请务必阅读正文后的重要声明部分 2017年04月27日 证券研究报告·策略研究 策略专题报告 规模创新高，抱团消费龙头 ——2017年一季度公募基金资产配置全解 摘要 西南证券研究发展中心  公募基金2017年一季度季报已经完全披露，其资产配置状况也开始浮出水面，总体来看公募基金资产管理规模在2017年一季度保持了稳定增长，而机构在行业和个股上的重仓状况，则反映出在经济缓行、消费升级、利率上行的大背景下，公募基金抱团消费类龙头现象显著。  公募基金对于股票和债券的配置规模均小幅上升。2017年一季度公募基金的资产总值达到93391.1亿元，比2016年四季度增长了3122.1亿元，环比增幅达3.5%。其中公募基金配置股票的资产总值达17764.1亿元，比2016年四季度增长了1129.1亿元，环比增幅为6.8%，配置债券的资产总值达36347.8亿元，比2016年四季度增长了2635.8亿元，环比增幅为7.8%。  从板块分布来看，基金持续逃离创业板，转战主板市场。2016年随着创业板估值“泡沫化”风险的不断暴露和市场价值投资潮流的不断回归，基金开始严控对于创业板的配置，而对于低估值蓝筹股配置的比则开始回升。2017年一季度公募基金资金“从创业板撤离、转向进入主板市场”的态势依旧延续。我们测算结果显示，基金对主板的配置比去年四季度增加了4.4%至64.7%，对创业板的配置比去年四季度减少了3.3%至13.6%，基本回归到了二者的市值比例。  从行业来看，消费抱团行情既成事实，TMT则持续下滑。数据显示2015年时公募基金对于家用电器和食品饮料的配置比还只有2.3%和3.2%，到2017年一季度已经达到了5.1%和6.2%，配置比基本上翻了一倍。而实现消费升级一方面助推了行业龙头公司的崛起，另一方面也带动相关产业链的发展。电子产业在近年来景气度也不断上升，公募基金对电子行业的配置比从2014年1.8%上升到2017年一季度的6.9%，直接上涨了近3倍。而2017年一季度公募基金对于计算机、传媒、通信、医药等行业大幅减仓，对于TMT行业的配置比已降至2014年以来最低水平。  从个股来看，格力电器、五粮液等消费龙头抱团加仓行为显著。就2017年一季度来看，基金持仓增幅较高的个股包括格力电器、五粮液、伊利股份、天齐锂业、招商银行等等，其中基金对格力电器、五粮液、伊利股份的加仓市值均超过25亿元，对于格力电器的加仓市值更是达到了53亿元，这类企业的市值均在千亿级以上，可见公募基金对于消费行业的龙头企业抱团显著。 分析师：朱斌 执业证号：S1250515070001 电话：021-68415861 邮箱：zhbin@swsc.com.cn 相关研究 1. 策略周报（0417-0423）：寻觅强监管环境下的投资机会（2017-04-23） 2. 策略周报（0410-0416）：加强监管将如何影响A股市场？（2017-04-16） 3. 策略周报（0403-0410）：四大主题横空出世，大盘无忧（2017-04-09） 4. 策略周报（0307-0402）：雄安新区：打造摆脱房地产束缚的发展新标杆（2017-04-03） 5. 策略周报（0320-0326）：市场在博弈中走向新高（2017-03-26） 6. 策略周报（0313-0319）：加息靴子落地，市场重启震荡上行之路（2017-03-19） 7. 策略周报（0306-0312）：美国加息前的防守震荡（2017-03-12） 8. 策略专题会议纪要：享受“龙头溢价”盛宴（2017-03-07） 9. 策略周报（0226-0304）：又到风格转换时（2017-03-04） 10. 策略周报（0220-0226）：风险偏好继续提升，成长股补涨（2017-02-26） 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公募基金大类资产配置分析 ............................................................................................................................................. 1 1.1资产配置规模：对股票和债券的配置规模均小幅上升 .................................................................................................. 1 1.2资产配置比：对债券和股票配置比总体维持稳定 ......................................................................................................... 1 2 公募基金股票板块及行业配置分析.................................................................................................................................. 2 2.1板块配置：基金持续逃离创业板、转战主板市场 ......................................................................................................... 2 2.2行业配置：消费抱团行情既成事实，TMT则持续下滑 ................................................................................................. 3 3 公募基金个股配置分析..................................................................................................................................................... 6 3.1规模：中国平安、贵州茅台、格力电器居TOP3 ............................................................................................................ 6 3.2涨幅：格力电器、五粮液等消费龙头抱团显著 ............................................................................................................. 7 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：基金资产市值（亿元） ..................................................................................................................................................... 1 图2：2017年一季度基金资产配置状况 （配置比） .............................................................................................................. 2 图3：2011年来基金资产配置状况 （配置比） ...................................................................................................................... 2 图4：基金重仓A股各板块比重 ................................................................................................................................................. 3 图5：基金重仓A股创业板比重 ................................................................................................................................................. 3 图6：2017年一季报公募基金（股票）各行业配置比重 ........................................................................................................ 3 图7：公募基金对各行业的配置比变化状况（“2017年一季报配置比”减去“2016年你年报配置比”） ........................ 4 图8：公募基金家用电器、食品饮料、电子配置比变化 ......................................................................................................... 5 图9：公募基金TMT配置比变化 ................................................................................................................................................ 5 表 目 录 表1：2013年-2017年一季度公募基金（股票）各行业配置比重 .......................................................................................... 5 表2：持股市值占基金股票投资市值比重TOP20的个股 ......................................................................................................... 6 表3：季报基金加仓市值TOP20的个股（2017年一季报相对于2016年年报） .................................................................. 7 表4：季报基金减仓市值TOP20的个股（2017年一季报相对于2016年年报） .................................................................. 7 策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2017年一季度公募基金季报已经完全披露，其资产配置状况也开始浮出水面：总体来看，公募基金资产管理规模在2017年一季度保持了稳定增长，而机构行业和个股重仓状况则反映出在经济缓行、消费升级、利率上行的大背景下，公募基金抱团消费类龙头现象显著。本报告将对公募基金资产配置状况做详细分析。 1 公募基金大类资产配置分析 1.1资产配置规模：对股票和债券的配置规模均小幅上升 2017年一季度公募基金总体规模环比上升3.5%。2017年一季度公募基金的资产总值达到93391.1亿元，比2016年一季度增长12063.4