【聚烯烃周报】供应压力大，需求弱势

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943 综合分析与交易策略 【综合分析】 三季度PP、PE仍有较大产能投放压力，四季度投产节奏放缓，尤其是塑料下半年标品投产预期仅50万吨，标品投产压力较上半年明显减轻。但并非供应收紧，上半年检修高位，下半年存量开工存回升预期，终端需求同比弱势，目前看不到能扭转需求弱势的强有力因素，因此也缺乏上涨动力，中期价格偏空，短期商品氛围偏暖，塑料PP价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待。 【策略】 单边：中期价格偏空，短期商品氛围偏暖，塑料PP价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 本周PE、PP环比累库 本周PE累库存，总库存环比累库3.4万吨至105.4万吨，其中两油库存环比累库0.8万吨，煤化工库存环比累库0.3万吨，港口库存环比累库1.4万吨，贸易商环比累库0.9万吨。 本周PP累库存，总库存环比累库1.8万吨至53.3万吨，其中两油库存环比累库0.4万吨，煤化工库存环比去库0.4万吨，贸易商库存环比累库0.3万吨，港口库存环比去库0.1万吨 未来投产压力仍大 下半年预估新增PP装置产能315万吨，其中09合约预估220万吨，01合约预估 2509合约预估新增PE产能预期205万吨，2601合约预估80万吨。95万吨。09合约主要是镇海炼化二期40万吨、裕龙石化两条线共80万吨、大榭石化两条线共90万吨。下半年LL投产显著放缓，仅巴斯夫广东50万吨全密度投产计划。01合约上产能投放预期有阶段性放缓，但要看装置的投产进度。 需求同比仍弱 PE下游，本周管材开工下滑3个百分点至29%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在20%-51%。 PP下游，本周BOPP行业开工环比下降1个百分点至58%，注塑行业开工环比下降1个百分点至44%。 第二章核心逻辑分析 中美PE关系 中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。 自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 本期PE开工负荷在74.68%，较上期下降2.2个百分点。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 PE进出口 本周进口市场延续供需双弱的运行态势。供应方面，进口报盘数量与配额维持低位运行，整体价格中枢保持平稳，但市场呈现结构性分化特征：部分供应商因突发性装置停车导致供应减量，相应调降对中国大陆市场的配额分配，同时试探性大幅上调报价以测试市场接受度。需求方面延续疲软态势，采购意愿较上周进一步走弱，市场询盘及商谈活动明显萎缩。值得关注的是，即使受汇率波动影响，美元计价进口报盘成本小幅回落，但是国内现货价格形成持续倒挂，买盘积极性受到进一步抑制，多数终端用户及贸易商维持谨慎观望，导致实际交投氛围清淡。在此供需格局下，本周主流可成交价格区间虽维持稳定，但市场流动性显著下降，呈现出“有价无市”的典型特征。 中美PP关系 中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。 PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。 PP产量开工 本周国内PP装置开工负荷率为77.42%，较上一周上升0.01个百分点，较去年同期上升3.76个百分点。其中油制PP开工负荷率在75.13%，煤制PP开工负荷率在89.90%，PDH制PP开工负荷率在76.48%。 PP进口 进口方面，海外供应商态度谨慎，没有积极提供合适的报价。通常，海外报价对于中国国内市场的反映相对滞后。最近的报价很少，部分原因是一些石化设备意外关闭。另一部分，仍是中国的价格处于全球洼地而被视为最后的销售市场。一些东南亚供应商的均聚聚丙烯报价为870美元/吨，而某些常规供应商的共聚聚丙烯牌号报价为890美元/吨，比上周的价格下降了20美元，以此推动货物流动性。然而，这些价格仍然高于目前的国内市场水平，鲜有成交。 出口方面，由于中东生产商和新兴地区（尤其是东南亚）供应充足，中国聚丙烯出口难以获得放量成交的订单。尽管中国PP报价下跌（中国主要港口离岸价在870-900美元/吨之间），但购买方兴趣单薄。国内现货市场价格阴跌，价格和数量都有收缩，越南出口量逐渐减少，少量订单销往南亚地区。然而，中国出口商之间竞争加剧，进一步压低了可交易价格，压缩了利润率。欧洲地区的销量仍然因为高企的运费而受阻。印度和巴基斯坦等地区，更愿意采购物流时间较短的中东货源。PP的国内价格评估为7033-7266元人民币/吨（相当于CFR中国800-827美元/吨），PP抗冲共聚物的国内价格评估为7033-7266元人民币/吨（相当于CFR中国817-837美元/吨）。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn