6月金融数据解读：企业部门助力季末存款冲刺

债券日报2025年07月15日 【债券日报】 企业部门助力季末存款冲刺 ——6月金融数据解读 ❖2025年6月新增人民币贷款22400亿元，同比多增1100亿元，信贷余额增速维持在7.1%；新增社会融资规模4.2万亿，同比多增9008亿元，社融存量增速由8.7%小幅上行至8.9%；M2同比增速7.9%上行至8.3%，新口径的M1增速由2.3%上行至4.6%。整体来看，6月信贷表现不弱，其中企业短贷为主要支撑，票据为信贷“让规模”。在政府债券发行的支持下，社融增速继续维持高位。存款方面，去年手工补息禁止之后的低基数效应延续，企业部门赎回理财支持银行季末存款冲刺，M1和M2增速大幅回升。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖一、信贷：票据“让位”企业短贷 （1）居民部门：6月居民短期贷款增加2621亿元，较去年同期多增150亿元。6月购物节效应带动下，居民短贷较上月回升。6月居民中长期信贷增长3353亿元，同比多增151亿元。6月30大中城市商品房成交面积的同比增速为-8.6%，同比降幅较上月有所放大（上月为-3.3%），显示冲刺强度不及去年同期。 （2）企业部门：6月企业中长期贷款新增10100亿，同比多增400亿元，从融资周期来看，企业中长期贷款增速未进一步下滑，同比增速维持在7.1%附近。企业短贷明显多增，表内票据“让位”，6月企业短贷当月增长11600亿，较去年同期多增4900亿元。票据部门融资减少4109亿元，同比少增3176亿元。在整体票据部门到期偏大的情况下，“补到期”的诉求也相对压缩。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20250714》2025-07-14《【华创固收】“抢跑”与涨价共振，贸易弹性回升——6月进出口数据点评》2025-07-14《【华创固收】债券“南向通”扩容下的境外债投资机会分析》2025-07-14《【华创固收】转债市场日度跟踪20250711》2025-07-11《【华创固收】转债市场日度跟踪20250710》2025-07-10 ❖二、社融：政府债券仍有支撑，企业债券发行意愿延续 （1）政府债券发行较大，依旧是社融最大支撑项。6月政府债券发行较大，当月政府债券新增1.35万亿元，同比多增5032亿元。按照当前发行计划，7月政府债券对于社融或仍有一定支撑，较去年多增或在0.7万亿。 （2）企业债券发行延续偏高于去年，表外票据继续向表内转化。6月企业债券发行意愿依旧偏强，当月新增2422亿元，同比多增322亿元。科创债新政出台，对于企业债券融资或有所带动。此外，6月未贴现票据减少1899亿元，同比接近去年同期，处于季节性低位水平，表外票据继续向表内进行转化。 ❖三、存款：季末存款冲刺，M1、M2增速明显回升 （1）M1环比新增高于去年同期，较季节性水平明显多增。6月为存款大月，新口径的M1当月增加5万亿，较2024年同比多增2.6万亿元，处于季节性偏高水平。增速方面，M1同比读数由2.3%大幅抬升至4.6%。 （2）M2分项中，非银存款明显偏低于季节性、企业存款大幅增长为主要支撑。企业客户赎回理财等助力银行季末冲一般存款，分部门来看，6月同业存款减少5200亿，较2024年同期少增3400亿，季末多为非银存款的小月。企业存款新增17773亿元，较去年多增7773亿元，支撑M2读数维持相对高位。由于新增存款主要以企业活期为主，7月跨季后，企业部门存款或呈现外流状态，或也对银行负债端形成一定扰动。 ❖风险提示：信贷投放持续性不及预期。 目录 一、信贷：票据“让位”企业短贷.........................................................................................4二、社融：政府债券仍有支撑，企业债券发行意愿延续.....................................................5三、存款：季末存款冲刺，M1、M2增速明显回升.............................................................6四、风险提示.............................................................................................................................7 图表目录 图表1 6月信贷新增22400亿，略高于去年同期..............................................................4图表2 6月社融新增4.2万亿，高于去年同期...................................................................4图表3 6月居民短期信贷同比多增150亿元......................................................................4图表4 6月居民中长期信贷略高于去年..............................................................................4图表5企业中长期贷款小幅修复.........................................................................................5图表6企业中长期贷款增速未进一步下滑.........................................................................5图表7 6月表内票据明显少增..............................................................................................5图表8企业部门短期贷款明显修复.....................................................................................5图表9社融口径6月政府债券融资同比多增5032亿.......................................................6图表10政府债券实际发行情况及预测...............................................................................6图表11 6月企业债券略高于往年同期................................................................................6图表12 6月未贴现票据延续季节性负增............................................................................6图表13 M1环比新增明显高于季节性水平.........................................................................7图表14非银存款季末为小月...............................................................................................7图表15企业存款季末大幅冲刺...........................................................................................7 2025年6月新增人民币贷款22400亿元，同比多增1100亿元，信贷余额增速维持在7.1%；新增社会融资规模4.2万亿，同比多增9008亿元，社融存量增速由8.7%小幅上行至8.9%；M2同比增速7.9%上行至8.3%，新口径的M1增速由2.3%上行至4.6%。整体来看，6月信贷表现不弱，其中企业短贷为主要支撑，票据为信贷“让规模”。在政府债券发行的支持下，社融增速继续维持高位。存款方面，去年手工补息禁止之后的低基数效应延续，企业部门赎回理财支持银行季末存款冲刺，M1和M2增速大幅回升。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 一、信贷：票据“让位”企业短贷 6月居民短贷、中长期贷款小幅多增。（1）6月居民短期贷款增加2621亿元，较去年同期多增150亿元。6月购物节效应带动下，居民短贷较上月回升。（2）6月居民中长期信贷增长3353亿元，同比多增151亿元。6月30大中城市商品房成交面积的同比增速为-8.6%，同比降幅较上月有所放大（上月为-3.3%），显示冲刺强度不及去年同期；二手房成交表现相对偏弱，17城二手房成交热度环比降温，环比降幅扩大，居民中长期贷款处于季节性偏低水平。 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券 6月企业中长期贷款小幅修复。6月企业中长期贷款新增10100亿，同比多增400亿元；合并1至6月数据看，企业中长期贷款较去年同期少增9100亿元，或主要受置换债 挤出效应的影响。从融资周期来看，企业中长期贷款增速未进一步下滑，同比增速维持在7.1%附近。 资料来源：Wind，华创证券 企业短贷明显多增，表内票据“让位”。（1）6月企业短贷表现有明显修复，当月增长11600亿，较去年同期多增4900亿元。（2）票据部门冲量相对有限，当月票据融资减少4109亿元，同比少增3176亿元。从票据利率的表现来看，6月票据利率整体在低位震荡，6M国股行直贴利率在月末由1.05%震荡走高至1.22%附近，翘尾较为明显。在整体票据部门到期偏大的情况下，“补到期”的诉求也相对压缩。 二、社融：政府债券仍有支撑，企业债券发行意愿延续 政府债券发行规模较大，依旧是社融最大支撑项。（1）6月政府债券发行规模较大，当月政府债券新增1.35万亿元，同比多增5032亿元。（2）往后看，按照当前发行计划，7月政府债券对于社融或仍有一定支撑，8月至年末或转为同比少增。其中7月政府债券净融资或在1.4万亿附近，同比或依然是明显多增状态，较去年多增或在0.7万亿。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 注：单位，亿元；2025年7月后为预测数据 企业债券发行延续偏高于去年，表外票据继续向表内转化。6月企业债券发行意愿依旧偏强，当月新增2422亿元，同比多增322亿元。科创债新政出台，对于企业债券融资或有所带动。此外，6月未贴现票据减少1899亿元，同比接近去年同期，处于季节性低位水平，表外票据继续向表内进行转化。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 三、存款：季末存款冲刺，M1、M2增速明显回升 M1环比新增高于去年同期，较季节性水平明显多增。6月为存款大月，新口径的M1当月增加5万亿，较2024年同比多增2.6万亿元，处于季节性偏高水平。增速方面，M1同比读数由2.3%大幅抬升至4.6%。 资料来源：Wind，华创证券 M2分项中，非银存款明显偏低于季节性、企业存款大幅增长为主要支撑。企业客户赎回理财等助力银行季末冲一般存款，分部门来看，6月同业存款减少5200亿，较2024