长江期货白糖周报：消费旺季&库存低位支撑，震荡运行

白糖周度观点0121整体观点：国际方面，巴西中南部市场预计2025/26榨季维持高产糖量，加之印度恢复性增产、泰国小幅增产，供给端后市供应过剩局面维持，抑制ICE糖价上行空间；但随着中南部地区渐入开榨高峰期，甘蔗压榨、产糖量等多项生产数据不及预期，后市巴西主产区实际产量的兑现程度有待考证。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季持续推进，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，叠加高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，但中长期来看，配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，短期来看，夏季传统消费季节和库存低位支撑下，糖价企稳，维持震荡运行，关注后续加工糖现货供给节奏及ICE糖价走势指引。风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；天气状况；宏观政策因素3策略建议：建议根据企业成本高位套保。 行情回顾02数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n本周国内期货价格重心上移，基差缩小；国际方面，ICE期价先抑后扬，宏观情绪有所转弱，巴西中南部地区6月出口同比增加，压榨进入高峰期，制糖比处于近十年高峰，供应逐渐增量，期价上方空间有限。国内方面，现阶段国内糖市仍处于多空交织态势，国内糖市基本面新驱动有限，在产销进程同比偏快、库存低位支撑下，短期维持震荡运行为主。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø航运机构Williams发布的数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为368.55万吨（高级原糖数量为363.07万吨），此前一周为320.59万吨，环比增加47.96万吨，增幅14.96%。Ø巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口糖和糖蜜336.18万吨，较去年同期的320.45万吨增加15.73万吨，增幅4.91%。巴西7月第一周出口糖和糖蜜67.73万吨，较去年同期的103.63万吨减少35.9万吨，降幅34.63%；日均出口量为16.93万吨。2024年7月，巴西糖出口量为378.23万吨，日均出口量为16.44万吨。现阶段国际食糖贸易流情况03巴西港口待装运食糖数量（单位：万吨） 食糖供需平衡表04数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø本月对2025/26年度食糖供需形势预测与上月保持一致。广西秋冬春连旱对甘蔗出苗和前期生长产生不利影响，甘蔗长势和株数较去年同期偏矮偏少。甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害，需提前防治。Ø国际方面，后期需继续关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况。 国内24/25产季产量增加，销量高位05数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。Ø全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。 工业库存大幅减少，去库进度加快06数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货Ø截至5月，全国食糖工业库存304.83万吨，相较上月环比减少81.43万吨，同比也减少32.21万吨，24/25榨季全国食糖丰产，但国内供销两旺，同时随着夏季食糖传统消费季节的深入，去库进度相对较快、库存压力较小。随着各产区陆续收榨，将进入纯销售期，去库进度会大幅加快。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货5月食糖进口同比增加07Ø据海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。Ø2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。 宏观面：巴西货币偏弱，原油调整偏弱08n美元相对于巴西雷亚尔有所走强，巴西雷亚尔货币走弱；n原油市场走势调整，走势继续偏弱。数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻09资料来源：沐甜科技、泛糖科技、长江期货n巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为916.85万公顷，较上个月预估值下调0.6%，较2024年种植面积下降0.2%；产量预估为6.93亿吨，较上个月预估值下调0.1%，较2024年产量下降1.9%。n菲律宾糖业监管局（SRA）近日批准进口42.4万吨食糖，以维持稳定供应。n据俄罗斯网站sugar.ru初步统计数据显示，截至5月底，俄罗斯联邦食糖总库存达到179万吨。相较于2024年同期的181万吨和2023年的151万吨，当前库存水平处于居中位置。n标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对17位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量为4424万吨，同比减少9.7%；预计食糖产量为295万吨，同比减少9.8%；预计乙醇产量为20.1亿升，同比减少13.1%。分析师Bianca Guimaraes表示，食糖产量和甘蔗压榨量的减少主要归因于降雨。n咨询机构CovrigAnalytics近日发布报告表示，随着亚洲和北美需求放缓，泰国、巴西和印度食糖产量提升，预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量从4月份预估的410万吨增加至420万吨。该机构还预计2025/26榨季全球食糖总产量将增长3.7%至1.948亿吨，而需求预计仅增长0.8%至1.906亿吨。 国内要闻10资料来源：沐甜科技、泛糖科技、IFIND、长江期货n原糖（关税配额外）：本期进口实际装船170181.00吨，本月进口实际装船370940.35吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港66120.28吨，下期预报到港277817.68吨，本月实际到港66120.28吨，下月预报到港648758.03吨。n5月19日，随着最后一辆满载甘蔗的货车从孟定清水河口岸顺利入境，清水河边检站圆满完成了2024/2025榨季甘蔗跨境运输保障任务。为服务蔗糖产业这一重要民生经济，该站主动作为，组织蔗糖企业座谈听取需求、多次赴执勤现场研讨便利措施、增派警力、优化流程、周密制定并开通移动查验货运“绿色通道”。整个榨季累计开通“绿色通道”80余次，延长通关时间210余小时，高效保障59.51万吨甘蔗顺利入境。n据了解，2025年，木头营子乡共种植甜菜4900余亩，预计平均亩产可以达到6吨-7吨，亩均纯收入1500元左右。在通过广泛应用水肥一体化、大机械全程作业的同时，同步组织技术人员做好技术指导和物资支持，加之种植户重视水肥投入，科学管理，甜菜丰收已成定势。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单减少11数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至7月1日当周，ICE非商业多头持仓手数197850张，非商业空头持仓手数264765张，非商业多头净持仓66915张，较上周增加19695张。n国内期货仓单合计22850张，较上周减少574张。 内外价差：配额外进口利润扩大12数据来源：IFIND、长江期货n纽约糖配额内进口成本4483元/吨，相比日照糖贴水1651元/吨，本周国内现货糖价较上周继续走弱。n纽约糖配额外进口成本5756元/吨，相比日照糖贴水378元/吨，利润有所扩大。 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示声明 长江证券股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532长江证券国际金融集团有限公司Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333联系我们 长江期货股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 长江证券承销保荐有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 THANKS感谢2025-07-14长江期货股份有限公司产业服务总部