棉花：无明显利空 期价震荡偏强

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花震荡偏弱：ICE棉花本周仍然小幅下跌，美棉生长状况良好以及全球棉花消费前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能。德州遭受洪水灾害，但是并不是在德州的棉花主要产区，作物生长报告显示美棉的优良率上升；本周美国总统再次就各国的关税政策发表言论，再次引发对全球经济和经贸前景不确定性的担忧；另外，美国农业部7月份的作物供需报告上调2025/26年度美棉产量和全球棉花期末库存，上述情况来看，ICE棉花暂时仍然缺乏上涨驱动。USDA月度供需报告：2024/25年度期末库存下降30万包至410万包；另外，由于2025/26年度美棉种植面积上调到1012万英亩，从而导致2025/26年度美棉产量被上调60万包至1460万包，2025/26年度美棉期末库存较6月预估上调30万包至460万包。全球棉花平衡表部分，2025/26年度全球棉花产量上调143万包，主要因为上调中国产量100万包，上调美国产量60万包，上调墨西哥产量10万包，但是下调巴基斯坦产量20万包；2025/26年度全球棉花消费量上调36万包，主要上调巴基斯坦棉花消费量30万包，上调墨西哥棉花消费量10万包。美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月3日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.7万吨，周增217%，较四周平均水平增55%；其中越南签约0.76万吨，巴基斯坦签约0.29万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约1.85万吨，其中孟加拉0.52万吨，越南0.45万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.5万吨，环比降6%，较四周平均水平增9%，其中越南装运2.18万吨，土耳其装运1.05万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量277.9万吨，占年度预测总出口量（256.9万吨）的108%；累计出口装运量245.88万吨，占年度总签约量的88%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：播种进度仍然较好。根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月4日，棉花种植面积达795.4万公顷，较去年增加9.6万公顷。印度棉花公司持有的棉花库存总量降至约380万包。印度棉花公司S-6的底价涨至55,300卢比/坎帝（约为82.3美分/磅）。大多数棉花种植区的日降雨量处于正常水平（长期平均值的-19%至+19%），特伦甘纳邦和马拉瓦达较为干旱，自季风季节开始以来累计降水量仍不足，为长期平均降水量的-59%至-20%巴西：棉花进口同比增加，成衣出口环比增同比降。棉花产量预估进一步上调至393.82万吨。海关数据显示，6月份原棉出口量为13.28万吨，环比下降31%，同比下降17%，但符合正常的季节性规律。孟加拉国是主要客户，占总出口量的21%，其次依次为土耳其（18%）、越南（16%）和巴基斯坦（13%）。ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价68.171377019995 3美国棉花平衡表部分，USDA上调2024/25年度美棉出口30万包，从而令美棉 请务必阅读正文之后的免责条款部分42024/25季累计出口量达到287.54万吨，超过了2023/24季的259万吨。越南占总出口量的约19%，较上一季的14%有所提升。发往巴基斯坦的比例也上升至18%，而此前仅为6%；与此同时，中国的份额则大幅下滑，从2023/24季的50%降至仅17%。巴基斯坦：棉花进口需求仍然较弱。目前棉花生长状况总体良好，当地观察人士仍将产量预估维持在650万至750万包。降雨对早播区的采摘工作造成干扰，导致新棉上市速度放缓，部分轧花厂正等待上市量增加以维持生产。籽棉价格承压，近期交易价因品质不同在每40公斤7200至8000卢比区间。纺织厂对进口棉花的兴趣一般，由于本地棉花供应充足，多数企业暂时将采购重心放在国内。此外，海外棉花及棉纱可能被征收18%销售税的消息，也促使部分买家选择观望，等待政策明朗。目前，多数大型纺纱企业库存充足，同时一些延迟装运的棉花已陆续到港。孟加拉：产业仍然担忧美关税政策，6月成衣出口数据不佳。美国政府宣布对孟加拉国输美产品征收35%的进口关税，较4月设定的税率下调2个百分点。孟加拉国近五分之一的服装出口面向美国市场，业内普遍担忧，若关税未能进一步降低，将对该国经济造成重大影响。新实施的2%棉花进口预缴所得税也引发纺织厂不满。本周已有部分企业呼吁取消该税项，称其给本就举步维艰的行业带来了额外压力。6月，针织及机织成衣出口额达27.9亿美元，同比下降6%，较5月下降29%。本财年（7月至次年6月）出口总额为393.5亿美元，较2023/24财年增长9%。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月11日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73%，7月份为73%，6月份月均开机率73.5%；越南的纺织企业开机率本周为64.5%，上周64.5%，7月份月均开机率64.5%，6月份为65%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61.5%，上周61%，7月份为61.25%，6月份月均开机率52.75%。2)国内棉花情况棉花现货交投弱，价格仍偏强。根据TTEB资讯显示，7月11日当周国内棉花期、现货价格重心继续有所上抬。本周棉花现货交投大多冷清，局部成交较好，部分为纺企刚需采购，部分为贸易商采购，南疆喀什皮棉销售基差重心上抬，北疆皮棉基差暂稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1400~1500，少量低于该价，南疆喀什机采31级双29越来越多基差报价在CF09+1100及以上，成交较好基差在CF09+1000~1100区间，但数量较前期明显减少，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至7月4日，一号棉注册仓单10067张、预报仓单262张，合计10329张，折43.3818万吨。24/25注册仓单新疆棉9620（其中北疆库294，南疆库822，内地库8504），地产棉447张。下游交投仍清淡。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场由于原料成本的上涨，部分纺企继续上调报价，涨幅200元/吨左右，但成交较为一般，下游对于涨价较为排斥，刚需采购为主，实际成交价格持平或微涨，纺企以走货为主，尤其新疆纺企。品种表现来看，气流纺成交相对略好，40支棉纱走货好于32支。利润方面，与上周相比变化不大，内地纺企即期亏损近千元/吨。本周纺企库存继续累积，大幅亏损以及库存累积下，内地纺企开机继续下滑，新疆纺企开机维持坚挺。全棉坯布市场淡季行情延续，由于原料价格上涨，坯布价格偏强运行。棉坯布市场整体交投弱势，部分大型织厂也陆续有减产打算，织厂开机率继续下滑，目前开机水平在44.5%；、织厂内销订单稀少，秋季内销订单不显，外销订单订单未有改善，整体维持小、散订单，常规现货比例大，织厂库存坯布维持累积，现在整体织厂库存情况在37天附近。棉纱采购方面，织厂以随用随买为主，整体心态偏弱。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议美棉生长状况良好以及全球棉花消费前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能，关注棉花的主要进口国和美国的关税谈判，以及逢低买盘情况。国内棉花期货继续震荡偏强，延续了上半年以来跟随金融市场情绪波动的特点。基本面来说，价格的支撑仍然来自于对国内棉花库存趋紧的担忧，除非库存数据意外高于预期，或者下游开机率大幅下降，或者进口配额发放超预期，否则库存偏紧的预期暂时难以打消，下游利润变差以及成品库存压力上升和订单不佳，仅能限制棉花期货和现货的上涨动能。暂时维持棉花期货震荡偏强的判断，短期技术阻力在14100左右，突破需要看到供应端更多的驱动，比如新疆产区天气问题，另外，需要注意整体金融市场情绪变化，短期来看外部市场的影响偏正面，注意国际经贸局势的发展。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何