中证商品期货指数上半年评论：中证商品期货指数窄幅震荡

专题报告 中证商品期货指数上半年评论 2025年07月14日 2025上半年，商品市场窄幅震荡，中证商品期货指数全年微涨0.20%。指数收益 归 因 ，指 数 总 收 益0.20%， 其 中 价 格 收 益 和 展 期 收 益 分 别 为-0.87%和1.07%；正收益主要来自于黄金（2.14%）、白银（0.86%）、铜（0.67%）；负收益主要来自于螺纹钢（-0.90%）、橡胶（-0.66%）、纯碱（-0.49%）。宏微观表征性，宏观方面，商品指数的同比序列已经筑底回升，或许暗示PPI序列正在经历筑底回升的过程，微观方面，板块指数走势反映钢铁和化工行业存在一定的经营压力，相关决策需要保持谨慎。大类资产对比，投资者应逐步摆脱对固收的依赖，逐步实践股债商资产配置的方法论，并提高组合中商品的仓位占比。海外指数对比，中证商品指数走出了相对独立的优异行情，但需要关注近期相关性提高的问题。应用案例表明，在传统股商组合中，加入适当的商品能够在收益接近的前提下大幅提高组合的收益风险比。 相关报告 20250112招期金工专题报告：中证商品期货指数2024年宽幅震荡-赵嘉瑜 20250410招期金工专题报告：中证商品期货指数一季度震荡向上-赵嘉瑜 ❑风险提示：关税争端进一步恶化，美国衰退超预期，中国经济增长不及预期 研究员：赵嘉瑜 (+86）13686866941zhaojiayu@cmschina.com.cnF3065666Z0016776 研究员：乔垒(+86）15805605265qiaolei1@cmschina.com.cnF03109207Z0021548 正文目录 一、市场行情回顾..............................................................................................................................................4二、指数收益归因..............................................................................................................................................6（一）展期收益贡献...................................................................................................................................6（二）板块收益贡献...................................................................................................................................7（三）品种收益贡献...................................................................................................................................8三、宏微观表征性..............................................................................................................................................8（一）宏观层面：中证商品指数领先PPI月2个月左右............................................................................8（二）微观层面：板块指数与行业利润总额保持同步................................................................................9四、大类资产对比............................................................................................................................................10五、海外指数对比............................................................................................................................................12六、应用案例....................................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证商品期货指数...........................................................................................................................................4图2：商品指数波动率...............................................................................................................................................4图3：2025年不同子板块指数走势...........................................................................................................................5图4：中证商品指数2025年展期收益.......................................................................................................................6图5：中证商品指数同比与PPI同比的历史走势.......................................................................................................9图6：中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额..........................................................................................10图7：中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额..........................................................................................10图8：商品指数与其他大类资产的滚动相关系数.....................................................................................................11图9：中外商品指数的历史走势..............................................................................................................................12图10：中外商品指数的相关系数............................................................................................................................13图11：中证商品指数和海外主流商品指数的滚动相关系数....................................................................................13图12：不同股债商配置比例的年化收益率（纵轴为股票占比，横轴为债券占比，剩余未商品占比，下同）........14图13：不同股债商配置比例的年化夏普.................................................................................................................14图14：不同股债商配置比例的年化卡玛.................................................................................................................14图15：PPI同比与采矿业利润总额同比的历史走势................................................................................................15 表1：2024-2025年品种合约对照表.........................................................................................................................6表2：中证商品指数历年区间收益和展期收益..........................................................................................................7表3：2025板块维度月度收益..................................................................................................................................7表4：2024各品种收益贡献......................................................................................................................................8表5：股债商历史全量收益风险指标.......................................................................................................................10表6：股债商2025益风险指标............................................................................................................................