农产品策略周报
华泰期货研究院农产品研究2025.04.13 研究员：邓绍瑞从业资格证号：F3047125投资咨询证号：Z0015474李馨从业资格证号：F03120775投资咨询证号：Z0019724 联系人：白旭宇从业资格证号：F03114139薛钧元从业资格证号：F03114096 综合评价与策略 CATALOGCONTENTS 油脂板块供需 饲料板块供需 生猪板块供需 棉花板块供需 白糖板块供需 第1章 综合评价与策略 油脂 逻辑观点 因素 供应周度全国油厂进口大豆压榨量为103.01万吨，大豆压榨减少，进口菜籽压榨7万吨，菜籽压榨减少 基差现货基差，其中华北一豆Y05+324，华东四菜OI05+95，华南24度棕榈P05+266 利润本周4月船期马来西亚棕榈油进口利润-699元/吨 成本据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为211252吨，较上月同期出口的226247吨减少6.63%。MPOB数据出炉，马来西亚3月棕榈油产量为1387193吨，环比增长16.76%，高于路透预期131万吨；棕榈油进口为121886吨，环比增长82.51%；棕榈油出口为1005547吨，环比增长0.91%，低于路透预期的102万吨；棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%，高于路透预期的156万吨。 观点本周三大油脂震荡下跌，棕榈油受欧佩克+成员国同意增产、美国关税政策对全球经济前景造成负面影响、MPOB报告偏空等利空因素影响在三大油脂中跌幅最大；豆油因美国关税政策影响提升国内大豆进口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕价差小幅回归。后市来看，随着大豆大量到港，油厂开机率上升，国内豆油紧缺局面很快能得到缓解。在原油低位震荡背景下，棕榈油作为生物柴油的需求前景受限，叠加目前进入增产周期，棕榈油和豆油价差有回归需求，行情或继续偏弱震荡。 粕类 逻辑观点 因素 供应本周油厂预计开机率微降，压榨量下降，截至4月4日，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率为28.96% 库存本周油厂库存量为79.12万吨，较上周减少4.79万吨，菜粕库存3.13万吨，较上周上升 基差现货基差，其中华南豆粕M05-114，福建菜粕RM05+1 利润本周，5月船期巴西大豆盘面毛利为265（升贴水175），5月船期加拿大菜籽盘面压榨毛利284 成本本周美豆价格平稳波动，截至4月10日，美豆收盘价1035.50美分/蒲式耳 5观点整体来看，本月的USDA供需报告未对南美做出较大调整，巴西方面丰产格局已定，4月开始的大量到港仍将给国内带来一定的供应压力，但本次报告大幅上调了美国国内的大豆压榨需求，也反映出了在当前关税政策影响下，美国进口油脂数量可能出现下滑，利多美国国内豆油消费，CBOT美豆价格也在回落之后迎来了一波反弹。当前中美关税已经加征超过100%，在当下水平下，美国商品已无市场接受可能性，但是当前关税政策变动情况较快，且当前关税因素对于价格影响较大，未来的具体影响需要对宏观政策进行持续关注。国内方面，当前是巴西大豆的到港窗口期，虽然在关税政策的影响下，巴西升贴水始终保持坚挺，一定程度上支撑了进口成本，但是未来几月的整体到港量依旧偏大，国内下游供应在短期内并不紧张，未来需重点关注政策变化和国内大豆到港情况 生猪 棉花 逻辑观点 因素 白糖 逻辑观点 因素 第2章 油脂板块供需 棕榈油基差及月间价差 棕榈油进口成本和利润 豆油基差及月间价差 豆油进口成本及现货利润 菜油基差及价差 菜油进口成本及利润 广东地区豆-菜和豆-棕的价差 GAPKI棕榈油供需数据 MPOB棕榈油供需数据 中国三大油脂直接进口量 国内油厂压榨及产量 国内三大油脂库存 第3章 饲料板块供需 豆粕基差及月间价差 菜粕基差及月间价差 豆-菜粕价差及利润 油籽和粕类进口量 国内豆粕和菜粕产量 豆粕和菜粕库存 第4章 生猪板块供需 生猪基差及月间价差 生猪月度供需 生猪周度利润 第5章 棉花板块供需 棉花基差及月间价差 棉花供需 棉花供需 第6章 白糖板块供需 白糖供需 白糖供需 数据来源：UNICA巴西农业部华泰期货研究院 数据来源：ISMA印度商务部华泰期货研究院 白糖供需 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元全国热线：400-628-0888网址：www.htfc.com
