聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：7月预估产量257万吨，7月下检修增加。本周产量60.58万吨（-1.32wt），产能利用率77.79%（-1.67%）；预计下周国产量60.3万吨（-0.28wt）2.海外装置：越南龙山8月可能重启（50乙烯，25丙烯，50HD，50LL，40PP）；中东前期意外停车较多，部分石化厂近期计划减量3.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），暂无开车计划4.进口：7月预计进口小幅上升，98万吨左右。外盘报盘少。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率37.87%（-0.18%）。2.需求：季节性淡季，包装膜维持刚需，部分食品、日化包装膜及出口订单有支撑；农膜需求疲软，处于淡季库存1.库存:两油累0.8k，煤化工累0.31k，贸易商累0.88k，港口累1.42w估值：1.纵向估值：加权利润小幅震荡，外采乙烯制利润走强-580（+240）。油制利润47（+44）,煤制利润1300（-60），石脑油利润-368（-71）2.横向估值：标品走弱50，非标高压走弱50，低压走强50-70。3.月差结构：09-01月差13（-26）。烯烃月差小幅走弱平衡情况：1.7月有小幅去库预期走弱。◼市场概述：本周价格小幅走弱，下游季节性淡季，开工低迷，成交偏弱，到港集中到货，库存上游港口累积。 ◼本周成交偏弱，到港偏多，库存主要累在两油和港口。本期上期总开工率77.7979.46检修12.8311.03供应60.5961.89上游库存40.8939.78港口库存45.8044.46社库51.7550.71表需79.8981.56 PE平衡关注后续进口到港情况◼2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 ◼年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。◼本周进口调整：7月进口从95万吨调整到98万吨 PP周度核心变化与策略驱动因素：供应端1.国产：7月预估产量356万吨。本周产量77.01万吨（-0.36万吨），产能利用率76.61%（-0.83%），因大连石化、中韩石化等装置新增检修；预计下周产量78.2万吨（+1.19万吨），河北海伟、福建联合等计划重启2.海外装置：越南龙山8月可能重启（50乙烯，25丙烯，50HD，50LL，40PP）；马油45+45PP月底开裂解，印尼新装置开车（25PP，100乙烯，50丙烯）。东南亚供应有增加预期3.新产能投放：7月初裕龙石化四线（40万吨/年）新装置投产顺利；09合约跟踪大榭石化投产进度45+454.进出口：FOB价格稳定875/900（-5，+0）。港口低价7050/1.13/7.17+15=885。。本周出口下降（周度环比-57%）需求端1.下游开工：PP下游加权开工率48.64%（-0.14%），塑编、注塑等多数下游开工下降，仅BOPP开工微升0.29%。2.需求情况：季节性淡季，终端订单持续走弱，农业、工业、建筑类因高温对塑编、PP管材需求下滑，仅改性PP订单有小幅增加库存：1.库存：截止2024年7月10日，两油累0.97wt，煤化工去0.5万吨，PDH工厂累0.06wt，港口持平，贸易商累0.48wt，总库存累估值：1.利润：估值中性。油制-280（+25），煤制550（-20），PDH制-103（-163），外采丙烯-100（+140）2.价格/基差：华东7080（-80）/09+10（-50）,华北7060（-40）/09-10（-10）,华南7080（-100）/09+10（-60）平衡情况：1.本周小幅累库，供大于需；预计下周供需继续累库，7月整体平衡宽松。 ◼目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比2025年1月3442236627-21.1%2025年2月3241834231-0.4%2025年3月3582538329-3.0%2025年4月3332636028-2.8%2025年5月3522637825-5.2%2025年6月3382836626-5.9%2025年7月3562938526-8.3%2025年8月3773040726-9.5%2025年9月3793040926-9.9%2025年10月3803041026-10.6%2025年11月3643039426-11.4%2025年12月3833041326-12.5%1234567891 01 11 2平 衡 表 ：PP库 存202020212022202320242025 烯烃价差PE基差走弱，PP基差走强600070008000900010000110001-120206500.007000.007500.008000.008500.009000.009500.0010000.001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-12020PE线性：华北7200（-）/09-90（-10）华东7230（-40）/09-60（-50）华南7330（-50）/09+40（-60）标品走弱50，非标高压走弱50，低压走强50-70。PP拉丝华东7080（-80）/09+10（-50）华北7060（-40）/09-10（-10）华南7080（-100）/09+10（-60）◼PE:现货走弱，基差走弱。◼PP：现货走弱，基差走强。 烯烃价差PE月差走弱，PP月差维持◼LL91月差：13（-26）◼PP91月差：15（-21）-200-10001002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-294-134-285-13P E 59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004009-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-131-282-122-273-143-294-134-285-13PP59月差2005-20092105-21092205-22092305-23092405-24092505-2509(200)(100)01002003004005001-15(200)(100)01002001-15 非标比价HD-LL价差小幅走强0100020003000400050001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东LD-LL202020212022202320242025(1500)(1000)(500)05001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1华东注塑-LL202020212022202320242025HD注塑-LL＞300，FD转产HD概率提升◼后续跟踪全密度装置转产情况 PE供应7月中下检修增加◼本周产量60.58万吨（-1.32wt），预计下周国产量60.3万吨（-0.28wt）◼主要受到上海石化，独山子石化等装置新增检修，本周产量减少。下周新增中韩石化、吉林石化等装置计划检修等计划检修。30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E：化工生产企业：产量：中国（周）20202021202220232024202570.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-16-17-1 8-19-110-1 11-1 12-1P E：产能利用率：中国（周）202020212022202320242025 12.199.2615.2514.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00120.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.001-12-13-12020 17.7026.6835.6742.2239.8431.1333.9321.9923.4519.7526.146.1313.3811.653456789101112PE检修情况计划检修意外检修4-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1P E：检修减损量：中国（周）2021202220232024202510.0015.0020.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00 PP供应40.0050.0060.0070.0080.0090.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：产量：中国（周）202020212022202360.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1P P：开工率：中国（周）2020202120222023◼本周产量77.01万吨（-0.36wt），下周预计78.2万吨(+1.2wt)，新增中韩石化、裕龙石化、大连石化等装置停车检修，本周产量减少，下周预计回升。检修见顶 202420250.005.0010.0015.0020.001-12-13-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1PP：检修减损量：中国（周）2020202120222023202420252024202550607080901001-12-13-14-15-16-1C3：P DH装置：开工率：中国（周）20202021202201020301-32-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-311-312-3PP周检修202020212022202320242025当前已有75%80%85%90%95%1-32-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-312-3PP粒料周度开工2020202120242025 单体单体价格走弱1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1布伦特现货2020202120222023202420255007009001100130015001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1乙烯CFR东北亚20202021202220232024◼乙烯：亚洲市场乙烯价格下移，因原料乙烷限制解除，国内企业开工积极性增加，外放量大增，美金优势下滑，进口供应商报盘让利空间增加◼丙烯：主要受到新装置投产，需求端季节性淡季影响，本周丙烯价格弱势下行 02004006008001000120014001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1石脑油CFR日本20202021202220232024202520253003504004505005506006507001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-1 11-1 12-1褐煤内蒙古2020202120222023202420250.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.00001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-