预期一致性充分表现，玻璃下半年仍有波段机会

2025年上半年，浮法玻璃行业呈现震荡下行走势，价格波动幅度较大。核心观点如下：

供应端

• 阶段性放缓出清：经历2024年底的产能出清后，行业日产量在15.5-15.9万吨之间波动，企业抵抗能力增强，自然出清过程放缓。
• 产线结构变化：产线数量减少，但规模上朝大线和大厂集中，中大型企业生产信心未动摇。

需求端

• 地产链条疲软：土地购置费用、房屋新开工面积、施工面积和竣工面积均呈现负增长或降速放缓，玻璃需求逐步进入弱稳状态。
• 汽车玻璃影响有限：新能源汽车增长挤压燃油车市场，但汽车玻璃占比较小，对整体需求影响有限。

库存

• 高位等待去库：年初库存较高，二月初至三月中旬快速累库，随后变化较小，五月初再度累积，六月中旬小幅下降。
• 区域差异：华北和华东库存表现略好，华中库存处于高位，区域间渠道拿货能力减弱。

成本利润

• 利润分布改变：天然气利润持续负值，煤制气利润较好，石油焦产线进入亏损状态，行业减产压力累积。

后市看法

• 三季度机会：随着现货基本面改善和情绪回暖，三季度仍有做多机会。
• 四季度回落：四季度情绪及现货需求下行，玻璃价格可能有所回落。