指数盘整蓄力，主题轮动依旧

指数盘整蓄力，主题轮动依旧 策略周报20250706 张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫指数预计盘整蓄力后再攀新高 关税延期的利好交易完成，但对风险定价不足： 上篇周报我们认为若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势会再启，本周美国将关税暂缓期延长至8月1日，各大指数上涨，上证指数站稳3500点，最高至3555.22点，我们认为市场已经完成对关税延期消息的边际利好交易。再看风险方面，我们看到美国对巴西商品征收50%关税超出此前预期，或因此导致巴西市场本周下跌3.59%，特朗普称下周一将发布有关俄罗斯的“重大声明”以及将对乌输送更多武器的表态，或是俄罗斯市场本周下跌5.7%的原因。我们认为市场目前对关税的乐观预期占了上风，对关税不及预期的风险定价不足，风险评价或难继续下降。 短期攻势暂缓，中期升势未变：策略周报202507062025-07-06攻势未歇，蓄力再攀：策略周报202506292025-06-29地缘波折，难阻中国科技突围：策略周报202506222025-06-22 指数短期预计进入盘整蓄力阶段： 市场近期风险评价下降，风险偏好上升是推动指数上涨的核心动力，本周创业板指数、中证1000指数和全a指数上涨幅度均超过上证指数。乐观的市场情绪可能还有一定惯性，但我们认为短期在没有新的边际利好预期下，指数可能会在尝试冲高受阻后，进入盘整蓄力阶段。 信心牛趋势不变，蓄力后逐级再攀新高： 我们认为市场上涨的核心动力是来源于市场对国家治理信心的提升，是对新旧动能转型成功信心的提升，市场信心上行的趋势不变，所以信心牛的趋势不变，我们认为蓄力后会逐级向上，再攀新高。 ⚫短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 短期有政策预期的主题仍是潜在轮动方向，关注反内卷和地产： 反内卷板块自7月1日中央财经委员会会议以来，已经成为短期政策预期较高的主题，但市场对政策力度和有效性还存在分歧，我们认为市场对反内卷重要性和执行力的理解还存在超预期可能性，反内卷板块（钢铁、猪肉和新能源部分细分）值得继续关注。地产板块本周上涨6.1%，可能是市场对未来两周有一定政策预期，预期落地前还有反复博弈的可能。 产业趋势的交易不会停歇，短期关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药： 我们认为市场对产业趋势的交易是不会停歇的，诸多产业趋势主题从中期维度看和指数方向一致，都是逐级向上。短期关注度较高的产业趋势题材或是轮动重点，关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 目录 指数预计盘整蓄力后再创新高........................................................................4 短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动...................................................4 风险提示........................................................................................................5 附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................6图2：全球主要指数上周涨跌幅（%）.........................................................................................6图3：主要指数上周日涨跌幅（%）.............................................................................................6图4：申万一级行业周涨跌幅（%）.............................................................................................6图5：沪深300风险溢价（%）....................................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额(%)..............................................................................................7图7：融资余额占流通市值(%).....................................................................................................7图8：美元指数.............................................................................................................................7图9：中美利差：十年期国债和中间价：美元兑人民币................................................................7 指数预计盘整蓄力后再创新高 关税延期的利好交易完成，但对不及预期的风险定价不足： 上篇周报我们认为若关税延期，风险评价下降，风险偏好上升，攻势会再启，本周美国将关税暂缓期延长至8月1日，各大指数上涨，上证指数站稳3500点，最高至3555.22点，我们认为市场已经完成对关税延期消息的边际利好交易。再看风险方面，我们看到美国对巴西商品征收50%关税超出此前预期，或因此导致巴西市场本周下跌3.59%，特朗普称下周一将发布有关俄罗斯的“重大声明”以及将对乌输送更多武器的表态，或是俄罗斯市场本周下跌5.7%的原因。我们认为市场目前对关税的乐观预期占了上风，对关税不及预期的风险定价不足，风险评价或难继续下降。 指数预计进入盘整蓄力阶段： 市场近期风险评价下降，风险偏好上升是推动指数上涨的核心动力，本周创业板指数、中证1000指数和全a指数上涨幅度均超过上证指数。乐观的市场情绪可能还有一定惯性，但我们认为短期在没有新的边际利好预期下，指数可能会在尝试冲高受阻后，进入盘整蓄力阶段。 短期主题或在政策预期和产业趋势之间轮动 短期有政策预期的主题仍是潜在轮动方向，关注反内卷和地产： 反内卷板块自7月1日中央财经委员会会议以来，已经成为短期政策预期较高的主题，但市场对政策力度和有效性还存在分歧，我们认为市场对反内卷重要性和执行力的理解还存在超预期可能性，反内卷板块（钢铁、猪肉和新能源部分细分）值得继续关注。地产板块本周上涨6.1%，可能是市场对未来两周有一定政策预期，预期落地前还有反复博弈的可能。 产业趋势的交易不会停歇，短期关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药： 我们认为市场对产业趋势的交易是不会停歇的，诸多产业趋势主题从中期维度看和指数方向一致，都是逐级向上。短期关注度较高的产业趋势题材或是轮动重点，关注稳定币/稀土/核聚变/军工/深海经济/人工智能/创新药。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研