【铅锌】莫嫌春至晚

周度报告 【铅锌】莫嫌春至晚 中粮期货上海北外滩营业部李伊瑶2025-07-14 【核心观点】 【分析师】 宏观延续暖风：上周美国就业市场尚可，降息预期压降，关税有新变化；最新首申人数低于预期，联储6月会议纪要中对降息延续观望的态度，鲍威尔被迫离职的关注度和风险上升，特朗普延后对等关税实施时间至8月1日，并已向多国发函提出新的税率数字，市场如前期所述对此反应钝化，此外，特朗普周三宣布对进口铜加税50%，实施时间为8月1日，具体征税范围、是否对个别国家豁免有待跟进，美铜拉涨，伦铜及沪铜阶段性走弱。上周国内CPI/PPI带来的新信息有限，反内卷、城市更新继续带来较为亢奋的宏观环境，前者首先影响的可能是光伏产量、汽车价格、钢铁等，对锌需求的实质影响有待观察。 李伊瑶从业资格号：F03120751交易咨询号：Z0020220联系方式：19921085608/021-65230968 锌：反内卷及城市更新接力较为亢奋的宏观环境，市场传言较多但暂时缺乏挤仓的实质证据，绝对价格在宏观暖风下出现约3%的反弹，幅度符合品种特性，过剩量继续体现，从现货升贴水、产业各环节库存可见一斑，周五夜盘出现颓势，单边空头考虑继续持有；跨月月差继续收缩至-20元/吨，短期内继续下行的空间有限，back或有反复；上周进口锭亏损扩大至1524元/吨，比价驱动不强。细节上，上周外盘出现back结构，但目前其头寸及仓单集中度暂时不高、去库幅度正常，内盘临近月持仓量不高，继续关注；国产TC均值持平于3800元/吨，进口TC上升0.23至66.48美元/干吨，矿冶平均利润大致持平，分别在3150及450元/吨；国内7月锌锭产量预期环比上升（季节性来看通常下降）；现货升贴水继续下行，广东转为贴水，下游在周初相对低价刚需补库，整体原料库存在连续三周下降后，上周小幅回升；下游开工有涨有跌，锌合金开工回升至历史中位，镀锌及氧化锌仍然偏历史低位，淡季订单乏味；上周社会库存+0.79至9.03万吨，在途库存和炼厂成品库存继续上升。 铅：供需两端都有恢复预期，下游开工及在低位时的采购环比略有改善，部分现货贴水收敛，终端实质消费订单暂时一般，对采购强度和高价接受度的传导也有限，继续观察旺季成色，单边有潜在的上涨题材，月差及比价暂时驱动不强。细节上，原生开工和成品库存下降；废电瓶价格仍然坚挺，价格波动之下，上周回收商出货意愿好转，再生原料库存天数上升至14.6天，利润亏损小幅扩大至-600元/吨附近，上周再生产量下降，同时成品库存下降更明显；7月原生及再生都有检修复产的趋势；下游部分电池厂开工有所提升，在上周价格相对低位时的采购略有好转，对相对高价的接受度暂时仍然有限，上周部分现货贴水有所收窄；精废价差由50收窄至25元/吨。 1.锌：外盘出现过back 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：海关总署，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2.铅：观察旺季成色 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，钢联，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，Mysteel，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，Mysteel，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 数据源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有交易者。交易者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。交易者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。