上半年业绩同比增长超五成，新能源电控业务表现亮眼

优于大市 上半年业绩同比增长超五成，新能源电控业务表现亮眼 核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·风电设备 2025年上半年预计实现归母净利润2.34-2.55亿元。公司发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.34-2.55亿元，同比增长51%-65%；实现扣非归母净利润2.20-2.41亿元，同比增长35%-48%。业绩高增主要受益于上半年新能源电控业务同比增长。单季度来看，预计2025年第二季度实现归母净利润1.29-1.50亿元，同比增长29%-50%，环比增长22%-42%；实现扣非归母净利润1.23-1.44亿元，同比增长33%-56%，环比增长27%-48%。 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002 海外业务拓展顺利。2024年公司的风电、工程传动相关产品实现海外市场的突破，目前在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，为海外客户提供全方位服务及快速响应。2024年公司海外业务收入2.6亿元，同比+123%，占总营收的7.1%，同比+3.9pct；毛利率54.2%，同比+8.7pct。2025年第一季度海外业务收入0.84亿元，同比+128%，占总营收的11.1%，同比+4.2pct；毛利率54.4%，同比+8.4pct。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价31.89元总市值/流通市值14496/14496百万元52周最高价/最低价37.28/11.08元近3个月日均成交额614.17百万元 事业部制改革提升运营效率。2024年公司实施事业部制改革，依据各业务当下规模、未来增长潜力及财务预期，设立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部，以及SVG、氢能两个业务单元。各事业部独立核算，自负盈亏。事业部制显著提高各部门市场响应速度及业务拓展积极性，运营效率提升助力业绩高增以及盈利能力的改善。 AIDC电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供SVG等电能质量产品，均可应用于AI数据中心电源系统，受益于AI算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：光伏、储能下游需求不及预期；AI算力投入不及预期。 相关研究报告 投资建议：上调25年盈利预测，维持“优于大市”评级。基于2025年半年度业绩预告情况，我们上调2025年盈利预测：2025-2027年预计实现归母净 利 润6.0/6.9/8.3亿 元 （ 原 预 测 为5.8/7.0/8.3亿 元 ） ， 同 比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应PE分别为24.0/20.9/17.5倍，维持“优于大市”评级。 《禾望电气（603063.SH）2024年年报及2025年一季报点评-事业部制改革推动业绩提升，海外业务拓展顺利》——2025-04-15《禾望电气（603063.SH）-第三季度收入同比下滑13%，海外业务收入占比持续提高》——2024-10-29《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩同比下滑24%，国际业务收入增长近五成》——2024-08-30《禾望电气（603063.SH）-新能源/传动双主业量利齐增，光储技术优势初露锋芒》——2023-11-05《禾望电气（603063.SH）-上半年业绩表现亮眼，下半年有望迎来交付旺季》——2023-07-18 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：25H1数据为公司业绩预告中值 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；注：25Q2数据为公司业绩预告中值 盈利预测 我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入45.1/48.2/53.7亿 元 ， 同 比+20.9%/+6.9%/+11.3%； 实 现 归 母 净 利 润6.0/6.9/8.3亿 元 ， 同 比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应PE分别为24.0/20.9/17.5倍。 投资建议 基于2025年半年度业绩预告情况，我们上调2025盈利预测：6.0亿元（原为5.8亿元），2026/2027年盈利预测为6.9/8.3亿元，同比+37.0%/+14.9%/+19.8%。当前股价对应PE分别为24.0/20.9/17.5倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 光伏、储能下游需求不及预期；AI算力投入不及预期。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032