中泰期货晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 震荡偏多多晶硅焦煤焦炭玻璃偏多沪金豆一聚丙烯甲醇PTA鸡蛋菜粕 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-1.财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起开始实施。长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极性、稳定性，并逐步提高投资A股的比例，增厚长期收益，改善资本市场投资者结构，增强市场内在稳定性。2.外交部长王毅在吉隆坡会见美国国务卿鲁比奥。双方就中美关系以及共同关心的问题交换了意见。双方一致认为会晤是积极、务实、建设性的，同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，发挥外交部门在推动两国关系中的作用，在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。3.深交所修订创业板综指编制方案，并将于7月25日正式实施。修订内容包括：一是引入风险警示股票月度剔除机制，剔除被交易所实施风险警示（ST或*ST）的样本股；二是引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级在C级及以下的样本股。4.中国炼焦行业协会召开专题市场分析会，与会企业达成以下决议：自7月14日起，对钢厂客户执行捣固湿熄焦价格上调70元/吨，捣固干熄焦价格上调75元/吨，顶装焦价格上调95元/吨；对贸易客户自7月11日起上调价格；继续坚持预收款的商业模式，不赊销，不放弃检斤计量化验权。5.中汽协常务副会长兼秘书长付炳锋表示，到目前为止，我国新能源汽车保有量占比达到10%。展望全年，新能源汽车销量预计将达到1600万辆，新车销量占比有望超过50%。6.据市场咨询公司MarketsandMarkets预测，全球AI智能体市场将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8%。根据德勤预测，到2025年，将有25%的企业部署生成式AI驱动的智能代理，到2027年，这一比例将升至50%。7.美国总统特朗普宣布，将从8月1日起对加拿大产品征收35%的关税。特朗普还透露，将于下周一（当地时间7月14日）就俄罗斯问题发表“重大声明”。8.知情人士透露，美国正努力与印度达成一项临时贸易协议，可能将拟议关税税率降至20%以下（此前提议为26%），同时保留允许双方在最终协议中继续就关税水平进行协商的措辞。9.美国总统特朗普发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。10.美国本财年关税收入首次突破1000亿美元，反映出特朗普政府加征关税的影响。美国财政部月度预算报告显示，6月关税收入达270亿美元，同比增长301%；本财年迄今的关税总收入增至1130亿美元。6月美国联邦政府总收入同比增长约13%。6月美国联邦政府财政盈余270亿美元，去年同期为赤字710亿美元。本财年前九个月累计赤字达1.34万亿美元。经日历差异调整后，本财年迄今的赤字规模同比收窄1%。宏观金融股指期货策略：考虑逐步止盈或采取备兑策略。上证指数成功站上3500点后继续上攻，下午盘主要宽基指数同样有所回落。市场讨论下周召开高层级会议讨论城市更新建设。深交所修订创业板综指编制方案，修订内容包括：一是引入风险警示股票月度剔除机制，二是引入ESG负面剔除机制。周末美国公布对加拿大等国家加征关税水平。近期伴随着中央财经委员会第六次会议直指“内卷式”竞争治理，强调“推动落后产能有序退出”，新一轮的行业“反内卷”、去产能行动大幕开启，光伏、钢铁、水泥行业已迅速开展减产工作。当周是宏观数据周，市场可能存在阶段性利多兑现止盈的需求。国债期货策略：考虑套期保值，降久期央行逆回购转为净投放，当日资金均衡尾盘有所收敛，股债跷跷板明显，隔夜加权1.34%与7天1.47%利差有所收敛但仍然较大。当前债市焦点仍然是资金中枢下沉是否能够持续，如果资金中枢未能下沉，那么DR001和DR007之间的利差可能也面临修复并传导至债券。黑色 螺矿后期市场观点：从宏观趋势看，国内政策最近有所转暖，并且对于7月底的政治局会议有预期，但规模性刺激政策大概率要等到出口等影响到经济增速以后。所以宏观层面，中短期政策预期有所转暖，但整体以稳为主的可能性较大。从供需情况看，下游钢材需求存在季节性以及边际转弱。从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；现在迎来季节性淡季，盘面反而淡季不淡的可能在增加。供应端方面，钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是平电、峰电亏损较多，铁水产量环比持平，后期预计依然维持在高位水平。从估值情况看，成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，预计盘面估值有望从谷电提高到平电的估值（长流程成本2850，谷电成本3000，平电成本3200左右）。综合来看，黑色短期或继续震荡偏强运行，建议观望为主或者逢高期现正套参与。受中央财经委员会会议“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”以及“中央城市工作会议”预期，对于市场有利多预期，黑色市场继续反弹。煤焦观点：短期受行业政策预期影响，黑色系商品整体上涨，带动双焦继续反弹。从基本面来看，焦煤供给仍偏宽松，焦炭则跟随为主，预计短期在预期影响下，双焦仍维持反弹走势，后期继续关注具体政策。波动原因：短期消息扰动，煤焦出现反弹，但中期来看，受粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价仍维持弱势。未来看法：当前钢厂高炉复产已基本到位，铁水存在见顶回落的可能。前期停产的煤矿陆续复产，矿山开工率小幅提升，焦煤产量边际增加，国内焦煤产量总体较为稳定。而进口蒙煤供应能力充足，蒙煤通关基本稳定。焦企利润维持亏损状态，不过焦炭供需仍基本平衡。铁合金市场展望：近期盘面偏高位震荡且波动转强的原因主要是黑色情绪偏积极，但双硅基本面实则在转弱，因此在高位波动加大。基本面端，硅铁仓单增量超预期，且盘面给出无风险套利利润后，后期厂家开工及交割库仓单有望进一步增加；锰硅周内同样给到低成本产区套保机会，预估后期内蒙古和云南产区供应仍有增量空间；双硅供需边际角度均非利多。从成本端看，青海地区电费大幅走弱，对应产区硅铁即期利润区间大幅走扩；锰矿方面，下半年累库趋势明显，虽个别周有阶段性去库，但长周期累库趋势不改，且根据铁合金在线的船期预告显示，下周（7.25）港口氧化矿到港或超过40万吨，即期氧化矿短缺的现状或得到充分缓解，锰矿或将明显承压。综合看来，双硅空单建议持有，反弹仍可加空。观点：空单持有，反弹仍可加空波动原因：11日双硅大幅回落，主力合约硅铁跌幅要大于锰硅。基本面周内无变动，周三、周四（7.9、7.10）的涨幅系非基本面的情绪驱动，周五高位大幅回落乃是厂家和期现商积极套保后，盘面空头力量明显强于多头力量的结果。11日硅铁仓单+有效预报为21331张（环比增1530张），折合成交割库库存为10.6655万吨，6月仓单统一注销后回流斜率高于预期。纯碱玻璃波动原因：纯碱玻璃今日震荡运行，纯碱偏弱回落，玻璃近月偏强。近期盘面走强带动部分现货端正反馈，盘面氛围参考供给侧反内卷重点品种及能源相关品种联动。观点：纯碱短期依托市场氛围上行，空头思路短期规避，待情绪平复；玻璃关注盘面企稳对现货情绪联动作用，延续逢低偏多思路。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-纯碱：盘面走强联动现货端情绪反馈，内蒙、青海部分厂家现货小幅调涨，个别对中游客户封单，市场现货低价重心抬升。供应端部分前期检修或降幅厂家近日复产，短期产量增加，后续检修计划偏少。终端光伏冷修一条产线，自律减产倡导执行中，预计后续减产延续。趋势看供应过剩、高库存难解，需求端承压，但短期主要参考盘面情绪，氛围回落前规避风险为主。玻璃：近期盘面走强带动产业情绪尚可，沙河部分产品市场价格小幅抬升。各区域厂家部分发布调涨计划。因盘面企稳后出货情绪提振，库存去化速度环比加快。整体看后续梅雨季临近结束，观察盘面与产业情绪联动性，尤其关注湖北区域市场情况。产能减产预期目前在政策导向层面，后续观察行业政策出台落地情况。有色和新材料铝和氧化铝铝逻辑与观点：主要国家谈判进展无果，特朗普对等关税2.0落地，市场风险偏好下降；铝棒减产扩大，铸锭量上升，累库预期增加，消费疲软，建议逢高做空。氧化铝逻辑与观点：现货稳中有升，仓单注册预期上升，供应预期偏宽松，预计短期盘面围绕现货震荡，建议逢高做空。铝昨日波动原因：铝锭库存去化强劲，价格支撑强。铝未来看法：基本面上需求淡季，铝棒需求惨淡，铝水就地转化下降，铝锭累库，但库存回升空间有限，仓单仍然偏少，预计铝价整体维持高位震荡，建议下跌后可适当做多。氧化铝昨日波动原因：盘面打出交割套利空间，但基本面表现较差，供应偏宽松，仓单注册预期上升，盘面高位回落。氧化铝未来看法：高开工、高供应，新增产能投产，过剩压力仍然存在，供需预期偏弱；短期社会库存偏低补库需求下，现货整体平稳，预计后期氧化铝仍有下行调整空间，建议逢高做空。沪锌观点：社会库存连续录增，库存拐点或已到来。加工费逐步走高，利润修复前提下炼厂复产节奏加快，行业淡季逐步来临，供给增量持续释放预期较大，下游需求支撑弱，锌价将震荡走弱。行情波动原因：沪锌主力2508合约夜盘震荡走低，收22215元/吨，跌185元/吨，跌幅0.83%。锌价震荡运行，主因地缘政治缓和、美货币政策预期反复横跳等因素影响，其中市场对降息节奏看法的改变对海外价格影响较大，但宏观影响预计短暂且幅度有限，近期行情变化还需重点关注基本面。市场继续有炼厂复产消息，目前无大规模影响，后续需对复产量保持跟踪。美对铜关税政策相关信息发布，带动有色金属市场情绪。截至7月10日，SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较7月3日增加0.72万吨，较7月7日增加0.12万吨，国内库存录增。碳酸锂观点：短期偏紧平衡，但远期仍是过剩，进一步向上驱动不足，价格在6.3-6.5万附近震荡，后续验证实际需求情况。波动原因：日内无明显驱动，早盘窄幅震荡，尾盘受资金情绪影响出现过山车行情。未来看法：产量增加，累库幅度放大，表需持续走弱，利多基本计价结束，进一步反弹向上空间有限，观察实际需求运行情况。当前08合约静态虚实比偏高，市场仍有挤仓担忧。工业硅多晶硅工业硅：头部大厂的供应端扰动变数较大，但供需现实有边际好转，但因供应启停弹性高，暂无向上驱动，预计转震荡运行。多晶硅：强预期弱现实，政策预期进一步夯实，预计盘面维持偏强运行，现实过剩矛盾的修正，需要持续关注后续实际措施的跟进情况及仓单生成进度，期间可能反复激烈博弈。暂时观望。波动原因：商品情绪转暖叠加近期仍多晶硅政策预期影响，工业硅震荡偏强运行，基本面暂无新变化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-未来看法：因多晶硅超预期复产，带来工业硅供需阶段性边际好转，整体过剩矛盾有一定缓和，预计盘面转为震荡运行。但盘面反弹后面临较强产业套保压力，如若维持产业套保线以上价格运行，则企业套保后灵活复产，可能拖累工业硅重回过剩累库的矛盾。所以因供应端启停弹性较高，产能过剩格局下仍不具备上涨驱动。【多晶硅】波动原因：7月11日早上求是网发文提出“整治“内卷式“竞争是一项复杂的系统性工程不可能一蹴而就、一招制胜，需要遵循经济规律，汇集各方力量，多管齐下，综合整治”，多晶硅盘面情绪有所降温。现货端头部企业报价较昨日无变化，棒硅还未有最新成交。下游硅片210系列基本都开始成交。盘中市场传言仍然较多，涉及企业低价出货等，多空博弈激烈，盘面继续围绕政策及产业链涨价预期交易。未来看法：7月3日晚，工信部第十五次制造业企业座谈会正式提出“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争”，针对光伏行业的反内卷信号正式打响，且