥协，关税实施将打击全球需求并加剧经济放缓，进而影响金融市场稳定。当前黄金价格处于震荡之中，而白银启动补涨行情，银价已创近14年新高。目前银价可能暂歇，但预计弹性高波动性大的银价的补涨行情将会延续。关注本周即将公布的美国CPI数据以及关税谈判进展。铜：LME显性库存回升，伦铜高位承压周一沪铜主力偏弱震荡，伦铜围绕9700美金反复震荡，国内近月B结构收敛，周一电解铜现货市场成交不佳，下游采买情绪偏弱，内贸铜跌至贴水20元/吨，昨日LME库存升至10.9万吨。宏观方面：克利夫兰联储主席哈马克表示，目前的联邦基金利率已非常接近所谓的中性利率水平，美国经济当前富有韧性且运行良好，除非就业市场明显疲软，否则没有必要进行降息，美联储需要更多时间观察政策对通胀的影响。巴西副总统表示美国加征关税没有意义，此举将直接损害北美消费者利益，巴西联邦政府将于15日公布有关对美国对等关税的反制措施。国内方面，6月M2增速超预期回升至8.3%，6月新增社融高达4.2万亿，主因政府债券供给较去年增长较快，对社融规模形成支撑，而一般国债和新增地方债的发行速度基本过半，发行节奏较去年同期增长超过10%，扩张型财政政策仍然托底经济基本盘。产业方面：海关数据，6月我国进口未锻造铜及铜材达6.4万吨，1-6月我国进口未锻造铜及铜材总量达263.3万吨，同比-4.6%。在8月1日美铜关税生效前约有2.6万吨LME亚洲库仓单在前期注销后近期被重新注册成仓单，表明海外贸易商可能没有把握在仅剩的三周时间内将铜运往美国，LME显性库存的增加以及美元指数的低位反弹压制伦铜价格，沪铜则在跨市场套利资金的抛压下继续承压；基本面上，海外精矿供应维持趋紧，全球库存低位反弹，随着铜关税期限的临近，南美货源有望逐渐回流我国，国内紧平衡有趋松预期，预计短期市场将维持外强内弱的格局，沪铜仍将向下调整确认支撑。铝:社会库存大幅累增，沪铝减仓回调周一沪铝主力收20415元/吨，跌1.45%。伦铝收2596.5美元/吨，跌0.21%。现货SMM均价20470元/吨，跌320元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价20460元/吨，跌330元/吨，贴水65元/吨。据SMM，7月14日，电解铝锭库存50.1万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.1万吨，环比增加0.1万吨。宏观消息：央行发布数据显示，今年上半 敬请参阅最后一页免责声明3/13年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元。海关总署发布数据显示，以人民币计，今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%。美指连续反弹，金属压力稍增，继续关注美国通胀数据对美联储动向指引。基本面，铝锭社会库存意外大幅去库，市场多头信心回落，沪铝盘面大幅减仓下行，资金集中流出，铝价高位压力增加短时迎调整，继续关注累库持续性。氧化铝：供需矛盾不显，氧化铝保持震荡周一氧化铝期货主力合约收3145元/吨，跌0.6%。现货氧化铝全国均价3186元/吨，持平，贴水9元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.3万吨，增加4803吨，厂库0吨，持平。氧化铝仓单库存累增，期价涨势暂歇。基本面上周氧化铝开工产能继续小幅增加，持货商执行长单为主，最终传导至现货市场流通量还需观察，短时现货市场货源暂未见明显增多，同时海外氧化铝价格同步上行，短时氧化铝支撑尚可，预计保持偏好震荡。锌：宏微观拉锯，锌价低位震荡周一沪锌主力ZN2508合约日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22180~22300元/吨，对2508合约升水50-60元/吨。市场出货贸易商较多，下游接货维持刚需，现货成交一般，现货升水继续下调。SMM：截止至本周一，社会库存为9.31万吨，较上周四增加0.28万吨。整体来看，特朗普称将对俄罗斯征收100%关税，市场维持TACO解读，同时等待美国通胀数据。国内6月社融超预期，且“反内卷”支撑市场风险偏好。锌基本面维持偏弱，下游消费环比减弱，库存持续累增至9.31万吨，现货升水继续回落。当前宏观中性偏好，基本面偏弱，宏微观不断拉锯，锌价走势反复，单边趋势性不强，预计维持低位震荡格局。铅：库存持续增加，铅价走势受抑周一沪铅主力PB2508合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅17020-17030元/吨，对沪铅2508合约贴水10-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅17010-17030元/吨，对沪铅2508合约贴水20-10元/吨。炼厂主流产地报价对升水0-100元/吨出厂，期现价差同步收窄，另再生铅炼厂挺价出货，但存地域性差异，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，少数升水50-75元/吨，下游企业或是谨慎观望以长单接货为主，或是按需逢低接货。SMM：截止至本周一，社会库存为6.34万吨，较上周四增加0.24万吨。整体来看，临近当月合约交割，持货商移库交仓，库存持续回升，库存压力增加抑制盘面价格走势。但成本端刚性支撑有效，且消费边际改善，下游部分电池企业旺季备库。短期 敬请参阅最后一页免责声明4/13铅价走势窄幅震荡，待交割因素解除后，随着消费持续回暖，铅价仍有望震荡回升。锡：基本面供需矛盾有限，锡价走势震荡周一沪锡主力SN2508合约日内盘中波动较大，夜间先抑后扬，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省精炼锡炼厂开工率为54.07%，周度环比增加1.03%。截止至上周五，社会库存为9644吨，周度环比减少110吨。整体来看，受原料紧缺、雨季以及利润等影响，炼厂维持低负荷开工，消费维持淡季，下游接单较低迷。不过炼厂产出偏弱，供应降幅影响更大，周度库存减少110吨。短期供需矛盾有限，锡价窄幅震荡，等待宏观层面走势指引。工业硅：政策提振市场，工业硅延续反弹周一工业硅主力合约延续反弹，华东通氧553#现货对2508合约升水305元/吨，交割套利空间负值缩小。7月14日广期所仓单库存降至50090手，较上一交易日减少139手，近期仓单库存持续下滑主因主产区产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价上涨50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9000和8750元/吨，#421硅华东平均价为9300元/吨，上周社会库升至55.2万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场企稳反弹。基本面上，新疆地区开工率维持5成左右，云南丰水期开工率回升至3成以上，四川地区产量相对低迷，供应端维持紧缩状态；从需求侧来看，多晶硅7月开工并无较大改变，部分拉晶厂仅限维持低库存；硅片价格受上游硅料价格支撑，7月排产环比将减少10%；光伏电池厂家开工率极低，市场需求大幅走弱；而组件市场调价谨慎更倾向于持稳价格，反内卷政策引导下厂家没有继续实施以价换量的意愿，终端光伏玻璃头部企业为响应政策计划联合减产30%，社会库存上周维持55.1万吨，中央将治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，预计期价短期在新政的拉动下将维持强震荡。碳酸锂：矿端扰动有限，锂价震荡周一碳酸锂期价偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨900元/吨，工碳价格上涨900元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1830元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至692.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至4995元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨45元/吨至1450元/吨。仓单合计11204手；匹配交割价64020元/吨；2509持仓35.62万手。产业上，宜昌锂矿传扰动事件，地方矿业局要求当地8座锂矿重新上报相关资源储量情况，部分锂矿开采审批或涉嫌合规风险，市场担心锂矿供给因此受损，盘面大幅拉涨。但是否会导致锂矿关停尚难确定，若企业初期申请资 敬请参阅最后一页免责声明5/13料保存完整，则对矿山开采影响有限，后期仍需关注。宜昌锂矿合规事件推高市场对资源端的担忧，同时，在周度供给新高背景下，三方库存在减去交易所仓单流出后有所去库，下游担心后续价格进一步上涨，接货意愿有所回升。但目前开工率整体处于中位数水平，过剩产能尤在，且本轮锂价反弹过于强势，短期虽仍有上涨预期，但同样需警惕过剩现实驱动的回调风险。镍：关税不确定性尤在，镍价震荡周一镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价121750元/吨，-400元/吨；金川镍报122750元/吨，-400元/吨；电积镍报120850元/吨，-400元/吨。金川镍升水1950元/吨，下跌50。SMM库存合计3.92万吨，较上期-1144吨。宏观上，2026年票委哈马克认为目前没有迫切降息的理由，美联储仍需进一步观望经济走向来制定相应策略。关税上，特朗普称要对俄罗斯征收100%的关税以胁迫俄罗斯达成俄乌协议。欧盟拟对波音、美国汽车及相关产品征收约720亿欧元的反制裁关税，欧美贸易协议谈判一波多折。宏观上的风险依然在于特朗普关税对市场情绪的扰动，尽管新签发税率低于4月整体水平，但具体落地仍有较强不确定性。印尼镍矿紧缺格局日益缓解，矿价高位松动。钢企原料采购意愿有限，不锈钢消费疲软，镍铁价格依然承压，矿价走弱并未改善镍铁上厂的成本压力。硫酸镍市场交投平平，材料厂暂无补库迹象。纯镍现货成交冷清，升贴水持续下滑。短期镍价无明显驱动，预期震荡延续。原油：欧佩克风向多变，油价震荡周一原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收519.3元/桶，涨跌幅约-0.71%，布伦特原油收69.14美元/桶，WTI原油活跃合约收65.64美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.5美元/桶。产业上，尽管前期欧佩克官员表示或在10月停止减产，但欧佩克+秘书长预期三季度需求依然非常强劲，或将继续维持增产。目前，包括俄罗斯在内的多个成员国均同意8月进一步提高产量，该部分增量属于取消自愿减产的一部分。地缘上，俄乌热度未减，美国或加大对乌军事援助并将对俄罗斯征收高达100%的关税制裁来胁迫俄罗斯达成停火协议。胡塞战火重燃，胡塞以连续多日使用弹道导弹及无人机群对以境内实施打击，以色列要求美国再度空袭胡塞。短期暂无明显地缘风险升级预期，关注美国对俄“严厉”制裁中对原油产品的相关条框。基本面强现实支撑尤在，远期或在欧佩克+的进一步提产下逐渐走向宽松，但仍需关注全球主要经济体对原油的战略储备计划，或对远月偏空预期有所扰动。短期油价震荡观望。螺卷：市场热情回落，期价高位震荡周一钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交10.5万吨，唐山钢坯价格2960（0）元/吨，上海螺纹报价3210（-10）元/吨，上海热卷3300（0）元/吨。央行发布数据显示， 敬请参阅最后一页免责声明6/132025年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2余额同比增长8.3%。海关总署发布数据显示，以人民币计，2025年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新